Qué significan para usted las tarifas de Maker-Taker
Tabla de contenido
Expandir
- Hacedores y tomadores
- Un incentivo adicional
- Posibles distorsiones de precios
- Una mirada regulatoria más cercana
- La línea de fondo
Las bolsas y algunos operadores de alta frecuencia están bajo escrutinio por un sistema de precios de devolución que los reguladores creen que puede distorsionar los precios, disminuir la liquidez y costar a los inversores a largo plazo.
Las denominadas tarifas maker-taker ofrecen un reembolso de transacción a quienes proporcionan liquidez (el creador de mercado) mientras cobran a los clientes que toman esa liquidez. El objetivo principal de las tarifas de maker-taker es estimular la actividad comercial dentro de un intercambio al extender a las empresas el incentivo para publicar pedidos, en teoría, facilitando el comercio.
Conclusiones clave
- Las tarifas de Maker-Taker, también conocidas como pago por flujo de pedidos, brindan a los proveedores de liquidez reembolsos por participar en los mercados.
- Creadores se refiere a los creadores de mercado que ofrecen mercados de dos caras, y tomadores como aquellos que negocian los precios establecidos por los creadores de mercado.
- Establecido en la década de 1990 y principios de la de 2000, el sistema maker-taker ha ganado popularidad con la llegada del comercio algorítmico y de alta frecuencia (HFT).
Hacedores y tomadores
Los fabricantes suelen ser empresas comerciales de alta frecuencia, cuyos modelos comerciales dependen en gran medida de estrategias comerciales especializadas diseñadas para capturar pagos. Los tomadores generalmente son grandes firmas de inversión que buscan comprar o vender grandes bloques de acciones o fondos de cobertura que apuestan por movimientos de precios a corto plazo.
El modelo maker-taker va en contra del diseño tradicional de «prioridad del cliente», según el cual las cuentas de los clientes reciben prioridad de pedidos sin tener que pagar tarifas de transacción de intercambio. Bajo el modelo de prioridad del cliente, las bolsas cobran tarifas a los creadores de mercado por las transacciones y cobran el pago por el flujo de pedidos. Los pagos del flujo de pedidos se canalizan luego a las firmas de corretaje para atraer pedidos a un intercambio determinado.
Un incentivo adicional
El plan maker-taker se remonta a 1997, cuando el creador de Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, diseñó un modelo de precios para dar a los proveedores un incentivo para comerciar en mercados con márgenes estrechos. Bajo este escenario, los fabricantes recibirían un reembolso de $ 0.002 por acción, y los compradores pagarían una tarifa de $ 0.003 por acción, y el intercambio se quedaría con la diferencia. A mediados de la década de 2000, las estrategias de captura de reembolsos habían surgido como un elemento básico de las características de incentivos del mercado, con pagos que oscilaban entre 20 y 30 centavos por cada 100 acciones negociadas.
Los intercambios que emplean programas de precios de maker-taker incluyen la plataforma Arca Options de NYSE Euronext y la plataforma NOM de NASDAQ OMX Group Inc., así como el intercambio de opciones de EE. UU. Lanzado por BATS Global Markets. International Securities Exchange Holdings, Inc. y Chicago Board Options Exchange, propiedad de CBOE Holdings, Inc., utilizan el sistema de prioridad del cliente.
Posibles distorsiones de precios
Los detractores de la práctica creen que los precios de oferta / oferta públicamente vistos en el mercado se vuelven inexactos debido a las rebajas y otros descuentos. Algunos oponentes señalan que los operadores de alta frecuencia aprovechan los reembolsos comprando y vendiendo acciones al mismo precio para beneficiarse del diferencial entre reembolsos, que enmascara el verdadero descubrimiento de precios de los activos. Otros sostienen que los pagos de maker-taker crean una liquidez falsa al atraer a personas que solo están interesadas en los reembolsos y que no intercambian acciones sustancialmente.
Los estudios de los profesores de finanzas de la Universidad de Notre Dame, Shane Corwin y Robert Battalio, y del profesor de la Universidad de Indiana, Robert Jennings, encontraron que los corredores de bolsa canalizaban regularmente las órdenes de los clientes a los mercados que ofrecían los mejores pagos, lo que arrojaba peores resultados que si los corredores no hubieran considerado los pagos.
Una mirada regulatoria más cercana
En enero de 2014, Jeffrey Sprecher, director ejecutivo de Intercontinental Exchange (ICE) Group, Inc., propietaria de la Bolsa de Valores de Nueva York, pidió a reguladores como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) que buscaran profundizar en las prácticas de precios de reembolso. Y en una carta dirigida a la SEC, el grupo de mercados de capitales del Royal Bank of Canada afirmó que los acuerdos de fabricante-tomador fomentaban conflictos de intereses y posiblemente deberían prohibirse. Tras las protestas, el senador Charles Schumer (D.-NY) solicitó a la SEC que estudiara el tema.
En un discurso del 2 de abril de 2014, el comisionado de la SEC, Luis Aguilar, anunció que la SEC está contemplando una iniciativa de prueba para reducir los reembolsos de maker-taker a través de un programa piloto que eliminaría las tarifas de maker-taker en un grupo selecto de acciones durante un período de prueba para demostrar cómo la negociación de esos valores se compara con las acciones proporcionales que retienen el sistema de pago maker-taker.
La línea de fondo
Si bien los sistemas de tarifas de maker-taker han experimentado un aumento en el uso desde su inicio a fines de la década de 1990, su futuro sigue siendo incierto ya que académicos, instituciones financieras y políticos han pedido un escrutinio regulatorio del modelo de precios, lo que podría conducir a cambios significativos en la práctica.