20 abril 2021 5:06

Margen de suscripción

¿Qué es el diferencial de suscripción?

Un diferencial de suscripción es el diferencial entre el monto en dólares que los  suscriptores, como los bancos de inversión, pagan a una empresa emisora ​​por sus valores y el monto en dólares que reciben los suscriptores por vender los valores en la oferta pública. El diferencial de suscripción es esencialmente el margen de utilidad bruta del banco de inversión, generalmente revelado como un porcentaje o en puntos por unidad de venta.

Conclusiones clave

  • El margen de suscripción es la diferencia entre la cantidad que un asegurador de valores devuelve a un emisor y los ingresos totales obtenidos de la emisión.
  • El margen marca el margen de beneficio bruto del asegurador, que posteriormente se deduce de otros elementos, como los costes de marketing y los honorarios del administrador.
  • El margen de suscripción variará de acuerdo a cada operación dependiendo de varios factores.

Desglose de un diferencial de suscripción

El tamaño de los diferenciales de suscripción se determina transacción por transacción y está influenciado principalmente por el riesgo percibido por el asegurador en la transacción. Esto también estará influenciado por las expectativas de demanda de valores en el mercado.

El tamaño del margen de suscripción depende de las negociaciones y la licitación competitiva entre los miembros de un sindicato de suscriptores  y la propia empresa emisora. El diferencial aumenta a medida que aumentan los riesgos relacionados con la emisión.

El margen de suscripción para una oferta pública inicial (OPI) generalmente incluye los siguientes componentes:

  • La tarifa del gerente (ganada por el líder)
  • La tarifa de suscripción (obtenida por los miembros del sindicato)
  • La concesión (otorgada al corredor de bolsa que comercializa las acciones)

El administrador suele tener derecho a la totalidad del margen de suscripción. Cada miembro del sindicato de suscripción obtiene una parte (no necesariamente igual) de la tarifa de suscripción y una parte de la concesión. Además, un corredor de bolsa (BD), que no es en sí mismo miembro del sindicato de suscriptores, gana una parte de la concesión en función de lo bien que le vaya vendiendo la emisión.

Proporcionalmente, la concesión aumenta a medida que aumentan las tarifas de suscripción totales. Mientras tanto, las tarifas de administración y suscripción disminuyen con las tarifas brutas de suscripción. El efecto del tamaño en la división de tarifas generalmente se debe a economías de escala diferenciales. El alcance del trabajo del banquero de inversión, por ejemplo, en la redacción del prospecto y la preparación de la gira es algo fijo, mientras que la cantidad de trabajo de ventas no lo es. Los acuerdos más grandes no implicarán exponencialmente más trabajo de banquero de inversión.

Sin embargo, podría implicar mucho más esfuerzo de ventas, requiriendo un aumento en la proporción de la concesión de venta. Alternativamente, los bancos junior pueden unirse a un sindicato, incluso si reciben una parte menor de las tarifas en forma de una concesión de venta más baja.

Ejemplo de margen de suscripción

Para ilustrar un margen de suscripción, considere una empresa que recibe $ 36 por acción del suscriptor por sus acciones. Si los suscriptores se dan la vuelta y venden las acciones al público a $ 38 por acción, el margen de suscripción sería de $ 2 por acción. El valor del diferencial de suscripción puede verse influenciado por variables como el tamaño de la emisión, el riesgo y la  volatilidad.

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