Teoría tradicional de la estructura de capital
¿Qué es la teoría tradicional de la estructura de capital?
La teoría tradicional de la estructura de capital establece que cuando se minimiza el costo promedio ponderado del capital (WACC) y se maximiza el valor de mercado de los activos, existe una estructura óptima de capital. Esto se logra utilizando una combinación de capital social y de deuda. Este punto ocurre cuando el costo marginal de la deuda y el costo marginal del capital social se igualan, y cualquier otra combinación de financiamiento mediante deuda y capital social donde no se equiparan los dos brinda la oportunidad de aumentar el valor de la empresa aumentando o disminuyendo el apalancamiento de la empresa.
Conclusiones clave
- La teoría tradicional de la estructura de capital dice que para cualquier empresa o inversión existe una combinación óptima de financiamiento de deuda y capital que minimiza el WACC y maximiza el valor.
- Bajo esta teoría, la estructura de capital óptima ocurre cuando el costo marginal de la deuda es igual al costo marginal del capital.
- Esta teoría depende de supuestos que implican que el costo de financiamiento de deuda o de capital varía con respecto al grado de apalancamiento.
Comprensión de la teoría tradicional de la estructura de capital
La teoría tradicional de la estructura de capital dice que el valor de una empresa aumenta hasta un cierto nivel de capital de deuda, después de lo cual tiende a permanecer constante y eventualmente comienza a disminuir si hay demasiado endeudamiento. Esta disminución en el valor después del punto de inflexión de la deuda se debe al exceso de apalancamiento. Por otro lado, una empresa con apalancamiento cero tendrá un WACC igual a su costo de financiamiento de capital y puede reducir su WACC agregando deuda hasta el punto en que el costo marginal de la deuda sea igual al costo marginal de financiamiento de capital. En esencia, la empresa enfrenta una compensación entre el valor de un mayor apalancamiento y los costos crecientes de la deuda a medida que aumentan los costos de los préstamos para compensar el aumento del valor. Más allá de este punto, cualquier deuda adicional hará que el valor de mercado aumente el costo de capital. Una combinación de financiamiento de capital y deuda puede conducir a la estructura de capital óptima de una empresa.
La teoría tradicional de la estructura de capital nos dice que la riqueza no se crea simplemente mediante inversiones en activos que producen un rendimiento positivo de la inversión; La compra de esos activos con una combinación óptima de capital y deuda es igualmente importante. Varias suposiciones funcionan cuando se emplea esta teoría, que juntas implican que el costo del capital depende del grado de apalancamiento. Por ejemplo, solo hay financiamiento de deuda y capital disponible para la empresa, la empresa paga todas sus ganancias como dividendos, los activos e ingresos totales de la empresa son fijos y no cambian, el financiamiento de la empresa es fijo y no cambia, inversores comportarse racionalmente, y no hay impuestos. Con base en esta lista de suposiciones, probablemente sea fácil ver por qué hay varios críticos.
La teoría tradicional puede contrastarse con la teoría de Modigliani y Miller (MM), que sostiene que si los mercados financieros son eficientes, entonces el financiamiento mediante deuda y capital social será esencialmente intercambiable y que otras fuerzas indicarán la estructura de capital óptima de una empresa, como Tasas de impuestos corporativos y deducibilidad fiscal de los pagos de intereses.