La caída del mercado en el otoño de 2008
Tabla de contenido
Expandir
- Deuda de consumo sin precedentes
- El auge de las inversiones hipotecarias
- Los mercados comienzan a decaer
- Lehman Brothers se derrumba
- El gobierno inicia rescates
- Se intensifica la agitación financiera
- La línea de fondo
Crisis hipotecaria. Crisis crediticia. Colapso bancario. Rescate del gobierno. Frases como estas aparecieron con frecuencia en los titulares durante el otoño de 2008, un período en el que los principales mercados financieros perdieron más del 30% de su valor. Este período también se encuentra entre los más espantosos de la historia del mercado financiero de EE. UU. Aquellos que vivieron estos eventos probablemente nunca olvidarán la confusión.
Entonces, ¿qué pasó exactamente y por qué? Siga leyendo para conocer cómo el crecimiento explosivo del mercado de hipotecas de alto riesgo, que comenzó en 1999, jugó un papel importante en la preparación del escenario para la agitación que se desarrollaría solo nueve años después en 2008, cuando tanto el mercado de valores como el de la vivienda colapsaron.
Conclusiones clave
- La crisis del mercado de valores y de la vivienda de 2008 tuvo su origen en el crecimiento sin precedentes del mercado de hipotecas de alto riesgo a partir de 1999.
- Los prestamistas hipotecarios patrocinados por el gobierno de EE. UU. Fannie Mae y Freddie Mac hicieron que los préstamos hipotecarios fueran accesibles a los prestatarios que tenían calificaciones crediticias bajas y un mayor riesgo de incumplimiento de los préstamos.
- Estos prestatarios fueron llamados «prestatarios de alto riesgo» y se les permitió contratar hipotecas de tasa ajustable, que comenzarían con pagos mensuales bajos que se volverían mucho mayores después de unos años.
- Las firmas financieras vendieron estos préstamos de alto riesgo a grandes inversores comerciales en grupos de hipotecas conocidas como valores respaldados por hipotecas (MBS).
- Para el otoño de 2008, los prestatarios estaban incumpliendo con las hipotecas de alto riesgo en grandes cantidades, lo que provocó turbulencias en los mercados financieros, el colapso de la bolsa de valores y la consiguiente Gran Recesión mundial.
Crecimiento y deuda de consumo sin precedentes
Las hipotecas de alto riesgo son hipotecas dirigidas a prestatarios con un crédito menos que perfecto y ahorros que no son suficientes. Un aumento en los préstamos subprime comenzó en 1999 cuando laAsociación Hipotecaria Nacional Federal (ampliamente conocida como Fannie Mae) comenzó un esfuerzo concertado para hacer que los préstamos hipotecarios fueran más accesibles para aquellos con menos crédito y ahorros que los que normalmente requerían los prestamistas.
La idea era ayudar a todos a alcanzar el sueño americano de la propiedad de una vivienda. Dado que estos prestatarios se consideraban de alto riesgo, sus hipotecas tenían términos no convencionales que reflejaban ese riesgo, como mercado de alto riesgo comenzaba a explotar, otros comenzaron a ver señales de alerta y un peligro potencial para la economía.
Robert R. Prechter Jr., el fundador de Elliott Wave International, argumentó constantemente que el mercado hipotecario fuera de control era una amenaza para la economía de los EE. UU. Ya que toda la industria dependía de los valores de las propiedades en constante aumento. En 2002, los prestamistas hipotecarios patrocinados por el gobierno Fannie Mae y Freddie Mac habían otorgado más de $ 3 billones en crédito hipotecario. En su libro de 2002Conquer the Crash, Prechter afirmó que «la confianza es lo único que sostiene este castillo de naipes gigante».
El papel de Fannie y Freddie es recomprar hipotecas de los prestamistas que las originaron y ganar dinero cuando se pagan las notas hipotecarias. Por lo tanto, las tasas de incumplimiento hipotecario en constante aumento llevaron a una disminución paralizante de los ingresos de estas dos empresas.
Hipotecas de tasa ajustable
Entre las hipotecas más potencialmente letales ofrecidas a los prestatarios de alto riesgo se encontraban la ARM de interés único y la opción de pago ARM, ambas hipotecas de tasa ajustable (ARM). Ambos tipos de hipotecas hacen que el prestatario realice pagos iniciales mucho más bajos de lo que se adeudarían con una hipoteca de tasa fija. Después de un período de tiempo, a menudo solo dos o tres años, estos ARM se reinician. Los pagos luego fluctúan con una frecuencia mensual, a menudo llegando a ser mucho más grandes que los pagos iniciales.
En el mercado de tendencia alcista que existió desde 1999 hasta 2005, estas hipotecas estaban prácticamente libres de riesgo. Los prestatarios podrían terminar con una equidad positiva a pesar de sus bajos pagos hipotecarios porque sus casas habían aumentado de valor desde la fecha de compra. Si no pudieran pagar los pagos más altos después de que se restablecieron las tasas hipotecarias, simplemente podrían vender las casas para obtener una ganancia. Sin embargo, muchos argumentaron que estas hipotecas creativas eran un desastre que esperaba suceder en caso de una recesión del mercado de la vivienda, lo que pondría a los propietarios en una situación de equidad negativa y haría imposible la venta.
Aumento de la deuda del consumidor
Para agravar el riesgo hipotecario potencial, la deuda total de los consumidores, en general, siguió creciendo a un ritmo asombroso. En 2004, la deuda de los consumidores alcanzó los 2 billones de dólares por primera vez. Howard S. Dvorkin, presidente y fundador de Consolidated Credit Counseling Services Inc., una organización de gestión de deuda sin fines de lucro, le dijo alWashington Post en ese momento: «Es un gran problema. No puedes ser el país más rico del mundo y tener a todos tus compatriotas estar hasta el cuello en deudas «.
El auge de los productos de inversión relacionados con hipotecas
Durante el alza de los precios de la vivienda, el mercado de valores respaldados por hipotecas (MBS) se hizo popular entre los inversores comerciales. Un MBS es un conjunto de hipotecas agrupadas en un solo valor. Los inversores se benefician de las primas y los pagos de intereses de las hipotecas individuales que contiene la garantía.
Este mercado es muy rentable siempre que los precios de las viviendas sigan subiendo y los propietarios sigan haciendo sus pagos hipotecarios. Sin embargo, los riesgos se volvieron demasiado reales cuando los precios de la vivienda comenzaron a caer en picado y los propietarios comenzaron a incumplir con sus hipotecas en masa. En ese momento, pocas personas se dieron cuenta de lo volátil y complicado que se había vuelto este mercado secundario de hipotecas.
Otro vehículo de inversión popular durante este tiempo fue el derivado crediticio, conocido como credit default swap (CDS). Los CDS fueron diseñados para ser un método de cobertura contra la solvencia crediticia de una empresa, similar al seguro. Pero a diferencia del mercado de seguros, el mercado de CDS no estaba regulado, lo que significa que no había ningún requisito de que los emisores de contratos de CDS mantuvieran suficiente dinero en sus reservas para pagar en el peor de los casos (como una recesión económica). Esto fue exactamente lo que sucedió con American International Group (AIG) a principios de 2008 cuando anunció enormes pérdidas en su cartera de contratos de CDS suscritos que no podía permitirse pagar.
$ 150 mil millones
La cantidad dedinero delrescate que AIG recibió del gobierno federal de los EE. UU. En 2008, que la compañía pagó con intereses en 2013.
Los mercados comienzan a decaer
En marzo de 2007, con la quiebra de Bear Stearns debido a las enormes pérdidas derivadas de la suscripción de muchos de los vehículos de inversión vinculados al mercado de hipotecas de alto riesgo, se hizo evidente que todo el mercado de préstamos de alto riesgo estaba en problemas. Los propietarios de viviendas estaban en mora a tasas elevadas ya que todas las variaciones creativas de las hipotecas de alto riesgo se reajustaban a pagos más altos mientras que los precios de las viviendas bajaban.
Los propietarios estaban patas arriba, debían más en sus hipotecas de lo que valían sus casas, y ya no podían simplemente salir de sus casas si no podían hacer los nuevos pagos más altos. En cambio, perdieron sus hogares debido a una ejecución hipotecaria y, a menudo, se declararon en bancarrota en el proceso. La crisis de las hipotecas de alto riesgo estaba empezando a afectar a los propietarios de viviendas y al mercado inmobiliario.
A pesar de este aparente desorden, los mercados financieros continuaron subiendo en octubre de 2007, con el Dow Jones Industrial Average (DJIA) alcanzando un máximo de cierre de 14.164 el 9 de octubre de 2007. La agitación finalmente alcanzó, y en diciembre de 2007 los Estados Unidos Los estados habían caído en recesión. A principios de julio de 2008, el Dow Jones Industrial Average cotizaría por debajo de 11.000 por primera vez en más de dos años. Ese no sería el final del declive.
Lehman Brothers se derrumba
El 6 de septiembre de 2008, con los mercados financieros cayendo casi un 20% desde los picos de octubre de 2007, el gobierno anunció su Lehman Brothers sucumbió a su propia sobreexposición al mercado de hipotecas de alto riesgo y anunció la mayor declaración de quiebra en la historia de Estados Unidos en ese momento. Al día siguiente, los mercados se desplomaron y el Dow Jones cerró con una caída de 499 puntos a 10,917.
El colapso de Lehman se produjo en cascada, lo que resultó en que el valor liquidativo del Fondo de Reserva Primario cayera por debajo de $ 1 por acción el 16 de septiembre de 2008. Luego se informó a los inversores que por cada $ 1 invertido, tenían derecho a sólo 97 centavos. Esta pérdida se debió a la tenencia de papel comercial emitido por Lehman y fue solo la segunda vez en la historia que el valor de las acciones de un fondo del mercado monetario ha » roto la pelota «.
Se produjo el pánico en la industria de los fondos del mercado monetario, lo que provocó solicitudes de reembolso masivas. El mismo día, Bank of America (BAC) anunció derivados crediticios de los que podía pagar.
El gobierno inicia rescates
El 18 de septiembre de 2008, se empezó a hablar de un rescate del gobierno, lo que hizo que el Dow subiera 410 puntos. Al día siguiente, el secretario del Tesoro, Henry Paulson, propuso que se pusiera a disposición un Programa de Alivio de Activos en Problemas (TARP) de hasta $ 1 billón para comprar deuda tóxica y evitar un colapso financiero completo.
También en este día, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) inició una prohibición temporal de vender en corto las acciones de las empresas financieras, creyendo que esto estabilizaría los mercados. Los mercados subieron con la noticia y los inversores subieron 456 puntos al Dow hasta un máximo intradiario de 11.483, para cerrar finalmente 361 en 11.388. Estos máximos demostraron ser de importancia histórica ya que los mercados financieros estaban a punto de sufrir tres semanas de completa turbulencia.
Se intensifica la agitación financiera
El Dow Jones se desplomaría 3.600 puntos desde su máximo intradiario del 19 de septiembre de 2008 de 11.483 hasta el mínimo intradiario del 10 de octubre de 2008 de 7.882. El siguiente es un resumen de los principales eventos en Estados Unidos que se desarrollaron durante este histórico período de tres semanas.
21 de septiembre de 2008
Goldman Sachs (GS) y Morgan Stanley (MS), los dos últimos de los principales bancos de inversión que siguen en pie, se convierten de bancos de inversión en sociedades de cartera de bancos para obtener más flexibilidad para obtener financiación de rescate.
25 de septiembre de 2008
Después de una corrida bancaria de 10 días, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos (FDIC, por sus siglas en inglés) se apodera de Washington Mutual, entonces la mayor empresa de ahorros y préstamos del país, que había estado muy expuesta a la deuda de hipotecas de alto riesgo. Sus activos se transfieren a JPMorgan Chase (JPM).
28 de septiembre de 2008
El plan de rescate del TARP se estanca en el Congreso.
29 de septiembre de 2008
El Dow cae 774 puntos (6,98%), en ese momento la mayor caída de puntos de la historia. Además, Citigroup (C) adquiere Wachovia, el cuarto banco más grande de Estados Unidos.
3 de octubre de 2008
Un plan TARP reelaborado de $ 700 mil millones, rebautizado como Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008, pasa una votación bipartidista en el Congreso. (Los rescates financieros del gobierno se remontan al Pánico de 1792 cuando el gobierno federal rescató a los 13 Estados Unidos, que estaban agobiados por la deuda de la Guerra Revolucionaria)
6 de octubre de 2008
El Dow cierra por debajo de los 10.000 por primera vez desde 2004.
22 de octubre de 2008
El presidente Bush anuncia que será el anfitrión de una conferencia internacional de líderes financieros el 15 de noviembre de 2008.
La línea de fondo
Los eventos del otoño de 2008 son una lección de lo que eventualmente sucede cuando el pensamiento racional da paso a la irracionalidad. Si bien las buenas intenciones fueron probablemente el catalizador que llevó a la decisión de expandir el mercado de hipotecas de alto riesgo en 1999, en algún momento del camino Estados Unidos perdió la razón.
Cuanto más altos fueron los precios de las viviendas, más creativos se volvieron los prestamistas en un esfuerzo por mantenerlos aún más altos, con una aparente total indiferencia por las posibles consecuencias. Cuando se considera el Gran Recesión resultante no fueron tan imprevisibles como muchos quisieran creer.