Margen SPAN
¿Qué es el margen SPAN?
El margen SPAN se calcula mediante el análisis de riesgo de cartera estandarizado (SPAN), un sistema líder que ha sido adoptado por muchas bolsas de opciones y futuros en todo el mundo.
SPAN se basa en un sofisticado conjunto de algoritmos que determinan los requisitos de margen de acuerdo con una evaluación global (cartera total) del riesgo de un día para la cuenta de un operador.
Conclusiones clave
- SPAN Margin determina los requisitos de margen en función de una evaluación global del riesgo de un día para la cuenta de un operador.
- Los márgenes de SPAN se calculan mediante matrices de riesgo y escenarios de riesgo modelados que se procesan y analizan mediante algoritmos sofisticados.
- Muchas, pero no todas, las principales bolsas de derivados actuales utilizan SPAN.
Entendiendo el margen SPAN
El margen de opción se refiere al dinero que un comerciante debe depositar en una cuenta comercial para negociar opciones. Esto no es lo mismo que acciones con margen. El margen para las acciones es en realidad un préstamo que le otorga su corredor para que pueda comprar más acciones con menos capital disponible . El margen para opciones sobre futuros es un depósito de garantía de cumplimiento que genera intereses porque generalmente se mantiene en forma de letras del Tesoro a corto plazo .
Se requiere que los suscriptores de opciones y futuros tengan una cantidad suficiente de margen en sus cuentas para cubrir pérdidas potenciales. El sistema SPAN, a través de sus algoritmos, establece el margen de cada posición en una cartera de derivados e instrumentos físicos a su peor movimiento de un día calculado posible. Se calcula utilizando una matriz de riesgo que determina las ganancias o pérdidas de cada contrato en diferentes condiciones. Estas condiciones se conocen como escenarios de riesgo y miden las ganancias (o pérdidas) con respecto al cambio de precio, cambio de volatilidad y disminución en el tiempo hasta el vencimiento.
Las principales entradas de los modelos son los precios de ejercicio, las tasas de interés libres de riesgo, los cambios en los precios de los valores subyacentes, los cambios en la volatilidad y las disminuciones en el tiempo hasta el vencimiento. El sistema, después de calcular el margen de cada posición, puede desplazar cualquier margen excedente en las posiciones existentes a nuevas posiciones o posiciones existentes que no tengan margen.
Es posible que los operadores no se den cuenta de que las reglas de margen difieren en los distintos intercambios de opciones. Por ejemplo, el Chicago Board Options Exchange (CBOE) tiene un sistema de margen diferente al utilizado por el Chicago Board of Trade (CBOT) y el Chicago Mercantile Exchange (CME). Los dos últimos utilizan el sistema SPAN.
El sistema SPAN
Para los redactores de opciones, los requisitos de margen de SPAN para opciones de futuros ofrecen un sistema más lógico y ventajoso que los utilizados por las bolsas de opciones sobre acciones. Sin embargo, es importante señalar que no todas las casas de bolsa dan a sus clientes márgenes mínimos de SPAN. Si se toma en serio la negociación de opciones sobre futuros, debe buscar un corredor que le proporcione los mínimos de SPAN. La belleza de SPAN es que después de calcular el peor movimiento diario para una posición abierta en particular, aplica cualquier valor de margen en exceso a otras posiciones (nuevas o existentes) que requieren margen.
Las bolsas de futuros predeterminan la cantidad de margen requerido para negociar un contrato de futuros, que se basa en los precios límite diarios establecidos por las bolsas. La cantidad predeterminada de margen requerida permite al intercambio saber cuál podría ser un movimiento de un día en el «peor de los casos» para cualquier posición de futuros abierta ( larga o corta ).
El análisis de riesgo también se realiza para cambios ascendentes y descendentes en la volatilidad, y estos riesgos se integran en lo que se conoce como matrices de riesgos. Con base en estas variables, se crea una matriz de riesgo para cada precio de ejercicio de opción de futuros y contrato de futuros. Una matriz de riesgo en el peor de los casos para una opción de compra corta , por ejemplo, sería el límite de futuros (aumento extremo) y la volatilidad hacia arriba. Obviamente, una opción de compra corta sufrirá pérdidas por un movimiento extremo (límite) hacia arriba de los futuros subyacentes y un aumento de la volatilidad. Los requisitos de margen de SPAN se determinan mediante un cálculo de posibles pérdidas. La singularidad de SPAN es que, al establecer los requisitos de margen, tiene en cuenta toda la cartera, no solo la última operación.
Ventaja de SPAN
El sistema de márgenes utilizado por las bolsas de opciones de futuros proporciona una ventaja especial al permitir que las letras del Tesoro tengan márgenes. Se ganan intereses sobre su fianza de cumplimiento (si está en una letra del Tesoro) porque las bolsas ven las letras del Tesoro como instrumentos marginales. Estas letras del Tesoro, sin embargo, tienen un » corte de pelo » (una letra del Tesoro de $ 25,000 es marginal al valor entre $ 23,750 y $ 22,500, dependiendo de la cámara de compensación ). Debido a su liquidez y riesgo cercano a cero, las letras del tesoro se consideran casi equivalentes de efectivo. Debido a esta capacidad de margen de las letras del tesoro, las ganancias por intereses a veces pueden ser bastante considerables, lo que puede pagar todos o al menos compensar algunos de los costos de transacción incurridos durante la negociación, una buena ventaja para los redactores de opciones.
Sí SPAN ofrece una ventaja clave para los operadores de opciones que combinan las llamadas y pone en estrategias de escritura. Los vendedores de opciones netas a menudo pueden recibir un trato favorable. A continuación, se muestra un ejemplo de cómo puede adquirir una ventaja. Si escribe un margen de crédito de llamada S&P 500 de un lote, que tiene el tramo cercano en aproximadamente el 15% del dinero con tres meses hasta el vencimiento, se le cobrarán aproximadamente $ 3,000- $ 4,000 en los requisitos de margen SPAN iniciales. SPAN evalúa el riesgo total de la cartera, por lo tanto, cuando y si agrega un margen de crédito de venta con un factor delta de compensación (es decir, el margen de compra es neto corto 0.06 y el margen de venta es neto largo 0.06), generalmente no se le cobrará más margen si el riesgo general no aumenta según las matrices de riesgo de SPAN.
Consideraciones Especiales
Dado que SPAN está mirando lógicamente el peor movimiento direccional del día siguiente, las pérdidas de un lado se compensan en gran medida con las ganancias del otro lado. Sin embargo, nunca es una cobertura perfecta porque el aumento de la volatilidad durante un movimiento límite extremo de los futuros podría perjudicar a ambas partes, y una gamma no neutral cambiará los factores delta. Sin embargo, el sistema SPAN básicamente no le cobra el doble por el margen inicial en este tipo de operación, que se conoce como estrangulamiento corto cubierto porque el riesgo de una parte se cancela principalmente con las ganancias de la otra parte. Básicamente, esto duplica su poder de margen. Un operador de opciones de acciones o índices no recibe este trato favorable cuando opera con la misma estrategia.