CMO de pago secuencial

¿Qué es un CMO de pago secuencial?

Una obligación hipotecaria garantizada de pago secuencial (CMO) es un instrumento de deuda conjunta en el que los tramos se amortizan en orden de antigüedad.

En una CMO de pago secuencial, cada tramo recibe pagos de intereses siempre que el monto principal del tramo no se haya liquidado por completo. Sin embargo, los pagos de principal son recibidos únicamente por el tramo más antiguo hasta que se liquide por completo. Una vez que se han retirado los pagos de principal iniciales, el siguiente tramo más antiguo recibe todos los pagos de principal. El retiro de tramos continúa por orden de antigüedad hasta que se haya dado de baja la totalidad de la OCM. Un CMO de pago secuencial también se conoce como un CMO simple.

Cómo funcionan los CMO de pago secuencial

Una obligación hipotecaria garantizada es un tipo de  valor respaldado por hipoteca  que contiene un conjunto de hipotecas agrupadas y vendidas como inversión. Organizados por vencimiento y nivel de riesgo, los CMO reciben  flujos de efectivo a  medida que los prestatarios reembolsan las hipotecas que actúan como  garantía  sobre estos valores. A su vez, los CMO distribuyen los pagos de capital e intereses a sus inversores según reglas y acuerdos predeterminados.

Las OCM están formadas por varios tramos, o grupos de hipotecas, organizados por sus  perfiles de riesgo. Como instrumentos financieros complejos, los tramos suelen tener diferentes saldos de principal, tasas de interés, fechas de vencimiento y posibles incumplimientos de pago. Los CMO son sensibles a los cambios en las tasas de interés, así como a los cambios en las condiciones económicas, como las tasas de ejecución hipotecaria, las tasas de refinanciamiento y las tasas a las que se venden las propiedades. Cada tramo tiene una fecha de vencimiento y un tamaño diferente y se emiten bonos con cupones mensuales contra él. El cupón realiza pagos mensuales de principal y tasa de interés.

Un CMO de pago secuencial representa la estructura de pago más básica para un CMO o un valor respaldado por hipotecas (MBS). La remuneración secuencial era la estructura original de las OCM cuando se introdujeron en el mercado en la década de 1980. La CMO de pago secuencial se dividió típicamente en tramos A, B, C y Z, con el tramo Z actuando como tramo de acumulación. Cada tramo difería en su vencimiento y, debido a los distintos niveles de riesgo a lo largo del tiempo, cada tramo ofrecía generalmente una tasa de cupón diferente.

CMO de pago secuencial y necesidades de los inversores

La CMO de pago secuencial fue una bendición para los inversores y el sistema bancario, ya que permitió a los bancos, a través de la magia de la titulización, convertir hipotecas a largo plazo en inversiones atractivas con diferentes vencimientos y flujos de efectivo. Los inversores con horizontes de inversión más cortos, como los bancos comerciales, podrían comprar bonos de tramos senior para proteger sus inversiones del riesgo de ampliación.

Los inversores con horizontes de inversión más largos, como los fondos de pensiones, podrían proteger sus inversiones de los riesgos de contracción comprando bonos de tramos más junior. Los inversores que se sentían particularmente juguetones y buscaban obtener un mayor rendimiento mientras asumían más riesgos podrían encontrar su solución en el tramo Z. Sin embargo, a medida que el mercado maduraba, se introdujeron nuevas estructuras salariales para atender mejor estas diferentes perspectivas de inversión.

Más allá de los CMO de pago secuencial

Los CMO de pago secuencial ya no son la estructura predeterminada en el mercado de CMO. Ahora es mucho más común ver clases de amortización planificadas (PAC), clases de amortización objetivo (TAC), tramos complementarios e incluso productos despojados como los tramos de solo interés y solo principal.

Estas estructuras más especializadas se alinean estrechamente con lo que buscan los diferentes grupos de inversores, lo que hace que la CMO de pago secuencial parezca una herramienta demasiado simplificada y contundente para estructurar los pagos en carteras hipotecarias titulizadas. Este es, lamentablemente, el caso de muchas innovaciones financieras que parecían revolucionarias en su época.