La SEC: una breve historia de la regulación

Los inversores, en particular los inversores individuales, compran, venden e intercambian acciones con una cierta sensación de seguridad. Si una corporación engaña a sus inversionistas, existe una vía a través de la cual buscar una recompensa.

No siempre fue el caso de que pudieras buscar algo de justicia. La mayor parte de la historia de las inversiones está plagada de engaños, locura y suficiente » exuberancia irracional » para disuadir incluso al partidario más incondicional de Adam Smith.

Las leyes del cielo azul provocan tormentas repentinas

A lo largo de la mayor parte de su historia, la práctica de invertir se ha mantenido entre los ricos, que podían permitirse comprar acciones en sociedades anónimas y comprar deuda en forma de bonos bancarios. Se creía que estas personas podían manejar el riesgo debido a su ya considerable base de riqueza, ya sean propiedades, industria o patentes. El nivel de fraude en las primeras finanzas fue suficiente para asustar a la mayoría de los inversores ocasionales.

A medida que la importancia del mercado de valores creció, se convirtió en una parte cada vez más grande de la economía general en los EE. UU., Convirtiéndose así en una mayor preocupación para el gobierno. La inversión se estaba convirtiendo rápidamente en el deporte nacional, ya que todas las clases de personas comenzaron a disfrutar de mayores ingresos disponibles y a encontrar nuevos lugares para invertir. En teoría, estos nuevos inversores estaban protegidos por las leyes del cielo azul (promulgadas por primera vez en Kansas en 1911).

Estas leyes estatales estaban destinadas a proteger a los inversores de valores sin valor emitidos por empresas sin escrúpulos y bombeados por promotores. Son leyes de divulgación básicas que requieren que una empresa proporcione un prospecto en el que los promotores (vendedores / emisores) indiquen cuánto interés están obteniendo y por qué (las leyes de Blue Sky todavía están vigentes hoy). Luego, el inversor debe decidir si compra. Aunque esta divulgación fue útil para los inversores, no existían leyes que impidieran que los emisores vendieran un valor con condiciones injustas siempre que «informaran» a los posibles inversores al respecto.

Las leyes del cielo azul eran débiles tanto en términos como en cumplimiento. Las empresas que querían evitar la divulgación completa por una razón u otra ofrecieron acciones por correo a inversores de fuera del estado. Incluso la validez de las divulgaciones estatales no fue verificada a fondo por los reguladores estatales. En la década de 1920, la economía estaba «rugiendo» y la gente estaba desesperada por tener en sus manos cualquier cosa que tuviera que ver con el mercado de valores. Muchos inversores estaban utilizando una nueva herramienta, el margen, para multiplicar sus rendimientos.

Martes negro

Con tantos inversores desinformados saltando al mercado, la situación estaba propicia para una manipulación de alto nivel. Los corredores, los creadores de mercado, los propietarios e incluso los banqueros comenzaron a negociar acciones entre ellos para impulsar los precios cada vez más altos antes de descargar las acciones en el público hambriento. El público estadounidense fue increíblemente resistente en su locura optimista, pero la captura de demasiadas de estas granadas de valores eventualmente cambió el mercado y, el 29 de octubre de 1929, la Gran Depresión hizo su temido debut con el Martes Negro.

Tras la Gran Depresión

Si el Martes Negro solo hubiera afectado al mercado de valores ya los inversionistas individuales, la Gran Depresión podría haber sido solo la «Depresión leve». La razón por la que el martes negro tuvo el impacto fue porque los bancos habían estado jugando en el mercado con los depósitos de sus clientes. Además, debido a que Estados Unidos estaba a punto de convertirse en el mayor acreedor internacional del mundo, las pérdidas devastaron las finanzas nacionales y mundiales. La Reserva Federal se mantuvo clara y se negó a bajar las tasas de interés que estaban llevando a la quiebra a un operador de margen tras otro,  institucional e individual, dejando que el gobierno intentara detener la hemorragia a través de programas sociales y reformas.

Las acciones de la Fed desagradaron al gobierno, principalmente porque la burbuja bursátil fue alentada por los aumentos que la Fed hizo en la oferta monetaria que condujo al colapso. A medida que se asentaban las consecuencias del colapso, el gobierno decidió que si iba a estar en el aprieto de los problemas del mercado de valores, sería mejor que tuviera más voz en cómo se estaban haciendo las cosas.

Glass-Steagall y la Ley de Bolsa y Valores

En el año 1933 se aprobaron dos importantes leyes en el Congreso. La Ley Glass-Steagall se estableció para evitar que los bancos se atasquen en el mercado de valores y evitar que se ahorquen en caso de un colapso. La Ley de Valores tenía la intención de crear una versión más sólida de las leyes estatales Blue Sky a nivel federal. Con la economía consumiéndose y la gente pidiendo sangre, el gobierno reforzó la ley original al año siguiente con la Securities Exchange Act de 1934.

El segundo

La Ley de Bolsa de Valores se firmó el 6 de junio de 1934 y creó la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Fue la respuesta del presidente Roosevelt al problema original con las leyes del cielo azul, que vio como una falta de aplicación. El colapso había destrozado la confianza de los inversores y se aprobaron varias leyes más para reconstruirlo. Estos incluyen la Utilidad Pública Holding Company Act (1935), la Ley de contrato de fideicomiso (1939), la Asesores de Inversión Ley (1940) y la Ley de Sociedades de Inversión (1940). La ejecución de todos estos actos se dejó a la SEC.

Para el primer presidente de la SEC, Roosevelt eligió a Joseph Kennedy. Las facultades que los distintos actos otorgaron a la SEC fueron considerables. La SEC usó estos poderes para cambiar la forma en que operaba Wall Street. Primero, la SEC exigió más divulgación y estableció cronogramas de informes estrictos. Todas las empresas que ofrecían valores al público debían registrarse y presentarse periódicamente ante la SEC. La SEC también abrió el camino para que se presenten cargos civiles contra empresas e individuos declarados culpables de fraude y otras violaciones de seguridad. Ambas innovaciones fueron bien recibidas por los inversionistas que regresaban vacilantes al mercado después de la Segunda Guerra Mundial, el motor principal que reinició la economía.

El regreso de los inversores

Un mejor acceso a las finanzas y una forma de contraatacar contra el fraude se convirtió en parte integrante de un cambio más controvertido que limitó las inversiones de alto riesgo y alto rendimiento a los inversores que pudieran demostrarle a la SEC que podían manejar una gran pérdida. La SEC establece los estándares para los inversionistas acreditados, lo que a veces se ve como un juicio de valor por parte de la SEC y, quizás, un cambio de «proteger a los inversionistas de inversiones inseguras» a «proteger a los inversionistas de ellos mismos».

A partir de aquí

El Congreso continúa intentando hacer del mercado un lugar más seguro para los inversionistas individuales al empoderar a la SEC, y continúa aprendiendo y adaptándose a los escándalos y crisis que ocurren a pesar de sus mejores esfuerzos. Un ejemplo de esto es la Ley Sarbanes-Oxley (2002). Después de que Enron, Worldcom y Tyco International utilizaron una contabilidad escurridiza que resultó en un daño generalizado a las carteras de los inversores, se le dio a la SEC la responsabilidad de evitar una repetición en el futuro.

Por supuesto, el ejemplo más actual es la muy controvertida  reforma regulatoria financiera Dodd-Frank. El acto, desencadenado por la Gran Recesión  , tiene más de 22.000 páginas y los oponentes argumentan que toda la regulación causará ineficiencia y desalentará las inversiones.

Aunque la SEC ha sido un escudo extremadamente importante para proteger a los inversores, existe el temor de que tanto su poder como su amor por las regulaciones más estrictas eventualmente dañen el mercado. El mayor desafío para la SEC, tanto ahora como en el futuro, es encontrar el equilibrio entre proteger a los inversores de malas inversiones asegurándose de que tengan información precisa y bloquear directamente a los inversores para que no inviertan en áreas que la SEC cree que son malas.