El VIX: uso del «índice de incertidumbre» para obtener ganancias y cobertura
Tabla de contenido
Expandir
- El VIX: qué es (y qué no es)
- Cómo negociar el VIX
- Estrategias alternativas de volatilidad
- La línea de fondo
La volatilidad es un factor importante en las inversiones en acciones y opciones, y el índice de volatilidad, o VIX, creado por el Chicago Board Options Exchange ( CBOE ), ha sido un indicador popular y seguido de cerca casi desde el momento de su lanzamiento. Aunque el VIX puede ser o no un sustituto riguroso del riesgo, los inversores y los comentaristas financieros observan este indicador para medir el tenor de las actitudes de los inversores sobre el mercado y el camino probable de la negociación a corto plazo.
Sin embargo, como indicador financiero por derecho propio, también es posible que los inversores utilicen el VIX como un medio para obtener ganancias o la protección de sus carteras.
Conclusiones clave
- El índice de volatilidad CBOE (VIX) proporciona a los inversores un indicador de la volatilidad implícita en función de los contratos de opciones S&P 500 cotizados en el primer mes.
- A veces, el VIX se conoce como el «índice de miedo», ya que el aumento de la volatilidad suele indicar un riesgo a la baja.
- Desde su introducción, los inversores han negociado el valor VIX en un esfuerzo por especular sobre el sentimiento de los inversores o la volatilidad futura.
- La forma principal de negociar en VIX es utilizar derivados de VIX o fondos negociados en bolsa (ETF) y notas negociadas en bolsa (ETN) vinculadas al VIX.
El VIX: qué es (y qué no es)
El VIX es un índice ponderado que combina varias opciones del índice S&P 500, con la idea de que cuanto mayores sean las primas de estas opciones, mayor será la incertidumbre sobre la dirección del mercado. En diseño, entonces, es la raíz cuadrada de los rendimientos del período de 30 días y se expresa como puntos porcentuales. Como tal, se supone que es una representación prospectiva de qué tipo de volatilidad esperan los mercados en el corto plazo.
Aunque el VIX se usa con frecuencia como una medida del miedo (o complacencia) de los inversores, eso no es realmente lo que mide, ya que el optimismo o el pesimismo del consenso no resultarían en un VIX especialmente alto. En consecuencia, probablemente debería considerarse mejor como el «índice de incertidumbre» (aunque es justo admitir que existe un fuerte vínculo entre el miedo y la incertidumbre en Wall Street ). Sin embargo, existe una correlación negativa entre el índice VIX y el índice S&P 500 (lo que significa que se mueven en direcciones opuestas).
También es importante señalar que el VIX no es técnicamente una medida directa de riesgo. Existe un amplio debate sobre qué es realmente el riesgo, y algunos inversores utilizan la volatilidad pasada o proyectada como un sustituto del riesgo. Dicho esto, el riesgo debería pensarse mejor como la volatilidad histórica de los movimientos de la cartera, no como las oscilaciones esperadas al alza y a la baja a lo largo del camino.
Cómo negociar el VIX
Los inversores tienen una variedad de opciones para incorporar VIX en sus carteras.
ETN
Las notas cotizadas en bolsa (ETN) son una de las formas más populares de operar con el VIX. Al igual que los ETF, los ETN permiten a los inversores comprar y vender instrumentos diseñados para replicar ciertos índices objetivo. En el caso de VIX, estos ETN tienen una colección de contratos de futuros de VIX móviles.
Los ETN son relativamente baratos de comprar y vender, y cualquier corredor puede manejar las operaciones. Es importante que los inversores se den cuenta de que estos NO son idénticos al VIX spot. Además, debido a que la volatilidad es un fenómeno de reversión a la media, los ETN de VIX pueden desviarse del VIX al contado, cotizando más alto de lo que deberían durante una baja volatilidad (bajo la presunción de que la volatilidad aumentará) y más bajo durante períodos de alta volatilidad.
Los inversores también deben tener en cuenta que los VIX ETN apalancados tienen inconvenientes adicionales. Debido al reposicionamiento que se produce en la cartera, existe un fenómeno llamado «rezago de volatilidad» que perjudica el rendimiento. Si bien los ETN de volatilidad apalancada se acercan más a replicar el rendimiento real del VIX, estos instrumentos solo son realmente efectivos cuando se mantienen durante períodos cortos de tiempo (ya que el retraso de la volatilidad corroe los rendimientos a lo largo del tiempo).
Futuros y opciones de VIX
Los inversores más sofisticados también pueden optar por negociar opciones y futuros en el índice VIX. Las opciones y los futuros ofrecen un mayor apalancamiento a los inversores y, por lo tanto, un mayor potencial de rendimiento en una operación exitosa. Dicho esto, hay algunos factores que los inversores deben tener en cuenta. Las opciones y los futuros a menudo conllevan comisiones más altas que las operaciones con acciones, y los operadores de futuros deberán mantener un margen mínimo. Los inversores también deben ser conscientes de los diferentes tratamientos fiscales sobre las ganancias y las pérdidas, en particular para los contratos de futuros.4 Las opciones y los futuros también son inversiones con una vida útil definida, por lo que no solo los inversores deben tener razón en la dirección de la volatilidad, sino también en el marco temporal.
Las opciones VIX son opciones de estilo europeo, lo que significa que solo se pueden ejercer al vencimiento. Es más, estas opciones vencen los miércoles (a diferencia del vencimiento más tradicional de los viernes para las opciones) y las liquidaciones se realizan en efectivo. Si bien el apalancamiento incorporado de las opciones sirve para producir rendimientos magnificados, los inversores deben tener en cuenta que estas opciones se negocian con el valor futuro esperado y pueden desviarse del VIX al contado.
En otras palabras, debido al ejercicio de estilo europeo y la reversión a la media de la volatilidad, las opciones de VIX a menudo se negociarán a un valor más bajo de lo que parece apropiado durante períodos de alta volatilidad (y viceversa en períodos de baja volatilidad), particularmente al principio. en el plazo de la opción
Al igual que las opciones, los futuros de VIX están inherentemente apalancados y tienden a replicar mejor los movimientos del VIX al contado que los ETN. Aquí, sin embargo, los inversores deben darse cuenta de que el valor del contrato de futuros se basa en una evaluación prospectiva del VIX. Los futuros reales pueden ser más bajos, más altos o iguales al VIX al contado según esa perspectiva y la cantidad de tiempo restante antes de la liquidación.
Además, ha habido acusaciones de manipulación de VIX, y los inversores en el lado equivocado de los movimientos importantes han recibido grandes golpes.
Estrategias alternativas de volatilidad
No existe una regla que indique que los inversores deben utilizar VIX y instrumentos relacionados con VIX para negociar con la volatilidad de los mercados. De hecho, en muchos casos, los instrumentos VIX pueden ser coberturas menos que ideales, ya sea por el costo, el horizonte temporal o las diferencias entre la beta de una cartera y el mercado. Para los inversores que desean alternativas adicionales, vale la pena echar un vistazo a ciertas estrategias de opciones.
Strangles / Straddles
Strangles y straddles son una forma viable de negociar la volatilidad esperada de un índice o valor individual.
Una estrategia long straddle significa comprar una opción de compra y venta sobre el mismo valor con el mismo precio de ejercicio y vencimiento. La pérdida máxima es la prima pagada por las dos opciones (más comisiones), mientras que la ganancia potencial es ilimitada y el inversor se beneficia tan pronto como el precio se mueve lo suficientemente por encima (o por debajo) del precio de ejercicio para compensar las primas y comisiones.
Para crear un estrangulamiento, un inversor compra una opción de compra y venta por el mismo valor subyacente con el mismo vencimiento, pero diferentes precios de ejercicio. La principal ventaja de usar un estrangulamiento es que es más barato comprar, pero un estrangulamiento también requiere un movimiento de precios más grande para producir una ganancia.
Pones simples
Si un inversor simplemente busca cubrir la exposición al mercado, una simple opción put indexada puede ser la opción más eficiente. Las opciones de venta están disponibles en prácticamente todos los índices de acciones principales y tienden a ser bastante líquidas. Los inversores deben tener cuidado de calcular correctamente su exposición (por ejemplo, comprar put del S&P 500 para cubrir una cartera que tiene una correlación débil con el S&P 500 no brindará tanta protección), pero las opciones de venta son una forma muy sencilla de protegerse contra el riesgo de retrocesos del mercado a corto plazo.
La línea de fondo
Si bien la mayoría de los inversores buscan mantenerse alejados de la volatilidad, otros la aceptan e incluso intentan sacar provecho de ella. Los ETN pueden ser una buena opción para aquellos que buscan tener un sentimiento específico sobre la volatilidad del mercado a corto plazo, mientras que las opciones y los futuros ofrecen a los operadores más por su inversión. Sin embargo, dados los inconvenientes y los costos de las inversiones relacionadas con VIX, los inversores que buscan cubrir sus carteras pueden simplemente querer considerar las opciones de venta regulares como una alternativa más barata.