4 formas de operar con el VIX
La única constante en los mercados de valores es el cambio. Dicho de otra manera, la volatilidad es un compañero constante para los inversores, por lo que el índice de volatilidad CBOE (VIX) es un índice de mercado tan seguido. Desde que se introdujo esta medida del sentimiento de los inversores con respecto a la volatilidad futura (con futuros y opciones a continuación), muchos inversores se han preguntado acerca de las mejores formas de operar con el índice VIX.
Al darse cuenta de la correlación generalmente negativa entre la volatilidad y el rendimiento del mercado de valores, muchos inversores han buscado utilizar instrumentos de volatilidad para cubrir sus carteras. En este artículo, revisaremos cuatro formas en las que puede operar con el VIX utilizando fondos negociados en bolsa específicos y notas negociadas en bolsa.
Conclusiones clave
- Desde que se introdujo el índice de volatilidad CBOE (VIX), los inversores han negociado esta medida del sentimiento de los inversores sobre la volatilidad futura.
- La forma principal de operar en VIX es comprar fondos cotizados en bolsa (ETF) y notas cotizadas en bolsa (ETN) vinculadas al VIX.
- Los ETF y ETN que se relacionan con el VIX incluyen el ETN de futuros a corto plazo S&P 500 VIX de iPath Serie B (VXX), el ETN de futuros a corto plazo de iPath S&P 500 Dynamic VIX (XVZ) y el ETF de futuros a corto plazo VIX corto de ProShares (SVXY).
Comience por comprender el VIX
Antes de negociar fondos negociados en bolsa (ETF) y notas negociadas en bolsa (ETN) vinculados al VIX, es importante tener una comprensión clara de lo que realmente representa el VIX. VIX es el símbolo de cotización que se refiere al Índice de Volatilidad del Mercado de Bolsa de Opciones de la Junta de Chicago. Si bien a menudo se presenta como un indicador de la volatilidad del mercado de valores (y a veces se lo denomina «índice de miedo»), no es del todo exacto.
VIX es una combinación ponderada de los precios de una combinación de opciones del índice S&P 500, de la cualse deriva la volatilidad implícita. En términos sencillos, el VIX realmente mide cuánto están dispuestas a pagar las personas para comprar o vender el S&P 500, y cuanto más estén dispuestas a pagar, más incertidumbre sugiere.
Este no es el modelo de Black Scholes —VIX tiene que ver con la volatilidad «implícita» y mide las expectativas de volatilidad del mercado durante los próximos 30 días. Además, mientras que el VIX se habla con mayor frecuencia al contado, ninguno de los ETF o ETN que existen representan la volatilidad del VIX al contado. En cambio, son colecciones de futuros en el VIX que solo se aproximan aproximadamente al rendimiento del VIX.
Una gran cantidad de opciones
El iPath Serie B S&P 500 VIX Futuros a corto plazo ETN (VXX)
Si bien los inversores a menudo se referirán a los ETF de VIX, el hecho es que la mayoría de las inversiones ofrecidas son notas negociadas en bolsa (ETN). Uno de los productos VIX más grandes y exitosos es el iPath Serie B S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX).
El ETN anteriormente cotizaba como el ETN de futuros a corto plazo iPath S&P 500 VIX (VXX) desde su fecha de inicio el 29 de enero de 2009 hasta su fecha de vencimiento el 30 de enero de 2019. Anteriormente, VXX tenía un vencimiento de 10 años, mientras que la serie B es un ETN de 30 años y vence el 23 de enero de 2048.
Este ETN tiene una posición larga en contratos de futuros VIX de primer y segundo mes que se mueven a diario. Debido a que existe una prima de seguro en los contratos a más largo plazo, el VXX experimenta un rendimiento de rollo negativo (básicamente, eso significa que los tenedores a largo plazo verán una penalización en las devoluciones).
Debido a que la volatilidad es un fenómeno de reversión a la media, VXX a menudo cotiza más alto de lo que debería durante períodos de baja volatilidad presente (fijación de precios en una expectativa de mayor volatilidad) y más bajo durante períodos de alta volatilidad presente (fijación de precios de retorno a menor volatilidad).
El iPath Serie B S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ)
El iPath Serie B S&P 500 VIX Mid-Term Futures ETN (VXZ) es estructuralmente similar al VXX, pero mantiene posiciones en futuros VIX de cuarto, quinto, sexto y séptimo mes.
En consecuencia, esto es mucho más una medida de la volatilidad futura y tiende a ser un juego mucho menos volátil sobre la volatilidad. Este ETN generalmente tiene una duración promedio de alrededor de cinco meses y se aplica el mismo rendimiento de rollo negativo: si el mercado es estable y la volatilidad es baja, el índice de futuros perderá dinero.
El ETN anteriormente cotizaba como el ETN de futuros a medio plazo iPath S&P 500 VIX (VXZ) y tenía una fecha de vencimiento el 30 de enero de 2019. La fecha de inicio para el ETN de la serie B a 30 años era el 17 de enero de 2018 y el vencimiento la fecha es el 23 de enero de 2048.
El iPath S&P 500 Dynamic VIX ETN (XVZ)
Los inversores que busquen una alternativa intermedia entre VXX y VXZ podrían considerar iPath S&P 500 Dynamic VIX ETN (XVZ). XVZ ofrece a los inversores exposición a la volatilidad implícita mediante la asignación dinámica de posiciones entre contratos de futuros a corto plazo y contratos de futuros a medio plazo.
Los rendimientos de XVZ están vinculados al rendimiento del índice de rendimiento total S&P 500 Dynamic VIX Futures. Para medir las expectativas del mercado sobre la volatilidad futura, el índice monitorea la inclinación de la curva de volatilidad implícita y utiliza esta información para determinar sus asignaciones.
El ETF de futuros a corto plazo de ProShares Short VIX (SVXY)
También hay un ETF para inversores que buscan jugar con la otra cara de la moneda de la volatilidad. El ETF ProShares Short VIX Short-Term Futures (SVXY) es un ETF inverso que busca resultados de inversión diaria iguales a la mitad del rendimiento diario del índice S&P 500 VIX Short-Term Futures Index.
Una clave fundamental para invertir en SVXY es comprender que el fondo solo está destinado a operaciones a corto plazo y no es una estrategia de compra y retención. SVXY busca su rendimiento inverso de su índice de referencia subyacente para un solo día, medido desde un cálculo del valor liquidativo (NAV) al siguiente.6 Los inversores en SVXY deben monitorear y administrar sus inversiones diariamente. Los ETF inversos que se mantienen durante más de un día pueden generar grandes pérdidas.
Debido a que los ETF inversos pueden acumular pérdidas significativas rápidamente, están diseñados para inversores informados que deberían considerar cuidadosamente su tolerancia al riesgo antes de invertir.
Cuidado con el retraso
Los inversores que consideren estos ETF y ETN deben darse cuenta de que no son grandes sustitutos del rendimiento del VIX al contado. Se puede esperar que todos estos fondos funcionen de manera muy diferente al VIX. Algunos pueden subir o bajar en conjunto con VIX, pero la velocidad a la que se mueven y el tiempo de retraso pueden hacer que identificar los puntos de entrada y salida sea un desafío incluso para los operadores experimentados.
Las inversiones en volatilidad del mercado son más adecuadas para inversores con un horizonte a corto plazo que pueden observar de cerca sus posiciones y moverse rápidamente si el mercado se vuelve en su contra.
Si los inversores realmente quieren apostar por la volatilidad del mercado de valores o utilizarlos como coberturas, los productos ETF y ETN relacionados con VIX son instrumentos aceptables pero muy defectuosos. Sin embargo, ciertamente tienen un fuerte aspecto de conveniencia, ya que se negocian como cualquier otra acción.