Regulaciones y tarifas de gestión de capital privado

Históricamente, los fondos de capital privado han tenido una supervisión regulatoria mínima porque sus inversores eran en su mayoría personas de alto patrimonio neto (HNWI) que estaban en mejores condiciones de soportar pérdidas en situaciones adversas y, por lo tanto, requerían menos protección. Sin embargo, recientemente, los fondos de capital privado han visto que una mayor parte de su capital de inversión proviene de fondos de pensiones y donaciones. A raíz de la crisis financiera de 2008, la industria multimillonaria ha sido objeto de un mayor escrutinio por parte del gobierno.

¿Qué es el capital privado?

El capital privado es capital, específicamente, acciones que representan la propiedad o un interés en una entidad, que no cotiza ni cotiza en bolsa. Está compuesto por fondos e inversores que invierten directamente en empresas privadas, o que realizan  adquisiciones  de empresas públicas con la intención de privatizarlas.

Tarifas de capital privado

Los fondos de capital privado tienen una estructura de comisiones similar a la de los fondos de cobertura, que normalmente consta de una comisión de gestión y una comisión de rendimiento. Las empresas de capital privado normalmente cobran comisiones de gestión anuales de alrededor del 2% del capital comprometido del fondo.

Al considerar la comisión de gestión en relación con el tamaño de algunos fondos, la naturaleza lucrativa de la industria del capital privado es obvia. Un fondo de $ 2 mil millones que cobra una tarifa de administración del 2% da como resultado que la empresa gane $ 40 millones cada año, independientemente de si tiene éxito en generar ganancias para los inversores. Particularmente entre fondos más grandes, pueden surgir situaciones en las que las ganancias por comisiones de administración superen las ganancias basadas en el desempeño, lo que genera preocupaciones de que los administradores sean recompensados ​​en exceso, a pesar de los resultados de inversión mediocres.

La comisión de rendimiento suele rondar el 20% de los beneficios de las inversiones, y esta comisión se conoce como interés registrado en el mundo de los fondos de inversión privados.

El método por el cual se asigna el capital entre los inversores y el socio general en un fondo de capital privado se describe en la cascada de distribución. La cascada especifica el porcentaje de interés acumulado que ganará el socio general y también una tasa de rendimiento mínima porcentual, denominada «rendimiento preferencial», que debe realizarse antes de que el socio general en el fondo pueda recibir cualquier beneficio de interés acumulado.

Tasa de impuesto de interés soportada

Un área de particular controversia relacionada con las tarifas es la tasa impositiva de interés soportada. Los ingresos por comisiones de gestión de los administradores de fondos se gravan a las tasas del impuesto sobre la renta, la más alta de las cuales es del 37%. Pero las ganancias de los intereses contabilizados se gravan a la tasa mucho más baja del 20% de ganancias de capital a largo plazo.

La disposición en el código tributario que hace que la tasa impositiva de las ganancias de capital a largo plazo sea relativamente baja tenía la intención de estimular la inversión. Los críticos argumentan que es una laguna jurídica que permite a los administradores de fondos pagar una tasa impositiva injustamente pequeña sobre gran parte de sus ganancias.

Los números involucrados no son triviales. En un artículo de opinión publicado en el New York Times, el profesor de derecho Víctor Fleischer estimó que los impuestos generados con intereses a tasas normales generarían alrededor de $ 180 mil millones.

Regulación del capital privado

Desde que surgió la industria moderna de capital privado en la década de 1940, ha operado en gran medida sin regulación. Sin embargo, el panorama cambió en 2010 cuando la Ley de Protección al Consumidor y Reforma de Dodd-Frank Wall Street se convirtió en ley federal. Si bien la Ley de Asesores de Inversiones de 1940 fue una respuesta a la caída del mercado de 1929, la ley Dodd-Frank se redactó para abordar los problemas que contribuyeron a la crisis financiera de 2008.

Antes de Dodd-Frank, los socios generales en fondos de capital privado se habían eximido de la Ley de Asesores de Inversiones de 1940, que buscaba proteger a los inversores mediante el seguimiento de los profesionales que ofrecen asesoramiento en asuntos de inversión. Los fondos de capital privado pudieron quedar excluidos de la legislación al restringir su número de inversores y cumplir con otros requisitos. Sin embargo, el Título IV de Dodd-Frank borró la “exención de asesor privado” que había permitido a cualquier asesor de inversiones con menos de 15 clientes evitar el registro en la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).

Dodd-Frank requiere que todas las firmas de capital privado con más de $ 150 millones en activos se registren en la SEC en la categoría de «Asesores de inversiones». El proceso de registro comenzó en 2012, el mismo año en que la SEC creó una unidad especial para supervisar la industria. Bajo la nueva legislación, los fondos de capital privado también deben reportar información que cubra su tamaño, servicios ofrecidos, inversionistas y empleados, así como posibles conflictos de intereses.

Infracciones de cumplimiento generalizadas

Desde que la SEC comenzó su revisión, ha encontrado que muchas firmas de capital privado transfieren tarifas a los clientes sin su conocimiento, y la SEC ha resaltado la necesidad de que la industria mejore la divulgación.

En una conferencia de la industria de capital privado en 2014, Andrew Bowden, ex director de la Oficina de Inspecciones y Exámenes de Cumplimiento de la SEC, dijo: «De lejos, la observación más común que han hecho nuestros examinadores al examinar firmas de capital privado tiene que ver con la Cobro de honorarios y asignación de gastos.

Cuando hemos examinado cómo los asesores de fondos de capital privado manejan los honorarios y gastos, hemos identificado lo que creemos que son violaciones de la ley o debilidades materiales en los controles en más del 50% del tiempo «. Como resultado, el personal de cumplimiento tanto a nivel pequeño como Las grandes firmas de capital privado han crecido para adaptarse al entorno regulatorio posterior a Dodd-Frank.

La línea de fondo

A pesar de las deficiencias de cumplimiento generalizadas reveladas por la SEC, el apetito de los inversores por invertir en fondos de capital privado se ha mantenido fuerte hasta ahora. Sin embargo, la Reserva Federal ha señalado su intención de seguir aumentando las tasas de interés, lo que podría disminuir el atractivo de inversiones alternativas como los fondos de capital privado. La industria puede enfrentar desafíos en forma de un entorno de recaudación de fondos más difícil, así como de una mayor supervisión de la SEC.