Cómo se pueden arbitrar metales preciosos como el oro

Los metales preciosos  se clasifican como materias primas y se pueden negociar a través de múltiples clases de valores, como el comercio de metales ( comercio al contado ), futuros, fondos y fondos cotizados en bolsa (ETF). En todo el mundo, dos de los productos básicos más comercializados y más populares para las inversiones, el oro y la plata, ofrecen amplias oportunidades comerciales con alta liquidez. Al igual que con cualquier otro activo negociable, existen oportunidades de arbitraje en el comercio de metales preciosos. Este artículo explica los conceptos básicos del comercio de arbitraje de metales preciosos y proporciona ejemplos de cómo los inversores y comerciantes pueden beneficiarse del arbitraje en el comercio de metales preciosos.

¿Qué es el arbitraje?

El arbitraje consiste en la compra y venta simultánea de un valor (o sus diferentes variantes, como la equidad o futuros) que se benefician de la diferencia de precio entre la compra y venta del precio (es decir, el precio de compra y difusión ). Por ejemplo, el precio del oro en Comex es $ 1225. En una bolsa local, los lingotes se venden a $ 1227. Uno puede comprar al precio más bajo y venderlo al más alto, obteniendo una ganancia de $ 2.

Existen muchas variantes de arbitraje. Por ejemplo:

• Arbitraje de ubicación de mercado : la diferencia en la demanda y la oferta de un metal precioso en un mercado geográfico (ubicación) en comparación con la de otro mercado podría generar una diferencia de precio, que los arbitrajistas intentan aprovechar. Esta es la forma de arbitraje más simple y popular. Por ejemplo, digamos que el precio del oro en Nueva York es de $ 1250 la onza y en Londres es de GBP 802 la onza. Suponga un tipo de cambio de 1 USD = 0,65 GBP, lo que hace que el precio del oro en Londres sea equivalente en dólares a 1233,8 dólares. Suponga que el costo de envío de Londres a Nueva York es de $ 10. Un comerciante puede esperar beneficiarse comprando oro en el mercado de menor costo (Londres) y vendiéndolo en el mercado de mayor precio (Nueva York). El precio total de compra (costo más envío) será de $ 1243.8, y el comerciante puede esperar venderlo por $ 1250, con una ganancia de $ 6.2.

Un detalle importante que no se aborda aquí es el tiempo de entrega. El envío deseado puede tardar al menos un día en llegar a Nueva York desde Londres, por aire o por barco. El comerciante corre el riesgo de que el precio baje durante este período de tránsito, lo que, si el precio cae por debajo de $ 1243,8, provocará una pérdida.

• Arbitraje de efectivo y acarreo  : esto implica la creación de una cartera de posiciones largas en el activo físico (por ejemplo, plata al contado) y una posición corta equivalente en los futuros subyacentes de una duración adecuada. Dado que el arbitraje generalmente no implica capital, se necesita financiamiento para la compra de un activo físico. Además, el almacenamiento de un activo durante la duración del arbitraje también incurre en un costo.

Suponga que la plata física se cotiza a $ 100 por unidad y que los futuros de plata a un año se cotizan a $ 110 (una prima del 10%). Si un comerciante intenta el arbitraje sin usar su propio dinero, toma un préstamo de $ 100 con una tasa de interés anual del 2% y compra una unidad de plata. Lo almacena a un costo de almacenamiento de $ 2. El costo total  de mantener  esta posición durante el año es de $ 104 ($ 100 + $ 2 + $ 2). Para el arbitraje, pone en corto un futuro plateado a $ 110 y espera beneficiarse en $ 6 al final del año. Sin embargo, la estrategia de arbitraje fallará si los precios de los futuros de la plata caen a $ 104 o menos cuando expira el contrato de futuros de la plata.

• Arbitraje en diferentes clases de activos de metales preciosos: el comercio de metales preciosos también está disponible a través de fondos específicos de metales preciosos y ETF. Dichos fondos operan sobre la base del valor liquidativo ( NAV ) al final del día ( fondos mutuos basados ​​en oro) o sobre una base de negociación basada en el intercambio en tiempo real (por ejemplo, ETF de oro). Todos estos fondos recolectan capital de los inversionistas y venden un número específico de unidades de fondos que representan inversiones fraccionarias en el metal precioso subyacente. El capital recaudado se utiliza para comprar lingotes físicos (o inversiones similares, como otros fondos de lingotes). Es posible que los operadores no obtengan oportunidades de arbitraje en fondos basados ​​en el valor liquidativo al final del día, pero existen amplias oportunidades de arbitraje disponibles utilizando ETF basados ​​en oro negociados en tiempo real. Los operadores de arbitraje pueden buscar oportunidades en ETF de oro y otros activos, como oro físico o futuros de oro. (Consulte: Qué ETF de oro debe poseer y Los 5 ETF de oro con mejor rendimiento ).

Los contratos de opciones de metales preciosos (como las opciones de oro ) ofrecen otra clase de seguridad en la que explorar oportunidades de arbitraje. Por ejemplo, una opción de compra sintética, que es una combinación de una opción de venta de oro larga y un futuro de oro largo, puede arbitrarse contra una opción de oro de compra larga. Ambos productos tendrán beneficios similares. En febrero de 2015, las opciones de venta de oro de un año con un precio de ejercicio de $ 1210 estaban disponibles por $ 1,720 (tamaño de lote 100), opciones de compra por $ 2,810 y futuros por $ 1210. Salvo los costos de transacción, la primera posición (put + futuro) se puede crear por ($ 1,210 + $ 1,720 = $ 2,930) y contra el precio de la opción call de $ 2,810, ofreciendo una ganancia potencial de arbitraje de $ 80. También se deben considerar los costos de transacción que pueden reducir o disminuir las ganancias.

• Arbitraje en el tiempo (basado en la especulación) : otra variante del arbitraje (sin compra y venta ‘simultáneas’) es el comercio especulativo basado en el tiempo destinado a obtener una ganancia de arbitraje. Los comerciantes pueden tomar posiciones basadas en el tiempo en valores de metales preciosos y liquidarlas después de un tiempo específico, basándose en indicadores o patrones técnicos.

Los fundamentos del arbitraje de metales preciosos

El oro, el platino, el paladio y la plata son los metales preciosos más comercializados. Los participantes del mercado incluyen compañías mineras, casas de lingotes, bancos, fondos de cobertura, asesores de comercio de productos básicos ( CTA ), firmas comerciales de propiedad, creadores de mercado y comerciantes individuales.

Existen múltiples razones por las que, dónde y cómo se crean oportunidades de arbitraje para el comercio de metales preciosos. Pueden ser el resultado de variaciones de la oferta y la demanda, actividades comerciales, valoraciones percibidas de los diferentes activos vinculados al mismo subyacente, diferentes geografías de los mercados comerciales o variables relacionadas, incluidos factores micro y macroeconómicos.

• Oferta y demanda: los bancos centrales y los gobiernos de todo el mundo solían vincular sus reservas de efectivo al oro. Si bien el patrón oro ha sido abandonado por la mayoría de las naciones, la inflación en movimiento o los cambios macroeconómicos relacionados pueden conducir a un aumento significativo en la demanda de oro, ya que algunos lo consideran una inversión más segura que las acciones o monedas individuales. Además, si se sabe que una entidad gubernamental, como el Banco de la Reserva de la India, comprará grandes cantidades de oro, esto hará subir los precios del oro en el mercado local. Los comerciantes activos siguen de cerca estos desarrollos e intentan obtener ganancias.
• Momento de transmisión de precios: los precios de los valores que pertenecen a diferentes clases pero vinculados al mismo activo subyacente tienden a mantenerse sincronizados entre sí. Por ejemplo, un cambio de $ 3 en el precio del oro físico en el mercado al contado tarde o temprano se reflejará en el precio de futuros de oro, opciones de oro, ETF de oro o fondos basados ​​en oro en proporciones adecuadas. Los participantes de estos mercados individuales pueden tardar un tiempo en notar el cambio en los precios del subyacente. Este lapso de tiempo y los intentos de diferentes participantes del mercado de capitalizar las brechas de precios crean oportunidades de arbitraje.
• Especulaciones con límite de tiempo: muchos operadores técnicos intentan negociar diariamente metales preciosos con indicadores técnicos con límite de tiempo que pueden implicar la identificación y captura de tendencias técnicas para tomar posiciones largas o cortas, esperar un período de tiempo específico y liquidar la posición en función del tiempo., objetivos de ganancias o niveles de stop-loss logrados. Tales actividades comerciales especulativas, a menudo con la ayuda de programas informáticos y algoritmos, crean brechas de oferta y demanda detectadas por los participantes restantes del mercado, que luego intentan beneficiarse a través del arbitraje u otras posiciones comerciales.
• Cobertura o arbitraje en varios mercados: un banco de lingotes puede tomar una posición larga en el mercado al contado y vender en corto la misma inversión en el mercado de futuros. Si la cantidad es lo suficientemente grande, estos mercados pueden reaccionar de manera diferente. La orden larga de gran cantidad en el mercado al contado hará subir los precios al contado, mientras que la orden corta de gran cantidad empujará a la baja los precios de futuros en el mercado de futuros. Los participantes en cada mercado percibirán y reaccionarán a estos cambios de manera diferente, según el momento de la transmisión de precios, lo que generará diferencias de precios y oportunidades de arbitraje.
• Influencia del mercado: los mercados de materias primas funcionan las 24 horas del día, los 7 días de la semana, con participantes activos en varios mercados. A medida que pasa el día, el comercio y el arbitraje fluyen de un mercado geográfico, digamos los mercados de lingotes de Londres, a otro, como el COMEX de EE. UU., Que para su hora de cierre se traslada a Singapur / Tokio, que luego tendrá un impacto en Londres, completando así el ciclo. Las actividades comerciales de los participantes del mercado en estos múltiples mercados, con un mercado impulsando al siguiente, crean oportunidades significativas para el arbitraje. El tipo de cambio en constante cambio se suma al impulso del arbitraje.

Consejos útiles

Aquí hay algunas otras opciones adicionales y prácticas comunes, algunas de las cuales pueden ser peculiares de un mercado en particular. También se cubren los escenarios que deben evitarse.

• Informe de compromiso de los comerciantes ( COT ): En los EE. UU., La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos ( CFTC ) publica el informe COT semanal con las tenencias agregadas de los participantes del mercado de futuros de EE. UU. El informe contiene tres secciones para posiciones agregadas mantenidas por tres tipos diferentes de comerciantes: comerciantes comerciales (generalmente coberturistas), comerciantes no comerciales (generalmente grandes especuladores) y no declarables (generalmente pequeños especuladores). Los comerciantes utilizan este informe para tomar decisiones comerciales. Una percepción común es que los traders no declarables (pequeños especuladores) suelen estar equivocados y los traders no comerciales (grandes especuladores) suelen tener razón. Por lo tanto, las posiciones se toman en contra de las de la sección no reportable y en línea con las de la sección de operadores no comerciales. También existe la creencia común de que no se puede confiar en el informe COT, ya que los principales participantes, como los bancos, siguen moviendo sus exposiciones netas de un mercado a otro.
• ETF de composición abierta: algunos fondos son de composición abierta (como GLD ) y ofrecen suficientes oportunidades de arbitraje. Los ETF abiertos tienen participantes autorizados que compran o venden oro físico, según la demanda o la oferta de unidades ETF (compra / canje). Pueden reducir o crear unidades ETF excedentes adicionales según lo requiera el mercado. El mecanismo de compra / venta de oro físico basado en la compra / redención de unidades ETF por agentes autorizados permite que los precios sigan un rango estrecho. Además, estas actividades ofrecen importantes oportunidades de arbitraje entre unidades de oro físico y ETF.
• ETF cerrados: algunos fondos son cerrados (como PHYS ). Estos tienen un número limitado de unidades sin posibilidad de crear nuevas. Dichos fondos están abiertos a salidas (reembolso de unidades existentes), pero están cerrados a entradas (sin creación de nuevas unidades). Con la disponibilidad restringida solo a las unidades existentes, la alta demanda a menudo da como resultado el intercambio de las unidades existentes por primas elevadas. La disponibilidad con descuento generalmente no se aplica aquí por la misma razón. Estos fondos cerrados no son ideales para el arbitraje, ya que el potencial de ganancias está del lado del vendedor. El comprador tiene que esperar y observar el crecimiento orgánico del precio del activo subyacente que debería superar la prima pagada. Sin embargo, un comerciante puede obtener la prima en el momento de la venta.
• El conocimiento de los activos negociables es un requisito previo fundamental para intentar el arbitraje en varios activos. Por ejemplo, algunos fondos (como Sprott Phys Slv Trust Units [ PSLV ]) vienen con la opción de convertirse en lingotes físicos. Los comerciantes deben ser cautelosos y evitar comprar dichos activos con una prima a menos que estén seguros de una apreciación intrínseca del precio.
• No todos los fondos ponen el 100% del capital invertido en el activo mencionado. Por ejemplo, PSLV invierte el 99% del capital en plata física y mantiene el 1% restante en efectivo. Invertir $ 1000 en PSLV le da $ 990 en plata y $ 10 en efectivo. Dados los márgenes de beneficio reducidos del comercio de arbitraje, y sin olvidar los costos de transacción, cualquier persona que tome una decisión comercial debe tener pleno conocimiento de los activos que se negocian.
• Los operadores pueden explorar más a fondo las oportunidades de arbitraje en exposiciones de mayor magnitud a través de ETF. Por ejemplo, después de dos ETF basados ​​en platino, VelocityShares 2x Long Platinum ETN y VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN, ofrece el doble de exposición para posiciones largas y cortas apalancadas vinculadas al índice S&P GSCI Platinum. De manera similar, para una triple exposición al índice S&P GSCI Silver, se puede explorar VelocityShares 3x Long Silver ETN ( USLV ) y VelocityShares 3x Inverse Silver ( DLSV ). Estos fondos, y combinaciones similares, también pueden arbitrarse contra otros valores con el mismo metal precioso subyacente.

La línea de fondo

El comercio de arbitraje implica un alto nivel de riesgo y puede resultar desafiante. Si la orden de compra se ejecuta y la orden de venta no, un operador estará sentado en una posición expuesta. El comercio a través de múltiples clases de valores, a menudo en múltiples intercambios y mercados, trae consigo su propio conjunto de desafíos operativos. Los costos de transacción, las tasas de cambio y los costos de suscripción de la negociación erosionan los márgenes de ganancia. Los mercados de metales preciosos tienen su propia dinámica, y los comerciantes deben practicar la debida diligencia y precaución antes de intentar el arbitraje en el comercio de metales preciosos.