Arbitraje negativo

¿Qué es el arbitraje negativo?

El arbitraje negativo es la oportunidad que se pierde cuando los emisores de bonos asumen los ingresos de las ofertas de deuda y luego mantienen ese dinero en custodia durante un período de tiempo (generalmente en efectivo o inversiones de tesorería a corto plazo) hasta que el dinero se pueda utilizar para financiar una proyecto, o para reembolsar a los inversores. El arbitraje negativo puede ocurrir con una nueva emisión de bonos o después de un refinanciamiento de deuda.

El costo de oportunidad ocurre cuando el dinero se reinvierte y el emisor de la deuda obtiene una tasa o rendimiento que es menor que lo que realmente debe reembolsarse a los tenedores de deuda.

Cómo funciona el arbitraje negativo

El arbitraje negativo ocurre cuando un prestatario paga sus deudas a una tasa de interés más alta que la tasa que el prestatario gana sobre el dinero reservado para pagar la deuda. Básicamente, el costo del préstamo es mayor que el costo del préstamo.

Por ejemplo, para financiar la construcción de una carretera, un gobierno estatal emite $ 50 millones en bonos municipales pagando el 6%. Pero mientras la oferta aún está en proceso, las tasas de interés vigentes en el mercado caen. El producto de la emisión de bonos se invierte posteriormente en una cuenta del mercado monetario que paga solo el 4,2% durante un período de un año, porque el mercado imperante no pagará una tasa más alta. En este caso, el emisor pierde el equivalente al 1.8% de interés que podría haber ganado o retenido. El 1,8% es el resultado de un arbitraje negativo que es, de hecho, un costo de oportunidad. La pérdida incurrida por el estado se traduce en menos fondos disponibles para el proyecto de la carretera para sus ciudadanos.

Bonos de Arbitraje Negativo y Reembolso

El concepto de arbitraje negativo se puede mostrar usando el ejemplo de reembolso de bonos. Si las tasas de interés disminuyen por debajo de la tasa de cupón de los bonos exigibles existentes, es probable que un emisor cancele el bono y refinancia su deuda a la tasa de interés más baja prevaleciente en el mercado. El producto de la nueva emisión (el bono reembolsado) se utilizará para liquidar las obligaciones de pago de intereses y principal de la emisión pendiente (el bono reembolsado ). Sin embargo, debido a la protección de compra que se coloca en algunos bonos que evita que un emisor reembolse los bonos por un período de tiempo, los ingresos de la nueva emisión se utilizan para comprar valores del Tesoro en custodia. En la fecha de la compra después de que transcurre la protección de la compra, los bonos del Tesoro se venden y los ingresos de la venta se utilizan para retirar los bonos más antiguos.

Cuando el rendimiento de los valores del Tesoro es inferior al rendimiento de los bonos reembolsables, se produce un arbitraje negativo como resultado de la pérdida de rendimiento de la inversión en el fondo de garantía. Cuando hay arbitraje negativo, el resultado es un tamaño de emisión significativamente mayor y la viabilidad del reembolso anticipado a menudo se niega. Cuando los bonos de alta tasa de interés se reembolsan por adelantado con bonos de baja tasa de interés, la cantidad de valores gubernamentales requeridos para la cuenta de depósito en garantía será mayor que la cantidad de bonos pendientes que se reembolsarán. Para igualar el servicio de la deuda de los pagos de intereses más altos de los bonos en circulación con el interés más bajo de los bonos del Tesoro, como las letras del Tesoro, la diferencia debe derivarse a través de más capital, ya que el flujo de efectivo del depósito en garantía debe ser igual al flujo de efectivo de los bonos en circulación para ser reembolsado.