El rey del cobre: un imperio basado en la manipulación
futuros, cubriendo posiciones, especulando y, en general, aprovechando al máximo los complejos instrumentos financieros que componen el mercado de materias primas. Con toda la actividad, las personas que dependen de los futuros para eliminar el riesgo han expresado su preocupación por los grandes especuladores que manipulan los mercados. En este artículo, miraremos al pasado en busca de uno de los casos más grandes de manipulación del mercado de materias primas y lo que significó para el futuro de los futuros.
El 5% Todavía existe una sensación de misterio en torno a Yasuo Hamanaka, también conocido como Mr. Copper, y la magnitud de sus pérdidas con la empresa comercial japonesa Sumitomo. Desde su puesto al frente de la división de comercio de metales de Sumitomo, Hamanaka controlaba el 5% del suministro mundial de cobre. Esto parece una pequeña cantidad, ya que el 95% estaba en otras manos. El cobre, sin embargo, es un producto no líquido que no se puede transferir fácilmente a todo el mundo para hacer frente a la escasez. Por ejemplo, un aumento en los precios del cobre debido a una escasez en los EE. UU. No se cancelará inmediatamente con envíos desde países con un exceso de cobre. Esto se debe a que mover el cobre desde el almacenamiento hasta la entrega y el almacenamiento cuesta dinero, y esos costos pueden anular las diferencias de precio. Los desafíos en la distribución del cobre en todo el mundo y el hecho de que incluso los principales actores solo tienen un pequeño porcentaje del mercado hicieron que el 5% de Hamanaka fuera muy significativo.
El Setup Sumitomo poseía grandes cantidades de cobre físico, cobre en almacenes y fábricas, además dearrinconar y exprimir el mercado a través de la Bolsa de Metales de Londres (LME). Como la bolsa de metales más grande del mundo, el precio del cobre de la LME básicamente dictaba el precio mundial del cobre. Hamanaka mantuvo este precio artificialmente alto durante casi una década antes de 1995, obteniendo así beneficios superiores por la venta de los activos físicos de Sumitomo.
Más allá de la venta de su cobre, Sumitomo se benefició en forma de comisión en otras transacciones de cobre que manejó, porque las comisiones se calculan como un porcentaje del valor del producto que se vende, entrega, etc. comisiones sobre todas sus transacciones de cobre.
Rompiendo los cortos La manipulación de Hamanaka era de conocimiento común entre muchos especuladores y fondos de cobertura, junto con el hecho de que tenía mucho tiempo tanto en tenencias físicas como en futuros en cobre. Sin embargo, cada vez que alguien intentaba acortar a Hamanaka, seguía invirtiendo dinero en efectivo en sus posiciones, superando los cortos simplemente por tener bolsillos más profundos. Las posiciones largas en efectivo de Hamanaka obligaron a cualquiera que estuviera en corto en cobre a entregar los bienes o cerrar su posición con una prima.
Le ayudó mucho el hecho de que, a diferencia de los EE. UU., La LME no tenía informes de posición obligatorios ni estadísticas que mostraran un interés abierto. Básicamente, los comerciantes sabían que el precio era demasiado alto, pero no tenían cifras exactas sobre cuánto controlaba Hamanaka y cuánto dinero tenía en reserva. Al final, la mayoría recortó sus pérdidas y dejó que Hamanaka se saliera con la suya.
La caída del Sr. Copper Nada dura para siempre, y no fue diferente para la esquina de Hamanaka en el mercado del cobre. Las condiciones del mercado cambiaron en 1995, en gran parte gracias al resurgimiento de la minería en China. El precio del cobre ya era significativamente más alto de lo que debería haber sido, pero un aumento en la oferta ejerció más presión sobre el mercado para una quedó en un aprieto porque todavía tenía mucho cobre cuando se dirigía a una gran caída.
Peor aún, acortar su posición, es decir, cubrirse con cortos, simplemente haría que sus importantes posiciones largas perdieran dinero más rápido, ya que estaría jugando contra sí mismo. Mientras Hamanaka luchaba sobre cómo salir con la mayoría de las ganancias mal habidas intactas, la LME y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) comenzaron a investigar la manipulación del mercado mundial del cobre.
Negación Sumitomo respondió a la investigación «transfiriendo» a Hamanaka fuera de su puesto comercial. La eliminación del Sr. Copper fue suficiente para que los pantalones cortos se pusieran en serio. El cobre se desplomó y Sumitomo anunció que había perdido más de $ 1.8 mil millones y que las pérdidas podrían llegar a $ 5 mil millones, ya que las posiciones largas se liquidaron en un mercado pobre. También afirmaron que Hamanaka era un falsificar las firmas de su supervisor en un formulario y fue declarado culpable.
La reputación de Sumitomo se vio empañada porque mucha gente creía que la compañía no podía haber ignorado el control de Hamanaka en el mercado del cobre, especialmente porque se benefició de él durante años. Los comerciantes argumentaron que Sumitomo debe haberlo sabido, ya que canalizaba más dinero a Hamanaka cada vez que los especuladores intentaban sacudir su precio.
Fallout Sumitomo respondió a las acusaciones implicando a JPMorgan Chase y Merrill Lynch. Sumitomo culpó a los dos bancos por mantener el esquema al otorgar préstamos a Hamanaka a través de estructuras como derivados de futuros. Todas las corporaciones entablaron litigios entre sí y Enron y el negocio de comercio de energía Mahonia Ltd. Hamanaka, por su parte, cumplió la sentencia sin comentarios.
Manipulación en la actualidad Desde la manipulación del mercado del cobre, se han agregado nuevos protocolos a la LME para evitar un acaparamiento similar del mercado. Es casi imposible que ocurra una manipulación a largo plazo como la de Hamanaka en el mercado actual, ya que hay más jugadores y mucha más volatilidad con largos y cortos enfrentados diariamente con cotizaciones de precios en tiempo real que parpadean en el campo de batalla. De hecho, el mercado de materias primas se enfrenta al problema opuesto: precio del algodón en marzo de 2008 es un ejemplo de este problema.
A medida que se solucionan los problemas del nuevo intercambio electrónico de productos básicos, Intercontinental Exchange (ICE), se han abierto muchas lagunas. El uso de swaps y derivados sintéticos por parte de los fondos de cobertura y los compradores institucionales que desean superar los límites de la CFTC y los intercambios ha dificultado la detección de la manipulación de los productos básicos. Desafortunadamente, esto significa que los futuros han perdido parte de su valor como cobertura para los comerciantes contra el riesgo de mercado y la fluctuación de precios. Los inversores y comerciantes solo pueden esperar que el ICE continúe mejorando y haga que la manipulación del mercado de los productos básicos sea realmente una cosa del pasado.