Coincidencia de responsabilidad
¿Qué es la correspondencia de responsabilidad?
La igualación de pasivos es una estrategia de inversión que compara las ventas futuras de activos y los flujos de ingresos con el momento de los gastos futuros esperados. La estrategia ha sido ampliamente adoptada entre las administradoras de fondos de pensiones, quienes intentan minimizar el riesgo de liquidación de una cartera asegurando que las ventas de activos, los intereses y los pagos de dividendos se correspondan con los pagos esperados a los beneficiarios de las pensiones. Esto contrasta con las estrategias más simples que intentan maximizar el rendimiento sin tener en cuenta el momento del retiro.
Cómo funciona la conciliación de responsabilidad
La igualación de pasivos está ganando popularidad entre los asesores financieros sofisticados y los clientes individuales adinerados, que utilizan múltiples escenarios de crecimiento y retiro para garantizar que el efectivo suficiente esté disponible cuando sea necesario. El uso del método de análisis Monte Carlo, que utiliza un programa de computadora para promediar los resultados de miles de escenarios posibles, ha ganado popularidad como una herramienta que ahorra tiempo y se utiliza para simplificar una estrategia de comparación de pasivos.
Por ejemplo, los jubilados que viven de los ingresos de sus carteras generalmente dependen de pagos estables y continuos para complementar los pagos de la seguridad social. Una estrategia de contrapartida implicaría la compra estratégica de valores para pagar dividendos e intereses a intervalos regulares. Idealmente, se implementaría una estrategia de contrapartida mucho antes de que comiencen los años de jubilación. Un fondo de pensiones emplearía una estrategia similar para asegurarse de que se cumplan sus obligaciones de beneficios.
Para una empresa manufacturera, un desarrollador de infraestructura o un contratista de construcción, una estrategia de emparejamiento implicaría alinear el calendario de pagos del financiamiento de la deuda de un proyecto o inversión con los flujos de efectivo de la inversión. Por ejemplo, un constructor de carreteras de peaje obtendría financiamiento del proyecto y comenzaría a pagar la deuda cuando la carretera de peaje se abra al tráfico y continuaría con los pagos programados regularmente a lo largo del tiempo.
Conclusiones clave
- La conciliación de pasivos es una estrategia de inversión que compara las ventas futuras de activos y los flujos de ingresos con el calendario de gastos futuros esperados.
- Esta estrategia difiere de las estrategias de maximización del rendimiento que solo miran el lado de los activos del balance general y no los pasivos.
- Los fondos de pensiones utilizan cada vez más la equiparación de responsabilidades para asegurarse de que no se quedarán sin fondos garantizados para los beneficiarios.
Inmunización de cartera
Una estrategia de igualación de pasivos para una cartera de renta fija combina la duración de los activos y los pasivos en lo que se conoce como inmunización. En la práctica, la igualación exacta es difícil, pero el objetivo es establecer una cartera en la que los dos componentes del rendimiento total, el rendimiento del precio y el rendimiento de la reinversión, se compensen exactamente entre sí cuando cambien las tasas de interés. Existe una relación inversa entre el riesgo de precio y el riesgo de reinversión, y si las tasas de interés se mueven, la cartera alcanzará la misma tasa de rendimiento fija. En otras palabras, está «inmunizado» de los movimientos de las tasas de interés. La igualación de flujo de efectivo es otra estrategia que financiará un flujo de pasivos en intervalos de tiempo específicos con flujos de efectivo de pagos de principal y cupones en instrumentos de renta fija.
La inmunización se considera una estrategia de mitigación de riesgos «cuasi-activa» ya que tiene las características de estrategias tanto activas como pasivas. Por definición, la inmunización pura implica que una cartera se invierte por un rendimiento definido durante un período de tiempo específico, independientemente de cualquier influencia externa, como cambios en las tasas de interés.
El costo de oportunidad de usar la estrategia de inmunización está potencialmente renunciando al potencial alcista de una estrategia activa para tener la seguridad de que la cartera logrará el rendimiento deseado esperado. Al igual que en la estrategia de compra y retención, por diseño, los instrumentos más adecuados para esta estrategia son los bonos de alto grado con posibilidades remotas de incumplimiento. De hecho, la forma más pura de inmunización sería invertir en un bono de cupón cero y hacer coincidir el vencimiento del bono con la fecha en la que se espera que se necesite el flujo de efectivo. Esto elimina cualquier variabilidad de rentabilidad, positiva o negativa, asociada a la reinversión de los flujos de caja.