Teorema de la propuesta de irrelevancia
¿Qué es el teorema de la propuesta de irrelevancia?
El teorema de la proposición de irrelevancia es una teoría de la estructura del capital corporativo que postula que el apalancamiento financiero no afecta el valor de una empresa, si el impuesto sobre la renta y los costos de angustia no están presentes en el entorno empresarial. El teorema de la proposición de irrelevancia fue desarrollado por Merton Miller y Franco Modigliani, y fue una premisa de su trabajo ganador del Premio Nobel, «El costo del capital, las finanzas corporativas y la teoría de la inversión».
No es raro ver la expresión adaptada al «principio de irrelevancia de la estructura de capital» o «teoría de la irrelevancia de la estructura de capital» en la prensa popular.
Conclusiones clave
- El teorema de la proposición de irrelevancia establece que el apalancamiento financiero no afecta el valor de una empresa, si no tiene que afrontar impuestos sobre la renta y costos de angustia.
- El teorema a menudo se critica porque no considera factores presentes en la realidad, como el impuesto sobre la renta y los costos de angustia. Tampoco considera otras variables, como las ganancias y los activos, que influyen en la valoración de una empresa.
Comprender el teorema de la propuesta de irrelevancia
Al desarrollar su teoría, Miller y Modigliani asumieron primero que las empresas tienen dos formas principales de obtener financiamiento: capital y deuda. Si bien cada tipo de financiación tiene sus propios beneficios e inconvenientes, el resultado final es una empresa que divide sus flujos de efectivo a los inversores, independientemente de la fuente de financiación elegida. Si todos los inversores tienen acceso a los mismos mercados financieros, entonces los inversores pueden comprar o vender los flujos de efectivo de una empresa en cualquier momento.
Esto significa que en ausencia de impuestos, costos de quiebra, costos de agencia e información asimétrica, y en un mercado eficiente, el valor de una empresa no se ve afectado por la forma en que se financia.
Crítica del teorema de la propuesta de irrelevancia
Las críticas al teorema de la proposición de irrelevancia se centran en la falta de realismo en la eliminación de los efectos del impuesto sobre la renta y los costos de angustia de la estructura de capital de una empresa. Debido a que muchos factores influyen en el valor de una empresa, incluidas las ganancias, los activos y las oportunidades de mercado, probar el teorema se vuelve difícil. En cambio, para los economistas, la teoría destaca la importancia de las decisiones de financiación más que proporcionar una descripción de cómo funcionan las operaciones de financiación.
Miller y Modigliani utilizaron el teorema de la proposición de irrelevancia como punto de partida en su teoría de la compensación, que describe la idea de que una empresa elige cuánto financiamiento de deuda y cuánto financiamiento de capital utilizar al equilibrar los costos (quiebra) y los beneficios (crecimiento)..
Ejemplo de teorema de la propuesta de irrelevancia
Suponga que la empresa ABC está valorada en $ 200 000. Toda su valoración se deriva de los activos por un importe equivalente que posee. De acuerdo con el teorema de la proposición de irrelevancia, la valoración de la empresa seguirá siendo la misma independientemente de su estructura de capital, es decir, la cantidad neta de efectivo o deuda o capital que mantiene en sus libros de cuentas. Se elimina por completo el papel de las tasas de interés y los impuestos, factores externos que podrían afectar significativamente sus gastos operativos y valuación, en su libro de cuentas.
Como ejemplo, considere que la empresa tiene $ 100,000 en deuda y $ 100,000 en efectivo. Las tasas de interés asociadas con el servicio de la deuda o las tenencias de efectivo se consideran cero, de acuerdo con el teorema de la proposición de irrelevancia. Ahora suponga que la empresa realiza una oferta de capital de $ 120 000 en acciones y sus activos restantes, por valor de $ 80 000, están endeudados. Después de algún tiempo, ABC decide ofrecer más acciones, por un valor de $ 30,000 en acciones, y reducir sus tenencias de deuda a $ 50,000.
Este movimiento cambia su estructura de capital y, en el mundo real, se convertiría en motivo para reevaluar su valoración. Pero el teorema de la proposición de irrelevancia establece que la valoración general de ABC seguirá siendo la misma porque hemos eliminado la posibilidad de que los factores externos afecten su estructura de capital.