Abra sus ojos a los fondos de capital fijo

Los inversores de renta fija a menudo se sienten atraídos por los fondos cerrados porque muchos proporcionan un flujo constante de ingresos, generalmente de forma mensual o trimestral, a diferencia de los pagos semestrales que proporcionan los bonos individuales.

Quizás la forma más fácil de entender los fondos mutuos cerrados es mediante la comparación con los fondos mutuos abiertos y los fondos cotizados en bolsa (ETF). Los tres tipos de fondos agrupan las inversiones de numerosos inversores en una única cesta de valores o cartera. A primera vista pueden parecer similares, ya que comparten nombres y características similares. Pero desde una perspectiva operativa, en realidad son bastante diferentes. Aquí veremos cómo funcionan los fondos cerrados y si podrían funcionar para usted.

Fondos abiertos frente a fondos cerrados

Las acciones de los fondos de capital variable se compran y venden directamente de la compañía de fondos mutuos. No hay límite para la cantidad de acciones disponibles porque la compañía de fondos puede continuar creando nuevas acciones, según sea necesario, para satisfacer la demanda de los inversores. En el reverso, una cartera puede verse afectada si un número significativo de acciones se reembolsa rápidamente y el administrador necesita realizar operaciones (vender) para satisfacer las demandas de efectivo creadas por los reembolsos. Todos los inversores del fondo comparten los costes asociados con esta actividad de negociación, por lo que los inversores que permanecen en el fondo comparten la carga financiera creada por la actividad de negociación de los inversores que están reembolsando sus acciones.

Por otro lado, los fondos cerrados operan más como fondos cotizados en bolsa. Se lanzan a través de una oferta pública inicial (OPI) que recauda una cantidad fija de dinero mediante la emisión de un número fijo de acciones. El administrador del fondo se hace cargo de los ingresos de la OPI e invierte las acciones de acuerdo con el mandato del fondo. A continuación, el fondo cerrado se configura en una acción que cotiza en una bolsa y se negocia en el mercado secundario.

Como todas las acciones, las de un fondo cerrado se compran y venden en el mercado abierto, por lo que la actividad de los inversores no tiene impacto en los activos subyacentes de la cartera del fondo. Esta distinción comercial puede ser una ventaja para los administradores de dinero que se especializan en acciones de pequeña capitalización, mercados emergentes, bonos de alto rendimiento y otros valores menos líquidos. En el lado de los costos de la ecuación, cada inversor paga una comisión para cubrir el coste de la actividad personal de comercio – es decir, la compra y venta de las acciones de un fondo cerrado en el mercado abierto.

Al igual que los fondos abiertos y negociados en bolsa, los fondos cerrados están disponibles en una amplia variedad de ofertas. Los fondos de acciones, los fondos de bonos y los fondos equilibrados ofrecen una gama completa de opciones de asignación de activos, y están representados tanto los mercados nacionales como los extranjeros. Independientemente del fondo específico elegido, los fondos de capital fijo (a diferencia de algunas contrapartes ETF y de capital abierto) se gestionan de forma activa. Los inversores optan por colocar sus activos en fondos cerrados con la esperanza de que los gestores de fondos utilicen sus habilidades de gestión para agregar alfa y generar rendimientos superiores a los que estarían disponibles mediante la inversión en un producto indexado que rastreara el índice de referencia de la cartera.

Precios y negociación: tome nota del NAV

El precio es uno de los diferenciadores más notables entre fondos abiertos y fondos cerrados. Los fondos abiertos se cotizan una vez al día al cierre de operaciones. Cada inversor que realiza una transacción en un fondo de capital variable ese día en particular paga el mismo precio, denominado valor liquidativo (NAV). Los fondos cerrados, como los ETF, también tienen un valor liquidativo, pero el precio de negociación, que se cotiza a lo largo del día en una bolsa de valores, puede ser mayor o menor que ese valor. El precio comercial real lo establece la oferta y la demanda en el mercado. Los ETF generalmente se negocian a su valor liquidativo o cerca de él.

Si el precio de negociación es más alto que el NAV, se dice que los fondos cerrados y los ETF se negocian con una prima. Cuando esto ocurre, los inversores se encuentran en la posición bastante precaria de pagar para comprar una inversión que vale menos que el precio que se debe pagar para adquirirla.

Si el precio de negociación es más bajo que el NAV, se dice que el fondo cotiza con descuento. Esto presenta una oportunidad para que los inversores compren el fondo de capital fijo o ETF a un precio inferior al valor de los activos subyacentes. Cuando los fondos cerrados se negocian con un descuento significativo, el administrador del fondo puede hacer un esfuerzo por cerrar la brecha entre el NAV y el precio de negociación ofreciendo recomprar acciones o tomando otras medidas, como emitir informes sobre la estrategia del fondo para reforzar confianza de los inversores y generar interés en el fondo.

Uso del apalancamiento de los fondos cerrados

Una característica distintiva de los fondos de capital fijo es su capacidad para utilizar los préstamos como método para  apalancar  sus activos, lo que, si bien agrega un elemento de riesgo en comparación con los fondos de capital fijo y los ETF, puede generar mayores recompensas. Existe una oportunidad ideal para que los fondos de renta variable y bonos de capital fijo aumenten los rendimientos esperados apalancando sus activos pidiendo préstamos durante un entorno de tasas de interés bajas y reinvirtiendo en valores a más largo plazo que pagan tasas más altas.

En entornos de tipos de interés bajos, los fondos de capital fijo suelen hacer un mayor uso del apalancamiento. Este apalancamiento se puede utilizar en forma de  acciones preferentes, acuerdos de compra inversa, rollos de dólares, papel comercial, préstamos bancarios y  pagarés, por nombrar algunos. El apalancamiento es más común en los fondos que se invierten en valores de deuda, aunque varios fondos invertidos en valores de renta variable también utilizan el apalancamiento.

El  riesgo a la baja  de usar apalancamiento es que cuando los mercados de acciones o bonos atraviesan una recesión del mercado, los pagos del servicio de la deuda requeridos harán que los rendimientos para los accionistas sean más bajos que los fondos que no utilizan el apalancamiento. A su vez, los precios de las acciones serán más volátiles con financiamiento de deuda o apalancamiento. Además, cuando las tasas de interés suben, los valores a más largo plazo bajarán de valor y el apalancamiento utilizado magnificará la caída, provocando mayores pérdidas para los inversores.

Por qué los fondos cerrados no son más populares

Según la Closed-End Fund Association, los fondos cerrados han estado disponibles desde 1893, más de 30 años antes de la formación del primer fondo abierto en los Estados Unidos. Sin embargo, a pesar de su larga trayectoria, los fondos de capital variable son muy superados en número por los fondos de capital variable en el mercado.

La relativa falta de popularidad de los fondos cerrados puede explicarse por el hecho de que son un vehículo de inversión algo complejo que tiende a ser menos líquido y más volátil que los fondos abiertos. Además, pocos fondos cerrados son seguidos por empresas de Wall Street o son propiedad de instituciones. Después de una oleada de actividad de banca de inversión en torno a una oferta pública inicial de un fondo de capital fijo, la cobertura de investigación normalmente disminuye y las acciones languidecen.

Por estas razones, los fondos de capital fijo han sido históricamente, y probablemente seguirán siendo, una herramienta utilizada principalmente por inversores relativamente sofisticados.

La línea de fondo

Los inversores ponen su dinero en fondos cerrados por muchas de las mismas razones por las que ponen su dinero en fondos abiertos. La mayoría busca rendimientos sólidos de sus inversiones a través de los medios tradicionales de ganancias de capital, apreciación de precios y potencial de ingresos. La amplia variedad de fondos cerrados que se ofrecen y el hecho de que todos se gestionan activamente (a diferencia de los fondos abiertos) hacen que los fondos cerrados sean una inversión que vale la pena considerar. Desde la perspectiva de los costos, el índice de gastos de los fondos cerrados puede ser más bajo que el índice de gastos de los fondos abiertos comparables.