El índice de volatilidad: lectura del sentimiento del mercado

El Chicago Board of Options Exchange (CBOE) crea y rastrea un índice conocido como Volatility Index (VIX), que se basa en la volatilidad implícita de las opciones del S&P 500 Index. Este artículo explorará cómo se utiliza el VIX como un indicador del mercado contrario, cómo el sentimiento institucional puede ser medida por el VIX y por qué una comprensión del VIX tiende a favorecer a largo y corto pone.

Medición de los impulsores del mercado

Los inversores han intentado medir y seguir a los grandes actores e instituciones del mercado en los mercados de valores durante más de 100 años. Seguir el flujo de fondos de estos oleoductos gigantes puede ser un elemento esencial para el éxito de la inversión. Tradicionalmente, los inversores más pequeños buscan ver dónde las instituciones están acumulando o distribuyendo acciones y tratan de usar su escala más pequeña para adelantarse a la estela; monitorear el VIX no se trata tanto de las instituciones que compran y venden acciones, sino de si las instituciones están intentando protegerse. sus carteras.

Es importante recordar que estos grandes motores del mercado son como transatlánticos: necesitan mucho tiempo y agua para cambiar de dirección. Si las instituciones creen que el mercado se está volviendo bajista, no pueden deshacerse rápidamente de las acciones. En cambio, compran contratos de opción de venta y / o venden contratos de opción de compra para compensar algunas de las pérdidas esperadas.

El VIX ayuda a monitorear estas instituciones porque actúa tanto como una medida de la oferta y la demanda de opciones como también como una relación de compra / venta. Un contrato de opción puede estar compuesto por valor intrínseco y extrínseco. El valor intrínseco es cuánto contribuye el capital social a la prima de la opción, mientras que el valor extrínseco es la cantidad de dinero que se paga sobre el precio del capital social. El valor extrínseco consiste en factores como el valor de tiempo, que es el monto de la prima que se paga hasta el vencimiento, y la volatilidad implícita, que es cuánto más o menos la prima de una opción aumenta o disminuye, según la oferta y la demanda de opciones.

Como se indicó anteriormente, el VIX es la volatilidad implícita de las opciones del índice S&P 500. Estas opciones utilizan precios de ejercicio tan altos y las primas son tan caras que muy pocos inversores minoristas están dispuestos a utilizarlas. Normalmente, los inversores de opciones minoristas optarán por un sustituto menos costoso como una opción en el SPDR S&P 500 ETF Trust ( fondo cotizado en bolsa que rastrea el índice S&P 500. Si las instituciones son bajistas, probablemente comprarán opciones de venta como una forma de seguro de cartera.

El VIX aumenta como resultado de una mayor demanda de opciones de venta, pero también aumenta porque el aumento de la demanda de opciones de venta hará que aumente la volatilidad implícita. Como en cualquier momento de escasez de cualquier producto, el precio subirá porque la demanda supera drásticamente a la oferta.

Máximas del mantra

Uno de los primeros mantras que uno aprende en relación con el VIX es «Cuando el VIX está alto, es hora de comprar. Cuando el VIX está bajo, ¡mire abajo!». La siguiente figura intenta identificar variasáreas de soporte y resistencia que han existido a lo largo de la historia del VIX, que se remonta a su creación en 1997. Observe cómo el VIX estableció un área de soporte cerca del nivel de 19 puntos al principio de su existencia y regresó a él. en años anteriores. Las áreas de soporte y resistencia se han formado con el tiempo, incluso en el mercado de tendencia de 2003-2005.

Cuando el VIX alcanza el nivel de resistencia, se considera alto y es una señal para comprar acciones, particularmente aquellas que reflejan el S&P 500. Los rebotes de soporte indican máximos del mercado y advierten de una posible caída en el S&P 500.

Quizás el dato más importante que podemos extraer de la Figura 1 es la propiedad elástica de la volatilidad implícita. Un análisis rápido del gráfico muestra que el VIX rebota entre un rango de aproximadamente 18-35 la mayor parte del tiempo, pero tiene valores atípicos tan bajos como 10 y tan altos como 85. En términos generales, el VIX eventualmente vuelve a la media. Comprender este rasgo es útil, al igual que la naturaleza contraria del VIX puede ayudar a los inversores de opciones a tomar mejores decisiones. Incluso después del extremo bajista de 2008-2009, el VIX retrocedió dentro de su rango normal.

Optimización de opciones

Si observamos el mantra VIX antes mencionado, en el contexto de la inversión en opciones, podemos ver qué estrategias de opciones son las más adecuadas para esta comprensión.

«Si el VIX es alto, es hora de comprar», nos dice que los participantes del mercado son demasiado bajistas y la volatilidad implícita ha alcanzado su capacidad máxima. Esto significa que el mercado probablemente se volverá alcista y la volatilidad implícita probablemente se moverá hacia la media. La estrategia de opción óptima es ser delta positivo y vega negativo; es decir, las put cortas serían la mejor estrategia. Delta positivo simplemente significa que a medida que los precios de las acciones suben, también lo hace el precio de la opción, mientras que vega negativo se traduce en una posición que se beneficia de la caída de la volatilidad implícita.

«¡Cuando el VIX esté bajo, mire hacia abajo!» nos dice que el mercado está a punto de caer y que la volatilidad implícita va a aumentar. Cuando se espera que aumente la volatilidad implícita, una estrategia óptima de opciones bajistas es ser delta negativa y vega positiva (es decir, las opciones de venta largas serían la mejor estrategia).

Derivados durante el desacoplamiento

Si bien es raro, hay ocasiones en las que la relación normal entre el VIX y el S&P 500 cambia o se «desacopla». La Figura 2 muestra un ejemplo del S&P 500 y VIX subiendo al mismo tiempo. Esto es común cuando a las instituciones les preocupa que el mercado esté sobrecomprado, mientras que otros inversores, en particular el público minorista, están en un frenesí de compra o venta. Esta «exuberancia irracional» puede hacer que las instituciones se cubran demasiado pronto o en el momento equivocado. Si bien las instituciones pueden estar equivocadas, no lo están por mucho tiempo; por lo tanto, una disociación debe considerarse una advertencia de que la tendencia del mercado se está preparando para revertirse.

La línea de fondo

El VIX es un indicador contrario que no solo ayuda a los inversores a buscar máximos, mínimos y momentos de calma en la tendencia, sino que les permite hacerse una idea del sentimiento de los grandes actores del mercado. Esto no solo es útil cuando se prepara para cambios de tendencia, sino también cuando los inversores están determinando qué estrategia de cobertura de opciones es la mejor para su cartera.