Cómo la política monetaria afecta sus inversiones

Tabla de contenido

Expandir

• Impacto en las inversiones
• Herramientas de política monetaria
• Política monetaria acomodaticia
• Política monetaria restrictiva
• Posicionamiento de cartera
• La línea de fondo

La política monetaria se refiere a las estrategias empleadas por el banco central de una nación con respecto a la cantidad de dinero que circula en la economía y su valor. Si bien el objetivo último de la política monetaria es lograr el crecimiento económico a largo plazo, los bancos centrales pueden tener diferentes objetivos establecidos para este fin. En los EE. UU., del Banco de Canadá es mantener la inflación cerca del 2 por ciento, basándose en la opinión de que una inflación baja y estable es la mejor contribución que puede hacer la política monetaria a una economía productiva y que funcione bien.

Los inversores deben tener un conocimiento básico de la política monetaria, ya que puede tener un impacto significativo en las carteras de inversión y el patrimonio neto.

Impacto en las inversiones

una política monetaria restrictiva o estricta. Por el contrario, cuando la economía está inactiva, el banco central adoptará una política acomodaticia al reducir las tasas de interés a corto plazo para estimular el crecimiento y volver a encarrilar la economía.

Por tanto, el impacto de la política monetaria sobre las inversiones es tanto directo como indirecto. El impacto directo es a través del nivel y la dirección de las tasas de interés, mientras que el efecto indirecto es a través de las expectativas sobre hacia dónde se dirige la inflación.

La política monetaria afecta a las principales clases de activos en todos los ámbitos: acciones, bonos, efectivo, bienes raíces, materias primas y divisas. El efecto de los cambios de política monetaria se resume a continuación (cabe señalar que el impacto de tales cambios es variable y puede que no siga el mismo patrón en todas las ocasiones).

Herramientas de política monetaria

Los bancos centrales tienen una serie de herramientas a su disposición para influir en la política monetaria. La Reserva Federal, por ejemplo, tiene tres herramientas políticas principales:

• Operaciones de mercado abierto, que involucran la compra y venta de instrumentos financieros por parte de la Reserva Federal;
• La tasa de descuento, o la tasa de interés que cobra la Reserva Federal a las instituciones depositarias sobre préstamos a corto plazo; y
• Requisitos de reserva, o la proporción de depósitos que los bancos deben mantener como reservas.

Los bancos centrales también pueden recurrir a herramientas de política monetaria no convencionales durante tiempos particularmente difíciles. A raíz de la crisis crediticia global de 2008-09, la Reserva Federal se vio obligada a mantener las tasas de interés a corto plazo cerca de cero para estimular la economía de Estados Unidos. Cuando esta estrategia no tuvo el efecto deseado, la Reserva Federal utilizó sucesivas rondas de flexibilización cuantitativa (QE), que implicó la compra de valores respaldados por hipotecas a más largo plazo directamente de las instituciones financieras. Esta política ejerció presión a la baja sobre las tasas de interés a más largo plazo e inyectó cientos de miles de millones de dólares a la economía estadounidense.

Política monetaria acomodaticia

Durante los períodos de política acomodaticia, las acciones suelen repuntar con fuerza. El Promedio Industrial Dow Jones y el S&P 500, por ejemplo, alcanzaron máximos históricos en ese momento en el primer semestre de 2013. Esto ocurrió unos meses después de que la mercado laboral mostró una mejora sustancial. Esta política expansiva de comprar activos de mercado, combinada con tasas de interés muy bajas, impulsó los precios de las acciones ya que los inversionistas encontraron que era más fácil pedir prestado, al igual que las empresas en las que invirtieron, que pudieron expandir su producción a un costo relativo bajo.

Con las tasas de interés en niveles bajos, los rendimientos de los bonos tienden a bajar, y su relación inversa con los precios de los bonos significa que la mayoría de los instrumentos de renta fija registran ganancias de precios considerables. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. Se ubicaron en mínimos históricos en la primavera de 2020, con los bonos del Tesoro a 10 años con un rendimiento inferior al 0,90 por ciento y los bonos del Tesoro a 30 años con un rendimiento de alrededor del 1,25 por ciento. La demanda de un mayor rendimiento en este entorno de bajo rendimiento llevó a una gran cantidad de ofertas por bonos corporativos, lo que también envió sus rendimientos a nuevos mínimos y permitió a numerosas empresas emitir bonos con cupones récord. Sin embargo, esta premisa solo es válida mientras los inversores confíen en que la inflación está bajo control. Si la política es acomodaticia durante demasiado tiempo, las preocupaciones sobre la inflación pueden hacer que los bonos bajen drásticamente a medida que los rendimientos se ajustan a las expectativas inflacionarias más altas.

Así es como, en promedio, algunos otros activos tienden a actuar cuando la política monetaria es flexible:

• El efectivo no es el rey durante los períodos de política acomodaticia, ya que los inversores prefieren utilizar su dinero en cualquier lugar en lugar de guardarlo en depósitos que brindan rendimientos mínimos. Las bajas tasas de interés hacen que el ahorro sea menos atractivo para los depositantes.
• Los bienes raíces tienden a funcionar bien cuando las tasas de interés son bajas, ya que los propietarios e inversores aprovecharán las bajas tasas hipotecarias para adquirir propiedades. Se reconoce ampliamente que el bajo nivel de las tasas de interés reales de EE. UU. Entre 2001 y 2004 fue fundamental para alimentar la burbuja inmobiliaria de la nación que alcanzó su punto máximo en 2006-07.
• Las materias primas son el “activo de riesgo” por excelencia y tienden a apreciarse durante los períodos de política acomodaticia por varias razones. El apetito por el riesgo se ve avivado por las bajas tasas de interés, la demanda física es sólida cuando las economías están creciendo con fuerza y ​​las tasas inusualmente bajas pueden llevar a que las preocupaciones por la inflación se filtren por debajo de la superficie.
• El impacto en las monedas durante esos momentos es más difícil de determinar, aunque sería lógico esperar que la moneda de una nación con una política acomodaticia se deprecie frente a sus pares. Pero, ¿qué pasa si la mayoría de las monedas tienen tasas de interés bajas, como fue el caso en 2013? El impacto en las monedas depende entonces del alcance del estímulo monetario, así como de las perspectivas económicas de una nación específica. Un ejemplo de lo primero se puede ver en el desempeño del yen japonés, que cayó bruscamente frente a la mayoría de las principales monedas en el primer semestre de 2013. La moneda cayó a medida que aumentaba la especulación de que el Banco de Japón continuaría flexibilizando la política monetaria. Lo hizo en abril, comprometiéndose a duplicar la base monetaria del país para 2014 en una medida sin precedentes. La inesperada fortaleza del dólar estadounidense, también en el primer semestre de 2013, demuestra el efecto de las perspectivas económicas sobre una moneda. El dólar se recuperó frente a prácticamente todas las monedas, ya que las mejoras significativas en la vivienda y el empleo impulsaron la demanda mundial de activos financieros estadounidenses.

Política monetaria restrictiva

Lo contrario tiende a ser cierto cuando el banco central está aplicando una política monetaria restrictiva o estricta. Esto se utilizará cuando el crecimiento económico sea sólido y exista un riesgo real de inflación galopante. El aumento de las tasas encarece los préstamos y frena el rápido crecimiento para mantenerlo bajo control. Echemos un vistazo a cómo se comportan varios activos en este tipo de entorno:

• La renta variable tiene un rendimiento inferior durante los períodos de política monetaria estricta, ya que las tasas de interés más altas restringen el apetito por el riesgo y hacen que sea relativamente caro comprar valores con margen. Sin embargo, suele haber un desfase sustancial entre el momento en que un banco central comienza a endurecer la política monetaria y el momento en que las acciones alcanzan su punto máximo. Por ejemplo, mientras que la Reserva Federal comenzó a subir las tasas de interés a corto plazo en junio de 2003, las acciones estadounidenses alcanzaron su punto máximo en octubre de 2007, casi tres años y medio después. Este efecto de retraso se atribuye a la confianza de los inversores en que la economía estaba creciendo lo suficientemente fuerte como para que las ganancias corporativas absorbieran el impacto de las tasas de interés más altas en las primeras etapas del ajuste.
• Las tasas de interés más altas a corto plazo son un gran negativo para los bonos, ya que la demanda de los inversores por mayores rendimientos hace que sus precios bajen. Los bonos sufrieron uno de sus peores mercados bajistas en 1994, ya que la Reserva Federal elevó su tasa clave de fondos federales del 3% a principios de año al 5,5% a fin de año.
• El efectivo tiende a funcionar bien durante períodos de política monetaria restrictiva, ya que las tasas de depósito más altas inducen a los consumidores a ahorrar en lugar de gastar. Los depósitos a corto plazo generalmente se ven favorecidos durante esos períodos para aprovechar el aumento de las tasas.
• Como era de esperar, el burbuja inmobiliaria estadounidense a partir de 2006. Esto se debió en gran parte a un fuerte aumento de las tasas de interés hipotecarias variables, siguiendo la tasa de los fondos federales, que subió del 2,25% a principios de 2005 al 5,25% a fines de 2006. La Reserva Federal subió nada menos que la tasa de fondos federales. más de 12 veces durante este período de dos años, en incrementos de 25 puntos básicos.
• Las materias primas se negocian de manera similar a las acciones durante los períodos de política estricta, manteniendo su impulso alcista en la fase inicial de ajuste y disminuyendo drásticamente más adelante a medida que las tasas de interés más altas logran desacelerar la economía.
• Las tasas de interés más altas, o incluso la perspectiva de tasas más altas, generalmente tienden a impulsar la moneda nacional. El dólar canadiense, por ejemplo, se negoció a la paridad o por encima del dólar estadounidense durante gran parte del tiempo entre 2010 y 2012, ya que Canadá siguió siendo la única nación del G-7 que mantuvo un sesgo restrictivo en su política monetaria durante este período. Sin embargo, la moneda cayó frente al dólar en 2013 una vez que se hizo evidente que la economía canadiense se encaminaba hacia un período de crecimiento más lento que el de EE. UU., Lo que generó expectativas de que el Banco de Canadá se vería obligado a abandonar su sesgo restrictivo.

Posicionamiento de cartera

Los inversores pueden aumentar sus rendimientos la tolerancia al riesgo y el horizonte de inversión son determinantes clave para decidir sobre tales movimientos.