Put de Greenspan

Conclusiones clave

• Greenspan put fue el apodo que se le dio a las políticas implementadas por el ex presidente de la Fed, Alan Greenspan, que detuvieron las caídas excesivas del mercado de valores.
• Esencialmente, la opción put de Greenspan es un tipo de opción put de la Fed.
• La propuesta de Greenspan no implicó una estrategia comercial concreta, por lo que no hay forma de medir cuantitativamente la efectividad de tal concepto.
• Una revisión histórica de la acción del precio después de cada instancia de Greenspan da crédito a la creencia del mercado de que la Fed continuará respaldando los mercados de valores en el futuro.

Ponga protección

Una opción de venta se puede utilizar en una estrategia comercial de carteras. Esta estrategia podría ayudar a los inversores a mitigar las pérdidas y las posibles ganancias, sin dejar de mantener sus posiciones en acciones.

Por ejemplo, como las acciones de Internet cayeron drásticamente de 2000 a 2002, algunos inversores se beneficiaron enormemente al implementar esta estrategia. En la práctica, la idea podría haber defendido la noción de que si compraba una acción en Internet y luego su precio aumentaba drásticamente durante unos meses, entonces, para preservar sus ganancias, compraría una opción de venta con una duración de varios meses para proteger. esas acciones.

Sin embargo, el nombre de Greenspan put difiere de la estrategia de opción de venta tradicional en que no existe una metodología de inversión o negociación específica. Más bien, es la noción generalizada de un compromiso, que nunca ha sido confirmado oficialmente, que la Fed liderada por Greenspan sería extremadamente proactiva para detener las caídas excesivas del mercado de valores.

Algunos han sugerido que una consecuencia involuntaria de la opción put de Greenspan fue hacer rentables las estrategias de derivados de opciones de venta, especialmente en tiempos de crisis. El gráfico a continuación parece dar algún apoyo histórico a por qué los inversores mantuvieron esa noción.

Este gráfico muestra cómo, a partir de 1997, la volatilidad implícita promedio comenzó a aumentar y se mantuvo elevada hasta 2004. Dado que la frase que puso Greenspan fue más referenciada a fines de la década de 1990, parece racional que los inversionistas y comerciantes mantengan esta percepción a partir de ese momento.. Sin embargo, los factores fundamentales que corresponden a la filosofía de Greenspan sobre cómo la Fed debe lograr sus objetivos declarados contribuyen igualmente al uso de esta frase.

Acciones de Greenspan

Uno de los primeros actos significativos de Greenspan como presidente ocurrió después de la caída del mercado de valores de 1987. Inmediatamente bajó las tasas para ayudar a las empresas a recuperarse de la crisis y sentó un precedente de que la Fed intervendría en tiempos de crisis.

Esta suposición de intervención y apoyo de la Fed indujo una toma de riesgos que hizo que el comercio y la inversión, en general, fueran más atractivos. A medida que las valoraciones aumentaron más allá de los rangos reconocibles aceptables, los inversores profesionales fueron menos capaces de racionalizar si era una decisión acertada participar en algunas acciones, especialmente acciones relacionadas con Internet, que estaban en auge.

En este entorno, los precios de las acciones podrían provocar grandes fluctuaciones, haciendo de las opciones de venta un seguro cada vez más popular para los inversores. Las valoraciones infladas y el aumento de los precios dificultaron a los inversores experimentados comprar acciones sin considerar la protección de las opciones de venta.

A principios de la década de 1990, Greenspan instituyó una serie de reducciones de tipos que duraron aproximadamente hasta 1993. Durante el mandato de Greenspan, también hubo varios casos en los que la Fed intervino para respaldar la asunción de riesgos exorbitantes en el mercado de valores, incluidos eventos que movieron el mercado, como los ahorros. y crisis de préstamos, Guerra del Golfo, crisis mexicana, crisis financiera asiática, crisis de gestión de capital a largo plazo (LTCM), Y2K y, especialmente, el estallido de la burbuja de las puntocom tras el pico del mercado en 2000.

Fuente: The New York Times

En general, el Greenspan marcó el comienzo de una era que alentaba la toma de riesgos, ya que se esperaba que la Fed ofreciera tácitamente un seguro contra las caídas excesivas del mercado, al igual que lo haría una opción de venta normal.

Greenspan utilizó con mayor frecuencia una reducción de las tasas de interés para detener las caídas del mercado. El gráfico anterior muestra la tendencia general a la baja de la tasa objetivo de los fondos federales durante el tiempo de Greenspan como presidente. Los efectos de las reducciones de tipos de la Fed ayudaron y animaron a los inversores a pedir prestados fondos a un precio más bajo para invertir en el mercado de valores, lo que contribuyó a crear un entorno de toma de riesgos.

‘Fed Puts’ Post Greenspan

El 1 de febrero de 2006, Ben Bernanke reemplazó a Greenspan como presidente de la Junta de la Reserva Federal (FRB). Bernanke siguió una estrategia similar a la de Greenspan en 2007 y 2008. La combinación del calendario de reducción de tasas implementado por Greenspan y Bernanke se ha atribuido generalmente al apoyo a la asunción de riesgos excesivos en los mercados financieros, que muchos creen que ha sido un catalizador que contribuyó a las condiciones. de la crisis financiera de 2008.

Sin embargo, como muestra el gráfico a continuación, en la década que siguió a la crisis financiera, los resultados de tales políticas no se consideran tan obviamente como un estímulo para el riesgo desmesurado. Las mismas políticas implementadas por Greenspan y Bernanke continuaron, en grado mesurado, con los siguientes presidentes Janet Yellen y Jerome Powell. Como muestra el gráfico, los resultados históricos posteriores a 2008 demostraron, en promedio, mucha menos volatilidad tanto en los precios de las acciones como de las opciones que en la década anterior.