Principios de inversión atemporal de Benjamin Graham
Benjamin Graham. Graham fue un inversor y un mentor de inversiones que generalmente se considera el padre del análisis de valores y la inversión de valor.
Sus ideas y métodos de inversión están bien documentados en sus libros «Security Analysis» (1934) y «The Intelligent Investor» (1949), que son dos de los textos de inversión más famosos jamás escritos. Estos textos a menudo se consideran material de lectura obligatorio para cualquier inversor, pero no son fáciles de leer.
En este artículo, condensaremos los principales principios de inversión de Graham y le daremos una ventaja para comprender su filosofía ganadora.
Principio n. ° 1: invierta siempre con un margen de seguridad
El margen de seguridad es el principio de comprar un valor con un descuento significativo sobre su valor intrínseco, que se cree que no solo brinda oportunidades de alto rendimiento, sino que también minimiza el riesgo a la baja de una inversión. En términos simples, el objetivo de Graham era comprar activos por valor de $ 1 por 50 centavos. Hizo esto muy, muy bien.
Para Graham, estos activos comerciales pueden haber sido valiosos debido a su poder de ganancia estable o simplemente por su valor en efectivo líquido. Por ejemplo, no era raro que Graham invirtiera en acciones donde los activos líquidos en el balance (neto de toda la deuda) valían más que la capitalización de mercado total de la empresa (también conocida como «redes netas» para los seguidores de Graham ). Esto significa que Graham efectivamente estaba comprando negocios a cambio de nada. Si bien tenía otras estrategias, esta era la estrategia de inversión típica de Graham.
Este concepto es muy importante que los inversores tengan en cuenta, ya que la inversión en valor puede proporcionar beneficios sustanciales una vez que el mercado reevalúa inevitablemente las acciones y eleva su precio al valor justo. También brinda protección contra las desventajas si las cosas no funcionan según lo planeado y el negocio falla. La red de seguridad de comprar un negocio subyacente por mucho menos de lo que vale fue el tema central del éxito de Graham. Cuando se eligió con cuidado, Graham descubrió que con poca frecuencia se producía una nueva caída en estas acciones infravaloradas.
Si bien muchos de los estudiantes de Graham tuvieron éxito usando sus propias estrategias, todos compartieron la idea principal del «margen de seguridad».
Principio # 2: Espere volatilidad y benefíciese de ella
Invertir en acciones significa lidiar con la volatilidad. En lugar de correr hacia las salidas durante tiempos de tensión en el mercado, el inversor inteligente recibe las recesiones como oportunidades para encontrar grandes inversiones. Graham ilustró esto con la analogía del «Sr. Market», el socio comercial imaginario de todos y cada uno de los inversores. El Sr. Market ofrece a los inversores una cotización de precio diaria en la que compraría a un inversor o vendería su parte del negocio. A veces, estará entusiasmado con las perspectivas del negocio y cotizará un precio alto. Otras veces, está deprimido por las perspectivas del negocio y cotiza un precio bajo.
Debido a que el mercado de valores tiene estas mismas emociones, la lección aquí es que no debe permitir que las opiniones del Sr. Market dicten sus propias emociones o, peor aún, lo guíen en sus decisiones de inversión. En su lugar, debe formar sus propias estimaciones del valor de la empresa basándose en un examen sólido y racional de los hechos.
Además, solo debe comprar cuando el precio ofrecido tenga sentido y vender cuando el precio sea demasiado alto. Dicho de otra manera, el mercado va a fluctuar, a veces violentamente, pero en lugar de temer la volatilidad, lo utilizan a su ventaja para conseguir gangas en el mercado o vender cuando sus participaciones se convierten en forma sobrevalorados.
Aquí hay dos estrategias que Graham sugirió para ayudar a mitigar los efectos negativos de la volatilidad del mercado:
1) Promedio del costo en dólares
El promedio del costo en dólares se logra comprando cantidades iguales en dólares de inversiones a intervalos regulares. Aprovecha las caídas en el precio y significa que un inversionista no tiene que preocuparse por comprar su posición completa en la parte superior del mercado. El promedio del costo en dólares es ideal para los inversores pasivos y los libera de la responsabilidad de elegir cuándo y a qué precio comprar sus posiciones.
2) Inversión en acciones y bonos
Graham recomendó distribuir la cartera de uno de manera uniforme entre acciones y bonos como una forma de preservar el capital en las recesiones del mercado y al mismo tiempo lograr el crecimiento del capital a través de los ingresos por bonos. Recuerde, la filosofía de Graham era, ante todo, preservar el capital yluego tratar de hacerlo crecer. Sugirió tener entre el 25% y el 75% de sus inversiones en bonos y variar esto según las condiciones del mercado. Esta estrategia tenía la ventaja adicional de evitar el aburrimiento de los inversores, lo que lleva a la tentación de participar en operaciones no rentables (es decir, especulaciones).
Principio n. ° 3: sepa qué tipo de inversor es
Graham advirtió que los inversores se conocen a sí mismos como inversores. Para ilustrar esto, hizo claras distinciones entre varios grupos que operan en el mercado de valores.
Inversores activos frente a pasivos
Graham se refirió a los inversores activos y pasivos como «inversores emprendedores» e «inversores defensivos».
Solo tiene dos opciones reales: la primera opción es comprometerse seriamente en tiempo y energía para convertirse en un buen inversor que equipare la calidad y la cantidad de investigación práctica con el rendimiento esperado. Si esta no es su taza de té, entonces esté contento con obtener un rendimiento pasivo (posiblemente más bajo), pero con mucho menos tiempo y trabajo. Graham le dio la vuelta a la noción académica de «riesgo = rendimiento». Para él, «trabajar = volver». Cuanto más trabajo ponga en sus inversiones, mayor será su rendimiento.
Si no tiene tiempo ni ganas de realizar una investigación de calidad sobre sus inversiones, invertir en un índice es una buena alternativa. Graham dijo que el inversionista defensivo podría obtener un rendimiento promedio simplemente comprando las 30 acciones del Promedio Industrial Dow Jones en cantidades iguales. Tanto Graham como Buffett dijeron que obtener incluso un rendimiento promedio, como el rendimiento del S&P 500, es más un logro de lo que parece.
La falacia en la que mucha gente cree, según Graham, es que si es tan fácil obtener un rendimiento promedio con poco o ningún trabajo (mediante la indexación), entonces un poco más de trabajo debería producir un rendimiento ligeramente mayor. La realidad es que la mayoría de las personas que intentan esto terminan haciéndolo mucho peor que el promedio.
En términos modernos, el inversor defensivo seríaun inversor en fondos indexados tanto de acciones como de bonos. En esencia, son dueños de todo el mercado, beneficiándose de las áreas que se desempeñan mejor sin tratar de predecir esas áreas con anticipación. Al hacerlo, un inversor tiene prácticamente garantizado el rendimiento del mercado y evita que le vaya peor que el promedio simplemente dejando que los resultados generales del mercado de valores dicten los rendimientos a largo plazo. Según Graham, vencer al mercado es mucho más fácil de decir que de hacer, y muchos inversores aún encuentran que no ganan al mercado.
Especulador versus inversionista
No todas las personas en el mercado de valores son inversores. Graham creía que era fundamental que la gente determinara si eran inversores o especuladores. La diferencia es simple: un inversor ve una acción como parte de un negocio y el accionista como el dueño del negocio, mientras que el especulador se ve a sí mismo jugando con trozos de papel caros, sin valor intrínseco. Para el especulador, el valor solo está determinado por lo que alguien pagará por el activo.
Parafraseando a Graham, existe una especulación inteligente así como una inversión inteligente; la clave es estar seguro de que comprende en qué es bueno.