Fundamentos de la teoría de los mercados fractales
A raíz de la crisis financiera de 2008, muchos han desafiado las teorías y perspectivas económicas dominantes en los mercados. La Hipótesis del Mercado Eficiente (EMH), en particular, no ha logrado explicar la crisis. Según la EMH, dadas las expectativas racionales de los inversores y la eficiencia del mercado, un inversor no puede vencer al mercado y obtener rendimientos consistentes. Además, los inversores no pueden comprar ni vender acciones infravaloradas. Para lograr rendimientos superiores a los rendimientos promedio del mercado, los inversores deben asumir los riesgos asociados con los activos volátiles.
Por otro lado, el renombrado economista Robert Shillerinsiste en que los precios de los activos son inherentemente volátiles y, por lo tanto, no se puede asumir la eficiencia del mercado y las expectativas racionales. Si bien EMH todavía se encuentra a la vanguardia de la teoría financiera moderna, han surgido teorías alternativas que brindan una representación más precisa de los mercados. La hipótesis del mercado fractal, por ejemplo, se centra en los horizontes de inversión y la liquidez de los mercados y los inversores, factores limitados en el marco de la EMH. El marco teórico de los mercados fractales puede explicar claramente el comportamiento de los inversores durante períodos de crisis y estabilidad.
Descripción general
Edgar Peters formalizó FMH en 1991 en el marco de la teoría del caos para explicar la heterogeneidad de los inversores con respecto a sus horizontes de inversión. El concepto de fractales proviene de las matemáticas y se refiere a una forma geométrica fragmentada que se puede dividir en partes más pequeñas que replican total o casi el todo.
Intuitivamente, el análisis técnico se inscribe en el contexto de los fractales: la base del análisis técnico se centra en los movimientos de precios de los activos bajo la creencia de que la historia se repite . Siguiendo este marco, FMH analiza los horizontes de los inversores, el papel de la liquidez y el impacto de la información a lo largo de un ciclo económico completo. (Para obtener más información, consulte: Conceptos básicos del análisis técnico ).
Horizontes de inversión
Un horizonte de inversión se define como el período de tiempo que un inversor espera mantener activos o valores. Los horizontes de inversión pueden representar eficazmente las necesidades de los inversores, como el grado de exposición al riesgo y el rendimiento deseado de las inversiones. En el contexto de FMH, los horizontes de inversión durante períodos estables tienden a equilibrarse entre el corto y el largo plazo.
Los inversores a corto plazo valorarán más los máximos y mínimos diarios de un activo en comparación con los inversores a largo plazo. Sin embargo, cuando ocurre una crisis o se avecina, FMH afirma que un horizonte de inversión dominará al otro. Antes y durante una crisis, la actividad comercial a corto plazo tiende a aumentar más que a largo plazo. Por lo general, los inversores a largo plazo acortan sus horizontes de inversión a medida que los precios continúan cayendo como se observa en una crisis financiera. Cuando los inversores cambian sus horizontes de inversión, esto hace que el mercado se vuelva menos líquido e inestable.
Papel de la liquidez
La liquidez se denomina liquidez de mercado en la FMH. La liquidez del mercado es la facilidad con la que un inversor puede comprar y vender valores sin que sus acciones afecten los precios del mercado. La liquidez se genera siempre que los inversores comercian entre sí, por lo que dos inversores deben tener diferentes puntos de vista sobre el valor de los activos y valores. En tiempos de crisis, la hipótesis plantea que los horizontes de largo plazo se reducen; en consecuencia, la liquidez se disipa a medida que los inversores se homogeneizan y nadie está dispuesto a tomar el otro lado de una operación. Bajo estructuras fractales, las diferentes interpretaciones de la información dan como resultado horizontes temporales variables que garantizan la liquidez del mercado y movimientos de precios ordenados. (Para obtener más información, consulte: Comprensión de la liquidez financiera ).
Impacto de la información
El papel de la información es crucial para tomar decisiones acertadas con cualquier tipo de estrategia de inversión. En el marco de FMH, el impacto de la disponibilidad de información puede generar cambios en los horizontes temporales y la liquidez. Durante tiempos de estabilidad, FMH afirma que todos los inversores comparten la misma información. La forma en que se percibe la información da como resultado las decisiones de inversión individuales: un operador diario puede percibir las fluctuaciones de precios y decidir vender, mientras que un administrador de fondos de pensiones valorará menos los movimientos de precios.
Sin embargo, si los inversores son testigos de caídas extremas en los precios de un período anterior, los inversores a largo plazo pueden inclinarse a reducir los horizontes temporales y comenzar a vender. Como resultado, una disminución en los precios de un período anterior puede causar más caídas de precios en el período actual. Como se indica en FMH, la información que haga que cambien los horizontes de inversión resultará en inestabilidad e iliquidez del mercado.
La línea de fondo
Al analizar la teoría financiera, la hipótesis del mercado eficiente ha dominado y sigue dominando la literatura económica. EMH afirma la eficiencia del mercado con inversores que actúan de forma racional. Sin embargo, en este marco, fenómenos como las crisis no se pueden explicar. Los defensores de la EMH sugieren que la irracionalidad entre los inversores es un factor al explicar la crisis financiera de 2008 y la burbuja inmobiliaria. Sin embargo, por definición, los mercados financieros dispersan toda la información disponible de manera eficiente, lo que se refleja en los precios de mercado y en los inversores que actúan racionalmente.
No reconocer las ineficiencias del mercado da credibilidad a las teorías alternativas de los mercados, incluida la hipótesis del mercado ruidoso, la hipótesis del mercado adaptativo y la hipótesis del mercado fractal. A diferencia de EMH, FMH analiza el comportamiento de los horizontes de inversión, el papel de la liquidez y el impacto de la información durante crisis y mercados estables. En el marco de FMH, los mercados estables dan como resultado activos muy líquidos. Conocida como liquidez del mercado, la liquidez se crea cuando los inversores pueden comerciar entre sí como resultado de que los inversores tienen diferentes horizontes de inversión.
La estabilidad bajo FMH requiere una variedad de diferentes horizontes de inversión y activos líquidos. Cuando la información dicta la compra y la venta, se produce inestabilidad. En tiempos de crisis, los horizontes de inversión se acortan, lo que se traduce en un mayor número de inversores que venden activos ilíquidos. Si bien son fundamentalmente diferentes de EMH, ambas teorías del mercado se basan principalmente en el impacto de la información para comprender el comportamiento de los inversores.