Puntaje de diversidad
¿Qué es una puntuación de diversidad?
El puntaje de diversidad es una herramienta patentada desarrollada por Moody’s Investors Service que estima el nivel de diversificación en una cartera que contiene activos alternativos. En particular, se creó inicialmente para medir el riesgo relativo de determinadas obligaciones de deuda garantizadas ( CDO ).
Sin embargo, a medida que el mercado de CDO hipotecarios se expandió a principios de la década de 2000, Moody’s ya no podía seguir confiando en el algoritmo de puntuación, por lo que la puntuación de diversidad se modificó bajo la dirección de su comité de crédito.
Conclusiones clave
- Moody’s Diversity Score es una medida para estimar la diversificación en una cartera que considera las concentraciones del emisor y de la industria en la cartera real e incorpora supuestos sobre correlaciones de incumplimiento.
- El puntaje de diversidad se obtiene de los informes de vigilancia mensuales del CDO, midiendo el número de activos idénticos y no correlacionados que tendrían una distribución de pérdidas similar a la cartera real de activos correlacionados.
- A medida que aumentaban las correlaciones entre los CDO en el mercado, el algoritmo de puntuación tuvo que modificarse, y su revisión de 2009 resultó en una complejidad y matices mucho mayores después de la crisis financiera de 2008.
Explicación de las puntuaciones de diversidad
El puntaje de diversidad de Moody’s mide la cantidad de activos no correlacionados que tendrían la misma distribución de pérdidas que la cartera real de activos correlacionados. Por ejemplo, si una cartera de 100 activos tuviera una puntuación de diversificación de 50, esto significa que los 100 activos mantenidos en realidad solo tendrían la misma distribución de pérdidas que 50 activos no correlacionados. Los activos de la misma industria o del mismo emisor se consideran idénticos y se asigna un riesgo de incumplimiento individual a cada activo de la cartera. Por supuesto, calcular el valor exacto tiene un poco más de matices.
En la década de 2000, Moody’s observó que la mayoría de los CDO en ese momento contenían activos de RMBS y, como resultado, carecían de diversidad, por lo que ya no tenía sentido usar la puntuación de diversidad. Sin embargo, al abandonar el puntaje, Moody’s recibió críticas de los reguladores y la comunidad inversora por alentar de alguna manera el comportamiento peligroso que condujo a la posterior caída del mercado inmobiliario y la burbuja crediticia.
En la actualidad, la puntuación de diversidad se utiliza para evaluar las condiciones de otros activos, como las obligaciones de préstamos garantizados (CLO). En teoría, las CLO con una puntuación de diversidad alta están correlación.
Cambios realizados en el ‘Puntaje de diversidad’
En 2009, tras el estallido de la burbuja de los CDO y la crisis financiera resultante, Moody’s realizó cambios significativos en su cálculo del puntaje de diversidad. La mayor complejidad e interdependencia de los mercados crediticios suponía una enorme carga para muchas regiones, industrias y economías de todo el mundo. Cada factor condujo a un fuerte aumento en la correlación de incumplimiento observada entre el crédito corporativo, lo que llevó a Moody’s a crear una puntuación más realista que reflejara el entorno cambiante del mercado. La nueva metodología actualizó algunos parámetros clave del modelo existente utilizado para calificar y monitorear las CLO.
Limitaciones de la puntuación de diversidad
Algunos analistas afirman que la puntuación de diversidad es una medida de riesgo imperfecta. No considera cómo se pueden vincular las industrias dentro de un grupo de cartera. Por ejemplo, una CLO que consiste en préstamos a un grupo de camiones y un productor de petróleo se considera bien diversificada, pero en realidad, el precio del gas también afecta la industria del transporte por carretera. Otros sugieren que el puntaje sobrestima las probabilidades de incumplimiento y la correlación y no da suficiente peso a las tasas de recuperación después del incumplimiento.