Derivado de crédito
¿Qué es un derivado de crédito?
Un derivado crediticio es un contrato financiero que permite a las partes minimizar su exposición al riesgo crediticio. Los derivados crediticios consisten en un contrato bilateral negociable de propiedad privada negociado en el mostrador (OTC) entre dos partes en una relación de acreedor / deudor. Estos permiten al acreedor transferir efectivamente parte o la totalidad del riesgo de incumplimiento de un deudor a un tercero. Este tercero acepta el riesgo a cambio del pago, conocido como prima.
Existen varios tipos de derivados crediticios, que incluyen:
- Swaps de incumplimiento crediticio (CDS)
- Obligaciones de deuda garantizadas (CDO)
- Swaps de rentabilidad total
- Opciones de margen de crédito / contratos a plazo
En todos los casos, el precio de un derivado crediticio depende de la solvencia de la parte o partes involucradas. A menudo, un derivado crediticio se activará por un evento crediticio que califique, como un incumplimiento, un pago de intereses atrasado, una rebaja de calificación crediticia o una quiebra.
Conclusiones clave
- Un derivado de crédito permite a los acreedores transferir a un tercero el riesgo potencial de incumplimiento del deudor, a cambio de pagar una tarifa, conocida como prima.
- Un derivado crediticio es un contrato cuyo valor depende de la solvencia crediticia o de un evento crediticio experimentado por la entidad referenciada en el contrato.
- Los derivados de crédito incluyen permutas de incumplimiento crediticio, obligaciones de deuda garantizadas, permutas de rendimiento total, opciones de permuta financiera de incumplimiento crediticio y contratos a plazo de diferencial de crédito.
Comprensión de un derivado de crédito
Como su nombre lo indica, los derivados provienen de otros instrumentos financieros. Estos productos son valores cuyo precio depende del valor de un activo subyacente, como el precio de una acción o el cupón de un bono. En el caso de un derivado crediticio, el precio se deriva del riesgo crediticio de uno o más de los activos subyacentes.
Hay dos tipos principales de derivados: put y call. Una opción de venta es un derecho (aunque no una obligación) de vender un activo a un precio fijo, conocido como precio de ejercicio, mientras que una opción de compra es un derecho (aunque no una obligación) de comprar el subyacente a un precio fijo. Los inversores utilizan opciones de compra y venta para cubrir o proporcionar un seguro contra un activo que se mueve en una dirección de precio adversa.
En esencia, todos los productos derivados son productos de seguros, especialmente los derivados de crédito. Los especuladores también utilizan derivados para apostar por la dirección de los activos subyacentes.
El derivado de crédito, aunque es un valor, no es un activo físico. En cambio, es un contrato. El contrato permite la transferencia de riesgo crediticio relacionado con una entidad subyacente de una parte a otra sin transferir la entidad subyacente real. Por ejemplo, un banco al que le preocupa que un prestatario no pueda pagar un préstamo puede protegerse transfiriendo el riesgo crediticio a otra parte mientras mantiene el préstamo en sus libros.
Ejemplo de un derivado de crédito
Los bancos y otros prestamistas utilizan derivados crediticios para eliminar el riesgo de incumplimiento de una cartera de préstamos, a cambio de pagar una tarifa, conocida como prima.
Suponga que la empresa ABC pide prestados $ 10 millones a un banco. La empresa ABC tiene un historial crediticio malo y debe comprar un derivado crediticio como condición del préstamo. El derivado de crédito le da al banco el derecho de «transferir» el riesgo de incumplimiento a un tercero, transfiriendo así el riesgo a este tercero.
En otras palabras, el tercero se compromete a devolver el préstamo y cualquier interés en caso de incumplimiento de la Compañía ABC, a cambio de recibir una tarifa anual durante la vigencia del préstamo. Si la Compañía ABC no incumple, el tercero se beneficia en forma de tarifa anual. Mientras tanto, la Compañía ABC recibe el préstamo y el banco está cubierto en caso de incumplimiento. Todos están felices.
Valoración de derivados crediticios
El valor de un derivado crediticio depende tanto de la calidad crediticia del prestatario como de la calidad crediticia del tercero, denominado contraparte.
Al asignar un valor al derivado crediticio, la calidad crediticia de la contraparte es más importante que la del prestatario. En el caso de que la contraparte incurra en incumplimiento o de alguna manera no pueda cumplir con el contrato de derivados (cancelar el préstamo subyacente), el prestamista tiene pérdidas. No recibirían la devolución de su principal y están fuera de los honorarios pagados al tercero. Por otro lado, si la contraparte tiene una mejor calificación crediticia que el prestatario, aumenta la calidad de la deuda en general.
Los derivados de crédito se negocian en el mercado extrabursátil (OTC). En 2010, la Ley de Protección al Consumidor y Reforma de Dodd-Frank Wall Street dividió la regulación del mercado de swaps OTC entre la Securities and Exchange Commission (SEC) y la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
Antes de esto, la falta de regulación y supervisión condujo a muchas operaciones especulativas en el producto. Además, la cadena de propiedad de un instrumento era muy complicada y los detalles de los términos eran confusos. El uso indebido de derivados crediticios jugó un papel clave en la crisis financiera de 2007-08.
La Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) emite un informe trimestral sobre derivados crediticios. Para el cuarto trimestre de 2020, el mercado de derivados crediticios se estimó en $ 3 billones. Los swaps de incumplimiento crediticio representaron $ 2.6 billones, o alrededor del 86.5% del mercado.
Índices de referencia de derivados crediticios
Si bien los derivados de crédito generalmente se negocian OTC, ahora existen varios índices de derivados de crédito que los operadores pueden usar como referencia para valorar el rendimiento de sus tenencias. La mayoría de estos índices rastrean y miden los rendimientos totales de los diversos segmentos del mercado de emisores de bonos, centrándose en los CDS.
Por ejemplo, el índice de permuta financiera por incumplimiento crediticio (CDX), anteriormente Dow Jones CDX, es un instrumento financiero de referencia compuesto por CDS emitidos por empresas norteamericanas o de mercados emergentes. El CDX fue el primer índice de CDS, que se creó a principios de la década de 2000 y se basó en una canasta de CDS de un solo emisor.
El CDX es en sí mismo un valor negociable: un derivado del mercado crediticio. Pero el índice CDX también funciona como un caparazón o contenedor, ya que está formado por una colección de otros derivados crediticios: credit default swaps (CDS).