Pacto
¿Qué es un pacto?
En terminología legal y financiera, un convenio es una promesa en un contrato de emisión, o cualquier otro acuerdo formal de deuda, de que ciertas actividades se llevarán a cabo o no o que se cumplirán ciertos umbrales. Los convenios financieros se relacionan con mayor frecuencia con los términos de un contrato financiero, como un documento de préstamo o una emisión de bonos que establecen los límites a los que el prestatario puede seguir prestando.
Los prestamistas suelen establecer convenios para protegerse de los prestatarios que no cumplen con sus obligaciones debido a acciones financieras que les perjudican a ellos mismos o al negocio.
Conclusiones clave
- Existen convenios en los contratos financieros, como las emisiones de bonos, que establecen determinadas actividades que se llevarán a cabo o no.
- Los convenios son cláusulas legalmente vinculantes y, si se incumplen, se desencadenarán acciones legales compensatorias o de otro tipo.
- Los convenios que permiten ciertas actividades se denominan afirmativos, mientras que los que restringen se clasifican como convenios negativos.
Entender los convenios
Los convenios se representan con mayor frecuencia en términos de proporciones financieras que deben mantenerse, como una proporción máxima de deuda a activos u otras proporciones similares. Los convenios pueden cubrir todo, desde pagos mínimos de dividendos hasta niveles que deben mantenerse en el capital de trabajo hasta los empleados clave que permanecen en la empresa.
Una vez que se rompe un convenio, el prestamista generalmente tiene el derecho de cancelar la obligación del prestatario. Generalmente, hay dos tipos de convenios incluidos en los contratos de préstamo: convenios afirmativos y convenios negativos.
Pactos afirmativos
Un convenio afirmativo o positivo es una cláusula en un contrato de préstamo que requiere que un prestatario realice acciones específicas. Los ejemplos de convenios afirmativos incluyen requisitos para mantener niveles adecuados de seguro, requisitos para proporcionar estados financieros auditados al prestamista, cumplimiento de las leyes aplicables y mantenimiento de libros contables y calificaciones crediticias adecuados, si corresponde.
Una violación de un pacto afirmativo normalmente resulta en un incumplimiento total. Ciertos contratos de préstamo pueden contener cláusulas que otorgan al prestatario un período de gracia para remediar la infracción. Si no se corrige, los acreedores tienen derecho a anunciar el incumplimiento y exigir el reembolso inmediato del principal y cualquier interés acumulado.
Pactos negativos
Se establecen convenios negativos para hacer que los prestatarios se abstengan de ciertas acciones que podrían resultar en el deterioro de su posición crediticia y capacidad para pagar la deuda existente. Las formas más comunes de convenios negativos son las razones financieras que un prestatario debe mantener a la fecha de los estados financieros. Por ejemplo, la mayoría de los acuerdos de préstamo requieren que una relación entre la deuda total y una determinada medida de las ganancias no exceda una cantidad máxima, lo que garantiza que una empresa no se cargue con más deuda de la que puede pagar.
Otro convenio negativo común es un índice de cobertura de intereses, que dice que las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) deben ser mayores en proporción a los pagos de intereses en un cierto número de veces. La proporción pone un control sobre un prestatario para asegurarse de que genera suficientes ganancias para pagar intereses.
Violaciones de bonos
Una violación de una fianza es una violación de los términos de los convenios de una fianza. Los convenios de bonos están diseñados para proteger los intereses de ambas partes, donde la inclusión del convenio está en el contrato de emisión del bono, que es el acuerdo, contrato o documento vinculante entre dos o más partes.
Cuando un emisor viola un convenio de bonos, se considera que está en incumplimiento técnico. Una sanción común por violar un convenio de bonos es la rebaja de la calificación de un bono, lo que podría hacerlo menos atractivo para los inversores y aumentar los costos de endeudamiento del emisor. Por ejemplo, Moody’s, una de las principales agencias de calificación crediticia de los Estados Unidos, califica la calidad del convenio de un bono en una escala de 1 a 5, siendo cinco la peor. Esto significa que un bono con una calificación de convenio de cinco es una indicación de que los convenios se están violando de manera constante.
En mayo de 2016, Moody’s informó que la calidad general del convenio en el mercado disminuyó a 4.56 desde 3.8 el mes anterior. La rebaja se atribuye a una gran cantidad de bonos basura que se emiten, unos con convenios estrictos que son más fáciles de incumplir.
Ejemplos del mundo real de convenios de bonos
El 23 de junio de 2016, el condado de Hennepin, Minnesota, emitió una fianza municipal para ayudar a financiar una parte del centro de especialidades para pacientes ambulatorios en el centro médico del condado. Fitch Ratings otorgó al bono una calificación AAA porque el bono está respaldado por la plena fe, el crédito y el poder impositivo ilimitado del condado.
Además, la agencia de calificación otorgó a los bonos de obligación general de impuestos limitados de la Autoridad Ferroviaria Regional del Condado de Hennepin una calificación AAA por las mismas razones, incluido el hecho de que el condado puede pagar la deuda utilizando impuestos ad valorem sobre todas las propiedades imponibles. La obligación de bonos del condado de Hennepin contenía un convenio que estipulaba que el condado de Hennepin puede recaudar impuestos para financiar el servicio de la deuda al 105% anual. La obligación también estipuló que la tasa impositiva máxima proporciona una sólida cobertura del servicio de la deuda de 21,5 veces MADS.
Como otro ejemplo, en un informe de marzo de 2018 de Mayer Brown LLP sobre bonos de alto rendimiento de empresas inmobiliarias alemanas, la firma señaló que otro jugador, Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +), con sede en Luxemburgo, se unió al grupo de empresas inmobiliarias. emisión de deuda. Estas notas representan una porción menor de la estructura de capital general de la empresa .
A diferencia de los bonos tradicionales de alto rendimiento, estos pagarés de Corestate Capital no serán exigibles antes del vencimiento. Al mismo tiempo, la ley alemana estableció que no contendrán un paquete de convenios completo y tradicional de alto rendimiento. No se impondrán limitaciones a Corestate para restringir las distribuciones de sus subsidiarias. Además, no existe un convenio de transacción de afiliados.
El primer ejemplo sería un convenio negativo en el sentido de que restringe la recaudación fiscal a un máximo del 105% del servicio de la deuda. El segundo ejemplo es un pacto afirmativo que no permite limitaciones en las distribuciones.