Explicación de los riesgos cambiarios corporativos

Las empresas que operan a nivel internacional o nacional deben hacer frente a diversos riesgos cuando operan en monedas distintas de su moneda local.

Las empresas suelen generar capital pidiendo préstamos o emitiendo acciones  y luego lo utilizan para invertir en activos y tratar de generar un retorno de la inversión. La inversión puede realizarse en activos en el extranjero y financiarse en moneda extranjera, o los productos de la empresa pueden venderse a clientes en el extranjero que pagan en sus monedas locales.

Las empresas nacionales que venden solo a clientes nacionales aún pueden enfrentarse al riesgo cambiario porque las materias primas que compran tienen un precio en una moneda extranjera. Las empresas que hacen negocios solo en su moneda local aún pueden enfrentarse al riesgo cambiario si sus competidores operan en una moneda local diferente. Entonces, ¿cuáles son los diversos riesgos cambiarios de una empresa? (Consulte también: Cambio de divisas: tasa flotante frente a tasa fija ) .

Riesgo de transacción

El riesgo de transacción  surge cuando una empresa tiene un flujo de efectivo comprometido a pagar o recibir en una moneda extranjera. El riesgo a menudo surge cuando una empresa vende sus productos o servicios a crédito y recibe el pago después de un retraso, como 90 o 120 días. Es un riesgo para la empresa porque en el período entre la venta y la recepción de los fondos, el valor del pago externo cuando se cambia por términos en moneda local podría resultar en una pérdida para la empresa. El valor reducido de la moneda local se originaría porque el tipo de cambio se ha movido en contra de la empresa durante el período de crédito otorgado.

El siguiente ejemplo ilustra un riesgo de transacción que involucra dólares estadounidenses y australianos:

Por el bien del ejemplo, digamos que una empresa llamada USA Printing tiene una moneda local de dólares estadounidenses y vende una máquina de impresión a un cliente australiano, Koala Corp., que paga en su moneda local de dólares australianos (AU) en la cantidad de $ 2 millones.

En el escenario A, la factura de venta se paga a la entrega de la máquina. USA Printing recibe AU $ 2 millones y los convierte al tipo de cambio al contado de 1: 2, por lo que recibe $ 1 millón en su moneda local.

En el escenario B, la empresa permite el crédito al cliente, por lo que se pagan 2 millones de dólares australianos después de 90 días. USA Printing todavía recibe AU $ 2 millones, pero la tasa al contado cotizada en ese momento es 1: 2.50, por lo que cuando USA Printing convierte el pago, vale solo $ 800,000, una diferencia de $ 200,000.

Si USA Printing hubiera tenido la intención de obtener una ganancia de $ 200,000 de la venta, depreciación de AU durante el período de 90 días.

Riesgo de traducción

Una empresa que tenga operaciones en el extranjero deberá convertir los valores en moneda extranjera de cada uno de estos activos y pasivos a su moneda local. Se tendrá entonces que consolidarlas con sus activos y pasivos en moneda a casa antes de que pueda publicar sus cuentas financieras consolidadas -sus del balance y la cuenta de resultados. El proceso de conversión puede resultar en valores de activos y pasivos equivalentes en moneda local desfavorables. Un ejemplo simple de balance de una empresa cuya moneda local (y de presentación de informes) es la libra esterlina (£) ilustrará el riesgo de conversión :

En el primer año, con un tipo de cambio de £ 1: 1,50, los activos en el extranjero de la empresa tienen un valor de £ 200 en términos de moneda local y los activos y pasivos totales son de £ 300 cada uno. La relación deuda / capital es 2: 1. En el segundo año, el dólar se ha depreciado y ahora se cotiza al tipo de cambio de £ 1: $ 3. Cuando se consolidan los activos y pasivos del segundo año, el activo extranjero vale 100 libras (una caída del 50% en el valor en términos de libras). Para que el balance general se equilibre, los pasivos deben ser iguales a los activos. El ajuste se realiza al valor del capital social, que debe disminuir en 100 libras, por lo que los pasivos también suman 200 libras.

El efecto adverso de este ajuste de capital es que el D / E, o ratio de apalancamiento, ahora ha cambiado sustancialmente. Esto sería un problema grave para la empresa si hubiera hecho un pacto (promesa) de mantener esta relación por debajo de una cifra acordada. La consecuencia para la empresa podría ser que el banco que proporcionó las 200 libras de deuda las reclame o aplique términos penales por una renuncia al convenio.

Otro efecto desagradable causado por la conversión es que el valor de las acciones es mucho menor, lo que no es una situación agradable para los accionistas cuya inversión valió 100 libras el año pasado y algunos (que no ven el balance cuando se publica) podrían intentar vender sus acciones. Esta venta podría deprimir el precio de la participación de mercado de la empresa o dificultar que la empresa atraiga inversiones de capital adicionales.

Algunas empresas argumentarían que el valor de los activos extranjeros no ha cambiado en términos de moneda local; todavía tiene un valor de $ 300 y sus operaciones y rentabilidad también podrían ser tan valiosas como lo fueron el año pasado. Esto significa que no existe un deterioro intrínseco del valor para los accionistas. Todo lo que ha sucedido es un efecto contable de la conversión de moneda extranjera. Algunas empresas, por lo tanto, tienen una visión relativamente relajada del riesgo de conversión, ya que no hay un efecto de flujo de efectivo real. Si la empresa vendiera sus activos al tipo de cambio depreciado en el segundo año, esto crearía un impacto en el flujo de efectivo y el riesgo de conversión se convertiría en riesgo de transacción.

Riesgo económico

Al igual que el riesgo de transacción, el riesgo económico tiene un efecto de flujo de efectivo en una empresa. A diferencia del riesgo de transacción, el riesgo económico se relaciona con los flujos de efectivo no comprometidos, o los de las ventas futuras de productos esperadas pero aún no comprometidas. Estas ventas futuras, y por lo tanto los flujos de efectivo futuros, podrían reducirse cuando se intercambien por la moneda local si un competidor extranjero que vende al mismo cliente que la empresa (pero en la moneda del competidor) ve que su tipo de cambio se mueve favorablemente (frente al de el cliente) mientras que el tipo de cambio de la empresa frente al del cliente, se mueve desfavorablemente. Tenga en cuenta que el cliente podría estar en el mismo país que la empresa (y por tanto tener la misma moneda local) y la empresa aún estaría expuesta al riesgo económico.

Por lo tanto, la empresa perdería valor (en términos de moneda nacional) por causas ajenas a ella; su producto, por ejemplo, podría ser tan bueno o mejor que el producto de la competencia, ahora le cuesta más al cliente en la moneda del cliente.

La línea de fondo

Los riesgos cambiarios pueden tener varios efectos en una empresa, ya sea que opere a nivel nacional o internacional. Los riesgos económicos y de transacción afectan los flujos de efectivo de una empresa, mientras que el riesgo de transacción representa los flujos de efectivo futuros y conocidos. El riesgo económico representa los flujos de efectivo futuros (pero desconocidos). El riesgo de conversión no tiene efecto en el flujo de efectivo, aunque podría transformarse en riesgo de transacción o riesgo económico si la empresa realizara el valor de sus activos o pasivos en moneda extranjera. El riesgo puede ser difícil de entender, pero dividiéndolo en estas categorías, es más fácil ver cómo ese riesgo afecta el balance de una empresa.