Introducción a los regímenes cambiarios

Una historia de regímenes monetarios (o regímenes de tipo de cambio) es, necesariamente, una historia de comercio e inversión internacionales y de los esfuerzos para hacerlos exitosos. Los niveles de deuda soberana y el producto interno bruto (PIB) también influyen de manera importante en el grado de volatilidad de una moneda. Un tipo de cambio es simplemente el precio de una moneda frente a otra. Cuando grupos de naciones en un área común realizan comercio con múltiples monedas, su fluctuación podría impedir o promover el comercio, dependiendo de la perspectiva de cualquiera de las partes.

Los valores monetarios son una función de la economía, la política monetaria y fiscal, la política y la opinión de los comerciantes que lo compran y venden en función de su opinión sobre los eventos que podrían afectar su valor. A riesgo de una simplificación excesiva, Unión Europea (UE)integrada.

Cuando dos o más países utilizan la misma moneda bajo el control de una autoridad monetaria común o fijan los tipos de cambio de sus monedas por diversos medios, han entrado en un régimen monetario. El espectro de arreglos va más o menos de un régimen fijo a uno flexible. Los anclajes monetarios actuales pueden ser el dólar estadounidense, el euro o una canasta de monedas. También puede que no haya ningún ancla en absoluto.

Regímenes de moneda fija – Dolarización – Un país usa la moneda de otra nación como medio de cambio, heredando la credibilidad de la moneda de ese país, pero no su solvencia. Algunos ejemplos son Panamá, El Salvador y Timor Leste.2 Este enfoque puede imponer disciplina fiscal.

Unión monetaria (o unión monetaria ): varios países comparten una moneda común. Al igual que con la dolarización, tal régimen no impone la solvencia, ya que las finanzas de algunas naciones son más derrochadoras que otras. Algunos ejemplos son la eurozona (actual) y las uniones monetarias latinas y escandinavas (extinta).

Caja de conversión : acuerdo institucional para emitir una moneda local respaldada por una extranjera. Hong Kong es un buen ejemplo. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) mantiene reservas en dólares para cubrir las reservas bancarias en dólares de Hong Kong y la moneda en circulación. Esto impone disciplina fiscal, pero es posible que la HKMA no actúe como prestamista de última instancia, a diferencia de un banco central.

Paridad fija: el tipo de cambio está vinculado a una moneda única o una canasta de monedas con una banda de +/- uno por ciento de fluctuación permitida. No existe un compromiso legislativo con la paridad y hay un objetivo de reserva de divisas discrecional. Algunos ejemplos son Argentina, Venezuela y Rusia.

Zona objetivo: similar al arreglo de paridad fija, pero con bandas algo más anchas (+/- dos por ciento), lo que otorga a la autoridad monetaria una mayor discreción. Los ejemplos aquí incluyen la República Eslovaca y Siria.

Clavija de arrastre activa y pasiva: América Latina en la década de 1980 fue un excelente ejemplo. Los tipos de cambio se ajustarían para mantener el ritmo de las tasas de inflación y evitar una corrida de las reservas de dólares estadounidenses (rastreo pasivo). Un rastreo activo implicaba anunciar el tipo de cambio con anticipación e implementar cambios en los pasos, en un esfuerzo por manipular las expectativas de inflación. Otros ejemplos incluyen China e Irán.

Paridad fija con banda móvil: Un arreglo de paridad fija con mayor flexibilidad para permitir salir de la paridad fija o brindar a la autoridad monetaria una mayor libertad en la ejecución de políticas, como en Costa Rica.

Flotación gestionada (o flotación sucia ): Una nación sigue una política de intervención flexible para lograr el pleno empleo o la estabilidad de precios con una invitación implícita a otros países con los que realiza negocios para responder en especie. Los ejemplos son Camboya o Ucrania (anclados al USD) o Colombia y Singapur (anclados o no a una canasta de divisas).

Flotante independiente (o tipo de cambio flotante ): los tipos de cambio están sujetos a las fuerzas del mercado. La autoridad monetaria puede intervenir para lograr o mantener la estabilidad de precios. Algunos ejemplos son los EE. UU., Australia, Suiza y el Reino Unido. Regímenes monetariosflexibles Los regímenes monetarios pueden ser tanto formales como informales. El primero implica un tratado y condiciones para ser miembro de ellos. Estos pueden implicar un límite a la deuda soberana de la nación candidata como porcentaje del producto interno bruto o de su déficit presupuestario. Estas fueron las condiciones del Tratado de Maastricht de 1991 durante la larga marcha hacia la formación definitiva del euro. El sistema de tipo de cambio fijo es algo menos formal. De hecho, los regímenes antes mencionados forman un continuo y las autoridades monetarias han tomado decisiones de política que podrían caer en más de una de estas categorías (cambio de régimen). Piense en el Acuerdo Plaza de mediados de la década de 1980 adoptado para reducir el dólar estadounidense en un esfuerzo por combatir los altos déficits comerciales. Esta es una conducta atípica de un régimen cambiario de libre flotación.

Se han formado regímenes monetarios para facilitar el comercio y la inversión, gestionar la hiperinflación o formar sindicatos políticos. Con una moneda común, idealmente, los países miembros sacrifican una política monetaria independiente a favor de un compromiso con la estabilidad general de precios. La unión política y fiscal suele ser un requisito previo para el éxito de la unión monetaria en la que, por ejemplo, el aceite de oliva se fabrica en Grecia y se envía a Irlanda sin necesidad de que los importadores o exportadores empleen coberturas para fijar tipos de cambio favorables para controlar los costos comerciales.

Si bien el interminable vaivén de la Unión Monetaria Europea se desarrolla a diario, la historia de los regímenes monetarios ha sido accidentada, marcada tanto por el éxito como por el fracaso. A continuación se incluye una breve historia de las más notables, disueltas y existentes.

Unión Monetaria Latina (LMU): un intento de unión monetaria de mediados del siglo XIX, el esfuerzo involucró a Francia, Bélgica, Suiza e Italia atadas al franco francés, que era convertible en oro y plata (un patrón bimetálico) que era un medio común de intercambio entre las naciones participantes que mantuvieron sus respectivas monedas en paridad entre sí.

La falta de un banco central único con una política monetaria asociada resultó ser la ruina de la unión. También lo hizo el hecho de que las tesorerías de los miembros del sindicato acuñaran monedas de oro y plata con una restricción de acuñación por capital y una falta de uniformidad en el contenido de metal que causó presiones en los precios de los dos metales preciosos y una falta de libre circulación de la especie.. Sin embargo, para la Primera Guerra Mundial, la unión estaba efectivamente terminada.

Unión Monetaria Escandinava (SMU): Primero Suecia y Dinamarca, luego Noruega poco después, entraron en una unión monetaria alrededor de 1873 con el objetivo final de formar una asociación política y económica. Todos los países se habían adherido a un patrón de plata, aceptando las monedas de los demás. Para evitar la falla de la LMU, los tres terminaron siendo canjeables por una cantidad fija de oro.

Después de unas tres décadas, esta unión también se deshizo cuando Noruega declaró su independencia política de Suecia y Dinamarca adoptó controles de capital más restrictivos. Con el advenimiento de la Primera Guerra Mundial, cada uno de los tres miembros adoptó sus propias políticas monetarias y fiscales, ya que no existía un acuerdo vinculante para coordinar las políticas monetaria y fiscal.

El franco CFA : en vigor desde 1945, varios países que fueron antiguas colonias francesas en África central y occidental están vinculados al tesoro francés, antes a través del franco francés, ahora al euro.dieciséis

Bélgica y Luxemburgo: cada país mantiene su propia moneda, pero ambas monedas sirven como moneda de curso legal en cualquiera de los dos países. El Banco Central de Bélgica dirige la política monetaria de ambos países. Esta unión ha estado en vigor desde 1921.

Implicaciones Aunque están limitadas en alguna forma por una tasa fija o una unidad monetaria común, las economías de los miembros individuales de un régimen monetario son una función de su política local y económica. Algunas naciones tienen menos deuda soberana que otras y pueden ser llamadas a apoyar a los miembros más débiles. En general, tal disparidad no es un buen augurio para la unidad monetaria que refleja la complexión mixta de lo que puede parecer a veces una desunión monetaria. Una desconexión entre las políticas monetarias comunes y las fiscales localizadas podría ejercer presión sobre un bloque monetario regional, reduciendo el valor de la unidad monetaria. Este hecho podría ser un buen augurio para los exportadores, asumiendo un entorno comercial sólido.

Las decisiones de asignación de inversores institucionales e individuales deben seguir siendo una función de la exposición buscada de acuerdo con sus objetivos y limitaciones. Dada la volatilidad potencial de una moneda común resultante de la condición variable de las economías de sus miembros individuales, o los detalles de un régimen cambiario, los inversionistas pueden considerar cubrir su exposición. La investigación fundamental (de abajo hacia arriba / de arriba hacia abajo) sobre las empresas y sus mercados, tanto a nivel mundial como nacional, también desempeñaría un papel fundamental.

Conclusión Los regímenes monetarios son dinámicos y complejos, y reflejan el panorama en constante cambio de las políticas monetarias y fiscales de sus respectivos países. Un estudio más profundo de ellos ayudará a los inversores a comprender su impacto en la gestión de riesgos y las decisiones de asignación de activos en el proceso de gestión de la cartera.