Definición de la relación CAPE

¿Qué es el índice CAPE?

El índice CAPE es una medida de valoración que utiliza las ganancias reales por acción (EPS) durante un período de 10 años para suavizar las fluctuaciones en las ganancias corporativas que ocurren durante diferentes períodos de un ciclo económico. El profesor de la Universidad de Yale, Robert Shiller, popularizó la relación CAPE, que utiliza el acrónimo de relación precio-ganancias ajustada cíclicamente. También se conoce como la relación P / E de Shiller. La relación P / E es una métrica de valoración que mide el precio de una acción en relación con las ganancias por acción de la empresa. EPS es el beneficio de una empresa dividido por las acciones de capital en circulación.

El índice se aplica generalmente a índices de renta variable amplios para evaluar si el mercado está infravalorado o sobrevalorado. Si bien el índice CAPE es una medida popular y ampliamente seguida, varios profesionales líderes de la industria han cuestionado su utilidad como predictor de los rendimientos futuros del mercado de valores.

La fórmula para la relación CAPE es:

¿Qué le dice la relación CAPE?

La rentabilidad de una empresa está determinada en gran medida por diversas influencias del ciclo económico. Durante las expansiones, las ganancias aumentan sustancialmente a medida que los consumidores gastan más dinero, pero durante las recesiones, los consumidores compran menos, las ganancias se desploman y pueden convertirse en pérdidas. Si bien las fluctuaciones de los beneficios son mucho mayores para las empresas de sectores cíclicos, como las materias primas y las finanzas, que para las empresas de sectores defensivos como los de servicios públicos y farmacéuticos, pocas empresas pueden mantener una rentabilidad constante frente a una recesión profunda.

Debido a que la volatilidad en las ganancias por acción también da como resultado relaciones precio-ganancias (P / E) que rebotan significativamente, Benjamin Graham y David Dodd recomendaron en su libro seminal de 1934, Security Analysis, que para examinar las relaciones de valoración, se debe usar un promedio de ganancias preferentemente durante siete o diez años.

Ejemplo de la relación CAPE en uso

La relación precio-ganancias (CAPE) ajustada cíclicamente se destacó inicialmente en diciembre de 1996, después de que Robert Shiller y John Campbell presentaran una investigación a la Reserva Federal que sugería que los precios de las acciones subían mucho más rápido que las ganancias. En el invierno de 1998, Shiller y Campbell publicaron su innovador artículo «Tasas de valoración y perspectivas del mercado de valores a largo plazo», en el que suavizaron las ganancias del S&P 500 tomando un promedio de las ganancias reales de los últimos 10 años, retrocediendo hasta 1872.

Esta proporción alcanzó un récord de 28 en enero de 1997, y el único otro caso (en ese momento) de una proporción comparativamente alta ocurrió en 1929. Shiller y Campbell afirmaron que la proporción predecía que el valor real del mercado sería un 40% menor. en diez años de lo que era en ese momento. Ese pronóstico demostró ser notablemente profético, ya que la caída del mercado de 2008 contribuyó a que el S&P 500 cayera un 60% entre octubre de 2007 y marzo de 2009.

El índice CAPE para el S&P 500 aumentó de manera constante en la segunda década de este milenio a medida que la recuperación económica en los Estados Unidos cobraba impulso y los precios de las acciones alcanzaron niveles récord. A junio de 2018, el índice CAPE se situó en 33,78, en comparación con su promedio a largo plazo de 16,80. El hecho de que la proporción solo había excedido previamente 30 en 1929 y 2000 desencadenó un intenso debate sobre si el valor elevado de la proporción presagia una corrección importante del mercado.

Limitaciones de la relación CAPE

Los críticos de la ratio CAPE sostienen que no es muy útil ya que es inherentemente retrospectiva, más que prospectiva. Otro problema es que la relación se basa en las ganancias GAAP (principios contables generalmente aceptados), que han experimentado cambios marcados en los últimos años.

En junio de 2016, Jeremy Siegel, de Wharton School, publicó un artículo en el que decía que las previsiones de rentabilidad futura de las acciones utilizando el índice CAPE podrían ser demasiado pesimistas debido a los cambios en la forma en que se calculan las ganancias GAAP. Siegel dijo que el uso de datos de ganancias consistentes, como ganancias operativas o NIPA (ingresos nacionales y cuenta de productos), ganancias corporativas después de impuestos, en lugar de ganancias GAAP, mejora la capacidad de pronóstico del modelo CAPE y pronostica mayores retornos de acciones estadounidenses.