Desafiando la métrica EBITDA

Tabla de contenido

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  • Cálculo de EBITDA
  • Críticos del análisis de EBITDA
  • EBITDA vs. Flujo de caja operativo
  • Factores positivos de EBITDA
  • Ejemplo: WT Grant Company
  • Algunas trampas del EBITDA
  • Se usa mejor en contexto

Las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización ( EBITDA ) tienen mala reputación en algunos círculos del mundo financiero. Pero, ¿merece esta medida financiera el disgusto del inversor?

El EBITDA es una medida del valor de una empresa que se utiliza con frecuencia. Pero los críticos de este valor a menudo señalan que es un número peligroso y engañoso porque a menudo se confunde con el flujo de caja. Sin embargo, este número puede ayudar a los inversores a crear una comparación de manzanas con manzanas, sin dejar un regusto amargo.

Cálculo de EBITDA

El EBITDA se calcula tomando  la utilidad neta  y agregando intereses, impuestos, depreciación y gastos de amortización. El EBITDA se utiliza para analizar la rentabilidad operativa de una empresa antes de los gastos no operativos, como los intereses y otros gastos complementarios y  los cargos no monetarios, como la depreciación y la amortización. Entonces, ¿por qué esta simple figura es continuamente vilipendiada en la industria financiera?

Críticos del análisis de EBITDA

Sacar intereses, impuestos, depreciación y amortización puede hacer que las empresas que no son rentables parezcan ser fiscalmente sanas. Una mirada retrospectiva a las empresas puntocom de la década de 2000 proporciona innumerables ejemplos de empresas que no tenían esperanzas ni ganancias, pero que se convirtieron en las favoritas del mundo de las inversiones. El uso del EBITDA como medida de la salud financiera hizo que estas empresas parecieran atractivas.

Asimismo, los números de EBITDA son fáciles de manipular. Si se utilizan técnicas contables fraudulentas para inflar los ingresos mientras se eliminan de la ecuación los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización, casi cualquier empresa podría verse genial. Por supuesto, cuando salga la verdad sobre las cifras de ventas, el castillo de naipes se derrumbará y los inversores estarán en problemas.

EBITDA vs. Flujo de caja operativo

El flujo de efectivo operativo es una mejor medida de cuánto efectivo está generando una empresa porque agrega cargos que no son en efectivo (depreciación y amortización) a los ingresos netos e incluye los cambios en el capital de trabajo que también usan o proporcionan efectivo (como cambios en las cuentas por cobrar)., cuentas por pagar e inventarios).

Estos factores de capital de trabajo son la clave para determinar cuánto efectivo está generando una empresa. Si los inversores no incluyen cambios en el capital de trabajo en su análisis y confían únicamente en el EBITDA, perderán pistas que indiquen si una empresa está perdiendo dinero porque no está realizando ninguna venta.

Factores positivos de EBITDA

A pesar de las críticas, hay muchos que están a favor de esta práctica ecuación. Varios hechos se pierden en todas las quejas sobre el EBITDA, pero son promovidos abiertamente por sus porristas.

Estimar el flujo de efectivo para la deuda a largo plazo

El primer factor a considerar es que el EBITDA se puede utilizar como un atajo para estimar el flujo de efectivo disponible para pagar la deuda sobre activos a largo plazo, como equipos y otros elementos con una vida útil medida en décadas en lugar de años. Dividir el EBITDA por el número de pagos de deuda requeridos arroja un índice de cobertura de deuda. Factorizar el «ITDA» del EBITDA se diseñó para tener en cuenta el costo de los activos a largo plazo y proporcionar una mirada a las ganancias que quedarían después de que se tomara en consideración el costo de estas herramientas. Este es el uso de EBIDTA anterior a la década de 1980 y es un cálculo perfectamente legítimo.

La necesidad de una rentabilidad legítima

Otro factor que a menudo se pasa por alto es que para que una estimación de EBITDA sea razonablemente precisa, la empresa bajo evaluación debe tener una rentabilidad legítima. Es probable que el uso de EBITDA para evaluar empresas industriales antiguas produzca resultados útiles. Esta idea se perdió durante la década de 1980 cuando las adquisiciones apalancadas estaban de moda y el EBITDA comenzó a usarse como un indicador del flujo de efectivo. Esto se convirtió en la práctica más reciente de usar el EBITDA para evaluar las puntocom no rentables, así como empresas como las de telecomunicaciones, donde las actualizaciones de tecnología son un gasto constante.

Comparación de empresas similares

El EBITDA también se puede utilizar para comparar empresas entre sí y con los promedios de la industria. Además, el EBITDA es una buena medida de las tendencias fundamentales de las ganancias porque elimina algunos de los factores externos y permite una comparación más «de manzanas con manzanas».

En última instancia, el EBITDA no debe reemplazar la medida del flujo de efectivo, que incluye el factor significativo de cambios en el capital de trabajo. Recuerde que «el efectivo es el rey» porque muestra una rentabilidad «verdadera» y la capacidad de una empresa para continuar con sus operaciones.

Ejemplo: WT Grant Company

La experiencia de WT Grant Company proporciona un buen ejemplo de la importancia de la generación de efectivo sobre el EBITDA. Grant era un minorista general en la época anterior a los centros comerciales y una de las acciones de primera clase de su época.

Desafortunadamente, la administración de Grant cometió varios errores. Los niveles de inventario aumentaron y la empresa tuvo que pedir grandes préstamos para mantener sus puertas abiertas. Debido a la pesada carga de la deuda, Grant finalmente cerró y los principales analistas del día que se enfocaban solo en el EBITDA perdieron los flujos de efectivo negativos.

Muchas de las llamadas perdidas del final de la era de las puntocom reflejan las recomendaciones que Wall Street le hizo a Grant. En este caso, el viejo cliché tiene razón: la historia tiende a repetirse. Los inversores deben prestar atención a esta advertencia.

Algunas trampas del EBITDA

En algunos casos, el EBITDA puede producir resultados engañosos. La deuda sobre activos a largo plazo es fácil de predecir y planificar, mientras que la deuda a corto plazo no lo es. La falta de rentabilidad no es una buena señal de la salud empresarial, independientemente del EBITDA. En estos casos, en lugar de utilizar el EBITDA para determinar la salud de una empresa y valorar la empresa, debe utilizarse para determinar durante cuánto tiempo la empresa puede continuar sirviendo su deuda sin financiamiento adicional.

Un buen analista comprende estos hechos y utiliza los cálculos en consecuencia, además de sus otras estimaciones patentadas e individuales.

Se usa mejor en contexto

El EBITDA no existe en el vacío. La mala reputación de la medida se debe principalmente a la sobreexposición y al uso inadecuado. Así como una pala es eficaz para cavar agujeros, no sería la mejor herramienta para apretar tornillos o inflar neumáticos. Por lo tanto, el EBITDA no debe usarse como una herramienta única y única para evaluar la rentabilidad corporativa. Este es un punto particularmente válido cuando se considera que los cálculos de EBITDA no se ajustan al principio de contabilidad generalmente aceptado (GAAP).

Como cualquier otra medida, el EBITDA es solo un indicador. Para desarrollar una imagen completa de la salud de una empresa determinada, se deben tomar en consideración una multitud de medidas. Si identificar grandes empresas fuera tan simple como comprobar un solo número, todo el mundo estaría comprobando ese número y los analistas profesionales dejarían de existir.