La relación P / E: un buen indicador de tiempo de mercado

Los analistas han discutido durante años sobre los méritos de las relaciones precio / ganancias (P / E). Cuando los P / E son altos, como lo fueron a fines de los años veinte y noventa, los toros furiosos proclamarían que las proporciones son irrelevantes. Cuando los P / E son bajos, como lo fueron en las décadas de 1930 y 1980, los osos merodeadores argumentarían que lo peor aún está por venir. Cada vez, ambos se equivocaron. Aquí probamos un indicador de nuevo diseño para determinar si los P / Es se pueden usar de manera efectiva para generar señales de compra y venta. Para obtener una imagen completa de su efectividad, veremos si este indicador habría ayudado al operador a superar los rendimientos generados por una estrategia de compra y retención durante el período comprendido entre 1920 y 2003.

Herramientas de negociación: creación del indicador P / E SMA Los promedios móviles simples (SMA) son una de las promedio móvil (MA) reduce el ruido al suavizar los datos, lo que permite al operador ver el panorama general con mayor claridad.

Otra métrica de gráficos útil para analizar datos es una línea de regresión lineal. Es muy útil para mostrar una tendencia y proporcionar información sobre posibles movimientos futuros de precios. Varios programas de gráficos populares incluyen una función para la línea de regresión lineal.

Utilizando los datos históricos anuales de la relación S&P P / E de Robert Shiller, profesor de Yale y autor del libro más vendido «Irrational Exuberance» (2000), construimos gráficos y unsistema de cruce de promedio móvil simpleutilizando un disparador MA a corto plazo, o línea rápida y la base MA a largo plazo o línea lenta. Las señales generadas por los cambios en los P / Es del S&P Index, que se muestran en el gráfico 1, se utilizaron para comprar y vender el mercado, tal como lo representa el Promedio Industrial Dow Jones, que se muestra en el gráfico 2.

La mejor combinación de medias móviles es un acto de malabarismo. Los períodos de MA a más largo plazo reducen la cantidad de señales y agregan retrasos, que a menudo resultan en rendimientos más bajos. Los períodos de MA más cortos a menudo aumentan los rendimientos de algunas operaciones individuales a expensas de agregar más operaciones perdedoras, gracias a las sierras falsas.

La figura 1, como ya se mencionó, es un gráfico que muestra las relaciones precio / ganancias anuales del índice S&P 500 (y sus precursores anteriores) desde 1920 hasta 2003. El gráfico también muestra la línea simple de dos años (línea azul) y cinco años (línea magenta). medias móviles. Las señales de compra ocurren cuando la SMA de dos años cruza por encima de la de cinco años, y una señal de venta cuando la SMA de dos años cruza por debajo de la de cinco años. La mediana P / E durante el período fue 15, pero tenga en cuenta que la línea media del canal de regresión lineal (línea diagonal discontinua) muestra que la tendencia se movió de un PE de 12 en el lado izquierdo del gráfico a 21 en el lado derecho.

Figura 1

En la figura 2, que muestra el gráfico mensual del Dow Jones Industrial Average (DJI) desde 1920 hasta 2003, las flechas verdes indican señales de compra generadas por el cruce de S&P P / E SMA de dos años por encima de la SMA de cinco años, y el rojo Las flechas muestran señales de venta cuando ocurre lo contrario en la figura 1. Se generaron un total de seis señales de compra y seis de venta para una ganancia total de 9439,25 puntos DJIA.

Figura 2 – Gráfico proporcionado por MetaStock.com

Por el bien de nuestra prueba, se descubrió que una línea de señal de promedio móvil de dos años elimina gran parte del ruido sin agregar un retraso excesivo. Se determinó que la línea de base que consiste en un promedio móvil de cinco años encajaba bien. Se probó una línea de señal de un año en lugar de una de dos años y se encontró que proporciona el mismo número de operaciones pero con rendimientos ligeramente más bajos.

¿Cómo le fue al indicador P / E SMA? En un total de 12 operaciones (seis compras y seis ventas), el sistema arrojó 9.440 puntos (ver figura 2). Una compra y retención durante el mismo período habría arrojado 10,382, por lo que nuestro indicador llevó al operador a capturar casi el 91% de las ganancias obtenidas por el Dow durante el período de 83 años.

Pero el beneficio real de utilizar el indicador P / E SMA es que le dice al inversor cuándo abandonar el mercado, protegiendo así las inversiones de pérdidas. Usando el indicador P / E, nuestro comerciante habría estado en el mercado un total de 48 de los 83 años, o el 58% del tiempo, lo que significa que habría tenido dinero invertido en otra parte el 42% del tiempo (25 años ) donde los rendimientos fueron mejores.

Una inversión de compra y retención en el mercado durante todo el período de 83 años ganó 10,382 a fines de 2003, lo que equivale a 125 puntos / año. El operador que usa nuestro indicador P / E, ganando 9.440 puntos en 48 años de inversión, habría ganado 197 puntos por año. ¡Eso es un rendimiento 58% mejor que el inversor que compra y mantiene!

Dados estos resultados utilizando datos anuales, podemos preguntarnos si el uso de datos mensuales habría mejorado los resultados generales. Se encontró que el conjunto de promedios móviles que mejor se ajustaba a nuestro indicador mensual eran las SMA de cinco y 21 meses. Este sistema (que no se muestra en un gráfico aquí) generó un total de 22 señales de compra y 21 de venta. La última señal de compra se dio en noviembre de 2003 y el sistema aún era largo cuando concluyó nuestra prueba a finales de enero de 2004.

Las operaciones que utilizan el sistema mensual habrían obtenido el 90% de las ganancias totales de Dow en el 57% del tiempo (47 años). Entonces, aunque esta prueba generó más de tres veces el número de operaciones, los resultados fueron bastante similares. La diferencia fue que, aunque las operaciones se ingresaron más rápidamente, lo que a menudo resultó en mayores ganancias, el mayor número de señales resultó en una mayor exposición a la volatilidad y un mayor porcentaje de operaciones perdedoras.

Uso del indicador P / E SMA en corto La siguiente pregunta que podemos abordar es si el indicador se habría desempeñado si se hubieran tomado tanto operaciones largas como cortas. Entrar en una operación corta de igual tamaño cada vez que se vendió una posición larga habría dado pérdidas de 510 puntos en cinco operaciones cortas para una pérdida promedio de 102 puntos por operación. Según el gráfico de la figura 1, esto tiene sentido: el canal de regresión lineal muestra que el mercado estaba en una tendencia alcista general desde 1920 y, como todos los buenos traders saben, es una mala idea operar en contra de la tendencia.

El indicador P / E SMA benefició al comerciante no tanto al ofrecer un sistema de negociación directo para generar operaciones largas como cortas, sino al guiar al comerciante fuera del mercado durante períodos de rendimientos bajos o negativos. Como herramienta simple de sincronización de operaciones largas, funcionó extremadamente bien.

Domesticar a la bestia del mercado Es mucho más fácil ganar dinero en un mercado alcista secular que cíclico. Una estrategia de compra y retención funciona bien en el primero, pero no en el segundo. Se necesita más habilidad y esfuerzo para ganar dinero cuando las acciones están estancadas en un rango de negociación en el que el precio al final y al comienzo del período de inversión son aproximadamente iguales.

Por ejemplo, aquellos que compraron acciones de Dow en el pico del mercado alcista secular en 1929 (y las mantuvieron) no empezaron a ver ganancias hasta casi 25 años después, a finales de 1954. Aquellos que compraron en el pico alcista secular en 1966 tuvo que esperar hasta 1983. Es imperativo en estos mercados de rango de negociación que los evite por completo, a menos que haya desarrollado un sistema de negociación eficaz a corto plazo.

Conclusión Usted conoce el conocido adagio del mercado: el tiempo lo es todo. El indicador P / E SMA prueba este punto. También demuestra que el valor real de las relaciones P / E desde una perspectiva comercial no está tanto en sus valores absolutos. Aquellos que salieron del mercado en 1996 (en Dow 6448), cuando el P / U superó el pico anterior del mercado alcista de 1966 de 24, habrían perdido más de 5,000 puntos en ganancias en los siguientes tres años y medio. Salvo en los extremos raros, los valores P / E absolutos no proporcionan señales de entrada y salida precisas. Lo hace un sistema relativo combinado con un método para detectar cambios rápidos de dirección. Pero se descubrió que el principal beneficio del indicador P / E SMA era mantener al comerciante fuera del mercado cuando era menos rentable.

La próxima vez que alguien le diga que las proporciones P / E no importan, tendrá su respuesta lista. Desde un punto de vista histórico, ciertamente importan, especialmente si sabe cómo usarlos.