Swap de sustitución

¿Qué es un intercambio de sustitución?

Un swap de sustitución es un canje de un bono por otro bono con características similares ( tasa de cupón, fecha de vencimiento, característica de compra, calidad crediticia, etc.) que ofrece un mayor rendimiento.

Comprensión de los intercambios de sustitución

Básicamente, un swap de sustitución permite al inversor aumentar los rendimientos sin alterar los términos o el nivel de riesgo del valor. Un swap de sustitución puede ser una operación en la que se vende un título de renta fija para comprar el título de mayor rendimiento. Los inversores participan en swaps de sustitución cuando creen que existe una discrepancia temporal en los precios de los bonos o en los rendimientos al vencimiento (YTM), que pronto serán corregidos por las fuerzas del mercado.

Un swap es el intercambio de un valor por otro para cambiar alguna característica de la inversión. El canje también puede ocurrir cuando cambian los objetivos de inversión. Por ejemplo, un inversor puede realizar un intercambio para mejorar la fecha de vencimiento o la calidad crediticia del valor. Los swaps de sustitución se realizan a menudo para evitar los impuestos sobre las ganancias de capital que se producirían en una venta directa. Hay muchos tipos de intercambios, incluidos los intercambios de divisas, los intercambios de productos básicos y los intercambios de tipos de interés.

Ejemplo de intercambio de sustitución

Puede ocurrir un intercambio de sustitución entre dos bonos que son bonos corporativos con calificación AAA a 20 años con un cupón del 10%, pero uno cuesta $ 1,000 y el otro tiene un descuento temporal de $ 950. Durante un año, ambos bonos rinden $ 100 en intereses, pero el tenedor del primer bono ha ganado un 10% por cada dólar invertido, mientras que el tenedor del segundo bono ha ganado un 10,5% por cada dólar invertido ya que pagó $ 50 menos por su bono.

Como muestra el ejemplo, el desequilibrio en el rendimiento de dos bonos idénticos suele ser bastante pequeño, quizás unos pocos puntos básicos. Sin embargo, al reinvertir el rendimiento adicional durante el período en que los dos bonos difieren, la ganancia puede sumar un punto porcentual completo o más. Esta estrategia se denomina rendimiento compuesto realizado y es lo que hace que los intercambios de sustitución sean atractivos. Después de un período de tiempo llamado período de renegociación, las fuerzas del mercado unirán los dos rendimientos, por lo que los swaps de sustitución generalmente se consideran jugadas de mercado a corto plazo, generalmente un año o menos.

Riesgos de intercambio de sustitución

Permutas de sustitución no se negocian en un intercambio pero a través de la over-the-counter (OTC) entre particulares. Como tal, existe el riesgo de incumplimiento de la contraparte o la tergiversación de la calidad de los bonos. Además, la estrategia implica algún elemento de predicción del mercado, que es intrínsecamente riesgoso. Debido a estos factores, la complejidad del proceso y la necesidad de invertir grandes sumas para obtener ganancias significativas sobre los cambios de rendimiento incrementales, los intercambios de sustitución son realizados principalmente por empresas e instituciones especializadas en lugar de inversores individuales.