Intervención esterilizada
¿Qué es una intervención esterilizada?
La intervención esterilizada es la compra o venta de moneda extranjera por parte de un banco central para influir en el valor de cambio de la moneda nacional, sin cambiar la base monetaria. La intervención esterilizada implica dos transacciones separadas: 1) la venta o compra de activos en moneda extranjera, y 2) una operación de mercado abierto que involucra la compra o venta de valores del gobierno de los Estados Unidos (del mismo tamaño que la primera transacción).
La operación de mercado abierto compensa o esteriliza efectivamente el impacto de la intervención sobre la base monetaria. Si la compraventa de moneda extranjera no va acompañada de una operación de mercado abierto, equivaldría a una intervención no esterilizada. La evidencia empírica sugiere que la intervención esterilizada generalmente no puede alterar los tipos de cambio.
Comprensión de la intervención esterilizada
Considere un ejemplo simple de intervención esterilizada. Suponga que la Reserva Federal está preocupada por la debilidad del dólar frente al euro. Por lo tanto, vende bonos denominados en euros por un monto de EUR 10 mil millones y recibe $ 14 mil millones en ingresos por la venta de bonos. Dado que el retiro de $ 14 mil millones del sistema bancario a la Reserva Federal afectaría la tasa de fondos federales, la Reserva Federal llevará a cabo de inmediato una cartera de bonos mediante el intercambio de bonos denominados en euros por bonos del Tesoro estadounidense.
Intervención esterilizada frente a comercio de transporte
Hacia fines del siglo pasado, una causa común de muchas intervenciones esterilizadas fue una alta oferta monetaria que empujó las tasas de interés locales por debajo del promedio internacional, lo que creó las condiciones para un carry trade : los participantes del mercado tomarían prestado en casa y en el extranjero tasa de interés más alta.
El carry trade ejerce una presión a la baja sobre la moneda que se toma prestada. Dado que las intervenciones esterilizadas no reducen una oferta monetaria ya elevada, las tasas de interés internas seguirán siendo bajas. Los participantes continúan pidiendo prestado en casa y prestando en el extranjero y el banco central tiene que intervenir nuevamente si quiere evitar una depreciación futura de su moneda nacional. Esto no puede continuar para siempre, porque el banco central eventualmente se quedará sin reservas de divisas.
Consideraciones Especiales
El Departamento del Tesoro de los Estados Unidos es responsable de determinar el tipo de cambio de la nación y, para ello, mantiene el Fondo de Estabilización de Cambio, que es una cartera de activos denominados en dólares y en moneda extranjera. La Reserva Federal también tiene una cartera de divisas para el mismo propósito. La intervención en el tipo de cambio la realizan conjuntamente el Tesoro y la Reserva Federal.
Una de las principales herramientas que utiliza la Reserva Federal para influir en la política monetaria es su objetivo para la tasa de fondos federales, que es establecida por el Comité Federal de Mercado Abierto principalmente para lograr los objetivos internos. Dado que la Reserva Federal nunca permitiría que sus actividades de intervención tengan un impacto en sus operaciones de política monetaria, siempre utiliza la intervención esterilizada. Los bancos centrales de las principales naciones, como el Banco de Japón y el Banco Central Europeo, que también utilizan una tasa de interés a un día como objetivo operativo a corto plazo, también esterilizan sus intervenciones cambiarias.