Gasto en I + D y rentabilidad: ¿cuál es el vínculo?
Las grandes empresas invierten en innovación. Aquellos que tiran los dados en valoración de acciones no es un asunto sencillo.
Tutorial: análisis fundamental
Rentabilidad y gasto en I + D El gasto en I + D por sí solo no garantiza la rentabilidad y el sólido rendimiento de las acciones. Algunas empresas ven una recompensa por gastar mucho en I + D cuando se considera que los proyectos tienen éxito. Por otro lado, las empresas también pueden sufrir bajas pérdidas de rendimiento incluso después de invertir una gran cantidad de dinero cada año en I + D.
Lo que los inversores deben poder evaluar es la productividad del dinero invertido en I + D. Con ese fin, me gustaría presentar una métrica de retorno de I + D que mide la rentabilidad del gasto en I + D de una empresa de tecnología. Conocida como retorno del capital de investigación, o RORC, la métrica mide efectivamente la proporción de ganancias que se generan a partir del gasto en I + D en un período anterior, como el año pasado.
Vale la pena buscar empresas con un alto RORC. La métrica muestra si una empresa se está beneficiando de nuevos gastos en I + D o no. Al mismo tiempo, les da a los inversores una idea de si las recientes inversiones en I + D están contribuyendo al rendimiento financiero o si la empresa simplemente se está aprovechando de innovaciones más antiguas.
Cálculo de RORC RORC nos dice cuánta ROC es muy simple: tomamos los dólares de las ganancias brutas del año actual y lo dividimos por los gastos de I + D del año anterior.
La relación se ve así:
Ganancia bruta del año en curso Gastos en I + D del año anterior
El numerador, o ganancia bruta, se encuentra normalmente en el estado de resultados. Si ese es el caso, podemos obtener la ganancia bruta restando el costo de los bienes vendidos de los ingresos.
Mientras tanto, generalmente también encontrará la I + D de una empresa en el estado de resultados, pero debido a las inconsistencias entre los estándares contables
El uso de la ganancia bruta en lugar de la ganancia operativa o la ganancia neta como ganancia bruta, posiblemente, ofrece la mejor representación de la rentabilidad incremental producida por los esfuerzos de I + D de una empresa. El cálculo también asume un ciclo de inversión promedio de un año para I + D. Por lo tanto, el gasto en I + D del año pasado se convierte en nuevos productos tecnológicos de este año, lo que genera los beneficios de este año.
Prueba de RORC Para ver cómo funciona el RORC como herramienta para evaluar la productividad de I + D, probémoslo en un par de empresas de tecnología conocidas, Apple (Nasdaq: AAPL ) con sede en California y Nokia Corporation (NYSE: NOK ) de Finlandia. Para cada empresa, calcularemos el RORC en función de los rendimientos de las ganancias brutas del año fiscal 2009 de los gastos de I + D del año fiscal 2008.
Según el margen bruto de 2009 es de $ 13.14 mil millones. En sus estados financieros, Apple ofrece gastos de I + D para 2009 y los dos años anteriores. En 2008, Apple gastó 1.109 mil millones en I + D. Aplicando el índice RORC, verá que por cada dólar que Apple gastó en I + D en 2008, generó $ 11.84 en ganancias brutas en 2009.
Apple RORC = $ 13140 mil millones $ 1.109 mil millones = $ 11.84 Beneficio bruto por dólar de I + D
Aplicando la misma metodología utilizando el euro que gastó en I + D. En marzo de 2009, un euro se convirtió en $ 1,32.
Nokia RORC = ¬13.264 mil millones ($ 17.508 mil millones) ¬5.968 mil millones ($ 7.877 mil millones) = ¬2.22 Beneficio bruto por euro de I + D ($ 4,44 Beneficio bruto por dólar de I + D)
Está bastante claro que en 2009, el RORC de Apple superó enormemente al de Nokia durante el mismo período. Para explicar la diferencia, debe comprender las diferencias significativas en los negocios de tecnología de las dos empresas.
Apple pudo explotar su I + D en múltiples productos, cada uno con un mercado final distinto: computadoras de escritorio y portátiles Mac, dispositivos de entretenimiento portátiles iPod, teléfonos móviles iPhone, además de productos Apple TV. Además, todas las tecnologías de Apple se crearon para complementarse entre sí. Como resultado, una inversión en I + D para, digamos, mejorar el sistema operativo del iPhone, benefició a sus teléfonos inteligentes pero también a su dispositivo iPod Touch. Podría decirse que la capacidad de Apple para aplicar una I + D bastante concentrada en un amplio espectro de mercados es lo que subyace al altísimo retorno de la empresa sobre el capital de investigación.
Nokia, por el contrario, representa un modelo de negocio alternativo. Los esfuerzos de I + D de Nokia se distribuyeron en tres sistemas operativos de software distintos que beneficiaron solo a un mercado final (teléfonos móviles). Por lo tanto, cuando Nokia gastó un euro adicional en I + D en un solo producto, solo estaba beneficiando a un subconjunto de su oportunidad general de teléfonos, y no a todos sus otros mercados de productos de teléfonos.
¿Recompensa el mercado un RORC alto? A juzgar por los valores de las acciones de Apple y Nokia en 2009, parece que el mercado recompensa a las empresas que entregan con un rendimiento superior del capital de investigación. A finales de marzo de 2009, Apple tenía un el impulso al comercio alrededor de la marca de $ 250. El crecimiento que experimentó Apple en el período mencionado anteriormente fue en gran parte el resultado de sólidas innovaciones y un alto rendimiento del capital de investigación.
Conclusión Al final del día, la productividad de la I + D es lo que impulsa las ganancias de las empresas de tecnología y, en última instancia, el precio de sus acciones. RORC ofrece a los inversores un método útil para rastrear la Fondos del sector tecnológico ).