Cómo crear una cartera de paridad de riesgo

El enfoque de paridad de riesgo para la construcción de carteras busca asignar el capital en una cartera sobre una base ponderada por riesgo. La asignación de activos es el proceso mediante el cual un inversor divide el capital de una cartera entre diferentes tipos de activos. La asignación tradicional de la cartera es del 60% a acciones y del 40% a bonos. Sin embargo, esta asignación no funciona bien durante las caídas del mercado de valores y la inestabilidad económica. El enfoque de paridad de riesgo intenta evitar los riesgos y los sesgos de la diversificación tradicional de la cartera. Permite la construcción de un portafolio óptimo considerando la volatilidad de los activos incluidos en el portafolio.

Asignación tradicional de activos

La sabiduría tradicional es asignar el 60% de una cartera a acciones y el 40% a bonos y otros instrumentos de renta fija. Otra máxima común es restar la edad de un inversionista de 100 para determinar el porcentaje que debe asignarse a los bonos. Si bien esto ciertamente creará una cartera más diversificada que tener solo acciones o solo bonos, no es capaz de resistir la volatilidad y las recesiones económicas.

Con esta asignación de cartera tradicional, las acciones comprenden el 90% del riesgo de la cartera. Históricamente, las acciones han tenido tres veces la volatilidad de los valores de renta fija. La mayor volatilidad de las acciones supera los beneficios de diversificación de los bonos. La asignación tradicional de la cartera no tuvo un buen desempeño durante la crisis financiera de 2008, ya que las acciones cayeron drásticamente durante la mayor volatilidad del período. La paridad de riesgo evita esta concentración de riesgo en la renta variable.

Línea de mercado de seguridad

La teoría de la asignación de la paridad de riesgo se centra en ayudar a los inversores a crear carteras que estén suficientemente diversificadas, pero que aún puedan lograr rendimientos significativos. La paridad de riesgo utiliza el concepto de la línea del mercado de valores como parte de su enfoque.

La línea del mercado de valores es una representación gráfica de la relación entre el riesgo y el rendimiento de un activo. Se utiliza en el método de valoración de activos de capital (CAPM). La pendiente de la línea está determinada por la beta del mercado. La línea se inclina hacia arriba. Cuanto mayor sea la posibilidad de devolución de un activo, mayor será el riesgo asociado con ese activo.

Existe una suposición incorporada de que la pendiente de la línea del mercado de valores es constante. Es posible que la pendiente constante no sea exacta. Para la asignación tradicional de 60/40, los inversores deben correr un mayor riesgo para lograr rendimientos aceptables. Los beneficios de la diversificación son limitados a medida que se añaden acciones de mayor riesgo a la cartera. La paridad de riesgo resuelve este problema utilizando apalancamiento para igualar la cantidad de volatilidad y riesgo en los diferentes activos de la cartera.

Uso de apalancamiento

La paridad de riesgo utiliza el apalancamiento para reducir y diversificar el riesgo de renta variable en una cartera sin dejar de tener como objetivo el rendimiento a largo plazo. El uso prudente del apalancamiento en activos líquidos puede reducir la volatilidad de la renta variable por sí sola. La paridad de riesgo busca rendimientos similares a la renta variable para carteras con riesgo reducido.

Por ejemplo, una cartera con una asignación del 100% a acciones tiene un riesgo del 15%. Suponga una cartera que utiliza un apalancamiento moderado de alrededor de 2,1 veces la cantidad de capital en una cartera con un 35% asignado a acciones y un 65% a bonos. Esta cartera tiene el mismo rendimiento esperado que la cartera no apalancada, pero con un riesgo anualizado de solo 12,7%. Se trata de una reducción del 15% en la cantidad de riesgo.

El uso del apalancamiento se puede aplicar además a carteras que contienen otros activos. La clave es que los activos de la cartera no tienen una correlación perfecta. El apalancamiento se utiliza para distribuir equitativamente el riesgo entre todas las clases de activos incluidas en la cartera. El apalancamiento aumenta esencialmente la diversificación de la cartera. Esto reduce el riesgo general de la cartera y, al mismo tiempo, permite una rentabilidad sustancial.

Papel de la correlación

La correlación es un concepto importante en la construcción de una cartera de paridad de riesgo. La correlación es una medida estadística de cómo se mueven dos precios de activos entre sí. La medida de un coeficiente de correlación es una medida entre -1 y +1. Una correlación de -1 representa una relación inversa perfecta entre dos precios de activos. Por lo tanto, cuando un activo sube, el otro activo bajará todo el tiempo. Una correlación de +1 indica que existe una relación lineal perfecta entre los dos precios de los activos. Ambos activos se moverán en la misma dirección con la misma magnitud. Por lo tanto, cuando un activo aumenta en un 5%, el otro activo aumentará en la misma cantidad. Una correlación de 0 indica que no existe una relación estadística entre los precios de los activos.

Las correlaciones positivas y negativas perfectas son generalmente difíciles de encontrar en finanzas. Aún así, incluir activos que tienen correlaciones negativas entre sí mejora la diversidad de una cartera. Los cálculos de correlación se basan en datos históricos; no hay garantía de que estas correlaciones continúen en el futuro. Esta es una de las principales críticas tanto de la teoría moderna de carteras (MPT) como de la paridad de riesgo.

Gestión y requisitos de reequilibrio

El uso del apalancamiento en un enfoque de paridad de riesgo requiere reequilibrar los activos de forma regular. Es posible que sea necesario nivelar las inversiones apalancadas para mantener la exposición a la volatilidad para cada nivel de clase de activo. Las estrategias de paridad de riesgo pueden utilizar derivados, por lo que estas posiciones requieren una gestión activa.

A diferencia de las acciones de renta variable, las clases de activos como las materias primas y otros derivados requieren más atención. Puede haber llamadas de margen que requieran efectivo para mantener una posición. Los inversores también pueden necesitar transferir posiciones a un mes diferente en lugar de mantener los contratos hasta el vencimiento. Esto requiere una gestión activa de esas posiciones, así como efectivo en la cartera para cubrir las llamadas de margen. También existe un mayor grado de riesgo al utilizar el apalancamiento, incluido el riesgo de incumplimiento de la contraparte.

Similitudes con la teoría moderna de carteras

MPT y el enfoque de paridad de riesgo tienen mucho en común. Según MPT, el riesgo total de cualquier cartera es menor que la cantidad de riesgo para cada clase de activo si las clases de activos no tienen una correlación perfecta. De manera similar, MPT busca construir una cartera a lo largo de la frontera eficiente al incluir activos diversificados basados ​​en correlaciones. Tanto el MPT como el enfoque de paridad de riesgo analizan la correlación histórica entre diferentes clases de activos en la construcción de carteras. El aumento de la diversificación puede reducir el riesgo general de la cartera.