Correlación y teoría moderna de la cartera
La teoría de la cartera moderna (MPT) afirma que un inversor puede lograr la diversificación y reducir el riesgo de pérdidas al reducir la correlación entre los rendimientos de los activos seleccionados para la cartera. El objetivo es optimizar el rendimiento esperado frente a un cierto nivel de riesgo.
Conclusiones clave
- Los seguidores de MPT buscan una correlación cero o casi cero en los movimientos de precios de los diversos activos en una cartera.
- Es decir, buscan activos que respondan a las tendencias macroeconómicas en patrones claramente diferentes.
- La selección ideal de activos tendrá el mayor rendimiento posible para el nivel de riesgo deseado.
El teórico moderno de la cartera recomienda que un inversor mida los coeficientes de correlación entre los rendimientos de varios activos para seleccionar estratégicamente aquellos que tienen menos probabilidades de perder valor al mismo tiempo. Eso significa determinar en qué medida los precios de los activos tienden a moverse en la misma dirección en respuesta a las tendencias macroeconómicas.
Correlación perfecta
MPT es un sistema matemático para seleccionar inversiones que, en combinación, proporcionarán los mejores rendimientos para un nivel de riesgo determinado.
La teoría busca la mejor correlación entre el rendimiento esperado y la volatilidad esperada de varias inversiones potenciales. El economista Harry Markowitz, quien introdujo la teoría moderna de la cartera en 1952, tituló la relación riesgo-recompensa óptima como la frontera eficiente.
Una cartera se conoce como «Markowitz-eficiente» si su selección de activos está diseñada para devolver las máximas ganancias posibles sin ningún aumento en el riesgo.
Si la correlación es cero, los dos activos no tienen una relación predictiva.
En MPT, la frontera eficiente es donde el inversor encontrará la combinación de activos que ofrece el mayor rendimiento posible para un nivel de riesgo elegido. Estos activos demuestran la correlación óptima entre riesgo y rendimiento.
La escala de correlación
La correlación se mide en una escala de -1,0 a +1,0:
- Si dos activos tienen una correlación de rendimiento esperado de 1.0, eso significa que están perfectamente correlacionados. Si uno gana un 5%, el otro gana un 5%. Si uno cae un 10%, también lo hace el otro.
- Una correlación perfectamente negativa (-1,0) implica que la ganancia de un activo se equipara proporcionalmente con la pérdida del otro activo.
- Una correlación cero indica que los dos activos no tienen una relación predictiva.
MPT enfatiza que los inversionistas deben buscar un grupo de activos que no esté correlacionado constantemente (casi cero) para limitar el riesgo. En términos prácticos, eso prácticamente garantiza una cartera diversificada.
Críticas a la teoría de la correlación perfecta
Una de las principales críticas a la teoría de Markowitz radica en su supuesto de que la correlación entre activos es fija y predecible. En el mundo real, las relaciones sistemáticas entre diferentes activos no permanecen constantes.
Eso significa que MPT se vuelve menos útil en tiempos de incertidumbre, que es exactamente cuando los inversores necesitan la mayor protección contra la volatilidad.
Otros afirman que las variables utilizadas para medir los coeficientes de correlación son en sí mismas defectuosas y el nivel de riesgo real de un activo puede calcularse mal. Los valores esperados son expresiones matemáticas de la covarianza implícita de los rendimientos futuros y no medidas históricas de los rendimientos reales.