El efecto de las subidas de tipos de los fondos federales sobre el oro

Tabla de contenido

Expandir

• Una mirada histórica
• Qué impulsa los precios del oro
• La línea de fondo

Si bien la opinión popular es que los aumentos de las tasas de interés son bajistas para eloro, se desconoce el efecto que tiene un aumento de las tasas de interés sobre el metal precioso, si lo hay, ya que existe poca correlación sólida entre las tasas de interés y los precios del oro.1 El aumento de las tasas de interés puede incluso tener un efecto alcista sobre el oro.

Muchos inversores y analistas de mercado creen que, dado que el aumento de las tasas de interés hace que los bonos y otras tasa de referencia de los fondos federales, debería seguir la debilidad del oro.

Una mirada histórica

Aunque la creencia popular generalizada es que existe una fuerte correlación negativa entre las tasas de interés y el precio del oro, una revisión a largo plazo de las respectivas trayectorias y tendencias de las tasas de interés y los precios del oro revela que no existe tal relación. La correlación entre las tasas de interés y el precio del oro durante el último medio siglo, desde 1970, solo ha sido de alrededor del 28% y no se considera significativa.2

Un estudio del mercado alcista masivo deloro que se produjo durante la década de 1970 revela que el ascenso del oro a su precio máximo histórico del siglo XX ocurrió justo cuando las tasas de interés eran altas y subían rápidamente. Las tasas de interés a corto plazo, como se refleja en las letras del Tesoro a un año, tocaron fondo en el 3,5% en 1971. Para 1980, esa misma tasa de interés se había más que cuadriplicado, subiendo tan alto como dieciséis%. En ese mismo período, el precio del oro se disparó de menos de $ 50 la onza a un precio previamente inimaginable de casi $ 850 la onza. Los precios del oro tuvieron una fuerte correlación positiva con las tasas de interés, subiendo junto con ellas.

Un examen más detallado solo admite al menos una correlación positiva temporal durante ese período de tiempo. El oro hizo la parte inicial de su fuerte ascenso en 1973 y 1974, una época en la que la tasa de fondos federales aumentaba rápidamente. Los precios del oro cayeron un poco en 1975 y 1976, junto con la caída de las tasas de interés, solo para comenzar a subir de nuevo en 1978 cuando las tasas de interés comenzaron otra fuerte subida.

El prolongado mercado bajista del oro que siguió, a partir de la década de 1980, se produjo durante un período en el que las tasas de interés estaban disminuyendo constantemente.

Durante el mercado alcista del oro en la década de 2000, las tasas de interés disminuyeron significativamente en general a medida que aumentaron los precios del oro. Sin embargo, todavía hay poca evidencia de una correlación directa y sostenida entre el aumento de las tasas y la caída de los precios del oro o la disminución de las tasas y el aumento de los precios del oro, porque los precios del oro alcanzaron su punto máximo mucho antes de la caída más severa de las tasas de interés.

Cuando las tasas de interés se han mantenido presionadas casi a cero, el precio del oro se ha corregido a la baja. Según la teoría del mercado convencional sobre el oro y las tasas de interés, los precios del oro deberían haber seguido subiendo desde la crisis financiera de 2008. Además, incluso cuando latasa de los fondos federales subió del 1% al 5% entre 2004 y 2006, el oro siguió avanzando, aumentando su valor en un impresionante 49%.7

Qué impulsa los precios del oro

El precio del oro, en última instancia, no es función de las tasas de interés. Como la mayoría de los productos básicos, es una función de laoferta y la demanda a largo plazo. Si bien los aumentos repentinos de la oferta pueden hacer que elprecio del oro caiga en picado, la demanda es, en última instancia, el componente más fuerte entre los dos. El nivel de suministro de oro solo cambia lentamente, ya que se necesitan 10 años o más para que un depósito de oro descubierto se convierta en una mina en producción. Las tasas de interés cada vez más altas pueden ser alcistas para los precios del oro, simplemente porque suelen ser bajistas para las acciones.

Es el mercado de valores, más que el mercado del oro, el que normalmente sufre la mayor salida de capital de inversión cuando el aumento de las tasas de interés hace que las inversiones de renta fija sean más atractivas. El aumento de las tasas de interés casi siempre lleva a los inversores a reequilibrar sus carteras de inversión más a favor de los bonos y menos a favor de las acciones.

Los rendimientos más altos de los bonos también tienden a hacer que los inversores estén menos dispuestos a comprar acciones que pueden tener múltiplos altos o valoraciones. Tasas de interés más altas significan mayores gastos de financiamiento para las empresas, un gasto que generalmente tiene un impacto negativo directo en los márgenes de utilidad neta. Ese hecho solo hace que sea más probable que el aumento de las tasas resulte en precios de las acciones más bajos.