Acalambrarse
¿Qué es un Cram Up?
Un abarrotamiento es cuando las clases inferiores de acreedores imponen un abarrotamiento —que permite a los tribunales de quiebras ignorar las objeciones de los acreedores para reconocer las deudas— a las clases superiores de acreedores durante una quiebra o reorganización. Si suficientes acreedores de clase junior están de acuerdo con los términos establecidos por una empresa que busca refinanciamiento, pueden obligar a los holdouts a estar vinculados al acuerdo, lo que resulta en una acumulación de refinanciamiento. Las clases superiores de acreedores se ven obligadas a aceptar los términos, incluso si no son tan buenos como el trato original.
Conclusiones clave
- Un abarrotamiento es cuando los acreedores junior imponen un plan de deuda a los acreedores principales durante una quiebra o reorganización.
- Si suficientes acreedores junior están de acuerdo con los términos establecidos por una empresa que busca refinanciamiento, pueden obligar a los holdouts a ceñirse al acuerdo.
- Hay dos métodos principales de abarrotamiento: restablecimiento y equivalente indudable.
- Un fallo fundamental en los procedimientos del Capítulo 11 de Charter Communications en 2009 brindó apoyo legal para los hacinamientos.
Entendiendo un Cram Up
Para comprender mejor un abarrotamiento, es útil definir primero el abarrotamiento. La disposición de reducción, descrita en la Sección 1129 (b) del Código de Quiebras, permite que un tribunal de quiebras ignore las objeciones de un acreedor garantizado y apruebe el plan de reorganización del deudor siempre que sea «justo y equitativo».
En efecto, un abarrotamiento es un abarrotamiento inverso. En lugar de que el tribunal imponga una reorganización por quiebra a determinados grupos de acreedores, los acreedores subordinados o subordinados imponen los términos de una reorganización a otros acreedores que pueden estar retrasando la reorganización.
Los acreedores senior garantizados pueden perseguir unaventa de activos, que daría lugar a suficientes ingresos para satisfacer su propia deuda, pero puede reducir o negar una recuperación significativa para los acreedores junior, o una renegociación de los términos debido a cambios en las circunstancias. Un plan de reorganización abarrotado reestructuraría una deuda garantizada sin el consentimiento de los prestamistas al pagar la deuda en su totalidad a lo largo del tiempo.
En un apuro, una empresa que se enfrenta a la quiebra no puede obligar a los acreedores a aceptar compromisos con sus reclamaciones fuera de la sala del tribunal, pero los propios acreedores pueden aceptar los términos.
Tipos de Cram Ups
Hay dos métodos principales de abarrotamiento: restablecimiento y equivalente indudable.
Reinstalación
En caso de reincorporación, el vencimiento de la deuda se mantiene al nivel anterior a la quiebra, el cobro de deudas se desacelera y la deuda incumplida se «cura». Los prestamistas reciben compensación por daños, pero los términos de la deuda se mantienen iguales.
Equivalente indiscutible
Un equivalente indudable, que se usa más comúnmente, implica el pago de un flujo de pagos en efectivo a los acreedores igual al monto adeudado. Mientras esto sucede, los acreedores mantienen sus gravámenes, lo que puede dificultar que una empresa posterior a la reestructuración mantenga los fondos necesarios para el capital de trabajo.
Un abarrotamiento también puede denominarse restablecimiento de la deuda.
Historia de los calambres
El método abarrotado de restablecimiento de la deuda experimentó un crecimiento significativo durante las secuelas de la Gran Recesión. En los años previos a la recesión, muchas empresas aprovecharon el fácil acceso al crédito, acumulando montañas de deuda.
Luego, cuando financiamientos existentes realizados antes se volvieron prohibitivamente costosos. En respuesta, algunos prestatarios del Capítulo 11 se propusieron desapalancar sus balances restableciendo préstamos favorables.
Ejemplo de la vida real de un Cram Up
Un fallo fundamental en los procedimientos del Capítulo 11 de Charter Communications en 2009 brindó apoyo legal para los hacinamientos. La compañía de telecomunicaciones y medios de comunicación se declaró en quiebra preestablecida en marzo de 2009, armada con un plan de reestructuración de acuerdo con los prestamistas junior, para borrar alrededor de $ 8 mil millones de su deuda y restablecer $ 11,8 mil millones en deuda senior.
Más tarde ese año, en noviembre, se aprobó el plan de quiebra de Charter Communication, a pesar de las objeciones de muchos de sus prestamistas principales. La estrategia consistió en bloquear enormes cantidades de deuda a tasas de interés inferiores al mercado.