Inmunización contingente
¿Qué es la inmunización contingente?
La inmunización contingente es un enfoque de inversión en el que un administrador de fondos cambia a una estrategia defensiva si el rendimiento de la cartera cae por debajo de un punto predeterminado. La inmunización contingente generalmente se refiere a un plan de contingencia utilizado en algunas carteras de ingresos fijos. Es una estrategia en la que un administrador de fondos utiliza un enfoque de gestión activa para seleccionar valores individualmente con la esperanza de superar a un índice de referencia. Sin embargo, un plan de contingencia se activa una vez que se han acumulado ciertas pérdidas predeterminadas. La idea es que el plan de contingencia inmunizará los activos contra pérdidas adicionales.
La inmunización contingente es una extensión de la inmunización clásica, que combina esta última con un enfoque de manejo activo, y es de esperar que capture las ventajas de ambas. La inmunización clásica se puede definir como la creación de una cartera de ingresos fijos que produce un rendimiento asegurado durante un período determinado, independientemente de los cambios paralelos en la curva de rendimiento.
Conclusiones clave
- La inmunización contingente es un enfoque de inversión en el que un administrador de fondos cambia a una estrategia defensiva si el rendimiento de la cartera cae por debajo de un punto predeterminado.
- En teoría, la inmunización contingente permite que pasen los buenos tiempos mientras se reducen las pérdidas.
- La inmunización contingente a veces bloquea las pérdidas en lugar de limitarlas.
Cómo funciona la inmunización contingente
Cuando los rendimientos de una cartera de inversiones caen a un nivel predeterminado, el administrador de la cartera renuncia al típico enfoque de gestión activa e implementa un plan de contingencia. Este plan está destinado a inmunizar los activos contra pérdidas adicionales. Se compran activos de alta calidad con un flujo de ingresos bajo, pero estable, para proteger los activos restantes y asegurar un rendimiento mínimo. Idealmente, los activos comprados coinciden con cualquier pasivo, dejando los activos subyacentes sin cambios en caso de cambios en las tasas de interés.
Aunque la inmunización contingente parece segura, introduce algunos riesgos nuevos relacionados con la sincronización del mercado.
La inmunización contingente es una forma de teoría de cartera dedicada. Implica la construcción de una cartera dedicada construida utilizando valores con un flujo de ingresos predecible, como bonos de alta calidad. Los activos a menudo se mantienen hasta el vencimiento para generar un ingreso predecible para pagar los pasivos. Un enfoque consiste en crear posiciones a corto y largo plazo a lo largo de la curva de rendimiento. Esta estrategia es útil para una cartera de un solo tipo de activo, como los bonos del gobierno.
La forma más simple de una estrategia de inmunización es la compensación de efectivo, en la que un inversionista compra bonos de cupón cero que igualan el monto y la duración de sus pasivos. Una aplicación más práctica sería una estrategia de emparejamiento de duración. En este escenario, la duración de los activos se compara con la duración de los pasivos.
Un enfoque estricto de minimización de riesgos puede ser demasiado restrictivo para generar un rendimiento adecuado en determinadas situaciones. Si se puede lograr un aumento sustancial del rendimiento esperado con poco efecto sobre el riesgo de inmunización, a menudo se prefiere la cartera de mayor rendimiento. La diferencia entre el rendimiento mínimo aceptable y la tasa de inmunización más alta posible se conoce como dispersión de colchón.
Ventajas de la inmunización contingente
La principal ventaja de la inmunización contingente es que limita el riesgo de seguimiento. Por ejemplo, un administrador de fondos de bonos puede tener la capacidad de invertir en bonos basura o tomar una posición sobreponderada en bonos gubernamentales a largo plazo. Eso le da al administrador del fondo la capacidad de ganarle al mercado de bonos, pero también puede conducir a un desempeño deficiente. Todo gerente tiene años buenos y malos. La inmunización contingente limita las pérdidas de años malos al obligar al gerente a regresar a una posición más segura después de las pérdidas.
En teoría, la inmunización contingente permite que pasen los buenos tiempos mientras se reducen las pérdidas. Si un administrador de fondos sigue ganando, los inversores del fondo pueden ganarle sustancialmente al mercado. Por otro lado, la inmunización contingente actúa como una orden stop-loss cuando el gerente tiene un desempeño deficiente.
Desventajas de la inmunización contingente
Se puede argumentar que la inmunización contingente es simplemente otra forma de sincronización del mercado y adolece de los mismos inconvenientes. En lugar de limitar las pérdidas, la inmunización contingente puede encerrarlas.
Suponga que un administrador de fondos anticipa que la Reserva Federal (Fed) va a poner fin a una ronda de subidas de tipos de interés. Luego, el administrador toma una posición sustancial en bonos del gobierno a largo plazo en un intento de obtener ganancias. Si la Fed sube las tasas una vez más, los precios de los bonos del Tesoro a largo plazo bajarán en lugar de subir. El administrador del fondo podría ser expulsado de la posición en bonos del gobierno a largo plazo mediante inmunización contingente. Dado que fue el último aumento de la tasa de interés, los precios de los bonos del Tesoro comenzarán a subir poco después. La inmunización contingente obligará al desafortunado administrador de fondos a quedarse al margen.