Swap de vencimiento constante (CMS)
¿Qué es un swap de vencimiento constante (CMS)?
Un swap de vencimiento constante (CMS) es una variación del swap de tasa de interés regular en el que la parte flotante del swap se reajusta periódicamente contra la tasa de un instrumento de vencimiento fijo, como una nota del Tesoro, con un vencimiento más largo que la duración de el período de reinicio. En un swap regular o de vainilla, la porción flotante generalmente se establece contra LIBOR, que es una tasa a corto plazo.
Dicho de otra manera, el tramo de la porción flotante de un swap de tasa de interés regular generalmente se restablece contra un índice publicado. El tramo flotante de un swap de vencimiento constante se fija en un punto de la curva de swap de forma periódica. De esta forma, la duración de los flujos de efectivo recibidos se mantiene constante.
Conclusiones clave
- Los swaps de vencimiento constante son swaps de tipos de interés que suavizan la volatilidad asociada con los swaps de tipos de interés al vincular el tramo flotante de un swap a un punto de la curva de swap de forma periódica.
- Bajo un CMS, la tasa de un tramo del swap de vencimiento constante es fija o se reajusta periódicamente a la LIBOR u otra tasa de índice de referencia flotante o en relación con ella.
- El tramo flotante de un swap de vencimiento constante se fija en un punto de la curva de swap de forma periódica, de modo que la duración de los flujos de efectivo recibidos se mantiene constante.
Conceptos básicos del intercambio de vencimiento constante
Los swaps de vencimiento constante están expuestos a cambios en los movimientos de los tipos de interés a largo plazo, que se pueden utilizar como cobertura o como una apuesta sobre la dirección de los tipos. Aunque las tasas de swap publicadas a menudo se utilizan como tasas de vencimiento constante, las tasas de vencimiento constante más populares son los rendimientos de la deuda soberana de dos a cinco años. En los Estados Unidos, los swaps basados en tipos soberanos a menudo se denominan swaps del Tesoro de vencimiento constante (CMT).
En general, un aplanamiento o una inversión de la curva de rendimiento después de que el swap esté en su lugar mejorará la posición del pagador con tasa de vencimiento constante en relación con un pagador con tasa flotante. En este escenario, las tasas a largo plazo disminuyen en relación con las tasas a corto plazo. Si bien las posiciones relativas de un pagador de tasa de vencimiento constante y un pagador de tasa fija son más complejas, generalmente el pagador de tasa fija en cualquier swap se beneficiará principalmente de un desplazamiento hacia arriba de la curva de rendimiento.
CMS en la práctica
Por ejemplo, un inversor cree que la curva de rendimiento general está a punto de empinarse, mientras que la tasa LIBOR a seis meses caerá en relación con la tasa swap a tres años. Para aprovechar este cambio en la curva, el inversor compra un swap a vencimiento constante pagando la tasa LIBOR a seis meses y recibiendo la tasa swap a tres años.
El diferencial entre dos tipos de CMS (por ejemplo, el tipo de CMS a 20 años menos el tipo de CMS a 2 años) contiene información sobre la pendiente de la curva de rendimiento. Por esa razón, ciertos instrumentos de propagación de CMS a veces se denominan inclinadores. Por lo tanto, los derivados basados en un diferencial CMS son negociados por partes que desean tener una visión de los cambios relativos futuros en diferentes partes de la curva de rendimiento.
Debido a los escándalos recientes y las preguntas sobre su validez como tasa de referencia, la LIBOR se está eliminando gradualmente. Según la Reserva Federal y los reguladores del Reino Unido, la tasa LIBOR se eliminará gradualmente el 30 de junio de 2023 y será reemplazada por laTasa de Financiamiento Garantizado Overnight (SOFR). Como parte de esta eliminación, las tasas LIBOR en dólares estadounidenses a una semana y a dos meses ya no se publicarán después del 31 de diciembre de 2021.
¿Quién usa los swaps de madurez constante y por qué?
El swap de vencimiento constante es utilizado por dos tipos de usuarios:
- Inversores o instituciones que intentan cubrir o explotar la curva de rendimiento mientras buscan la flexibilidad que proporcionará el swap.
- Inversores o instituciones que buscan mantener una duración constante del pasivo o un activo constante.
Las principales ventajas y desventajas de un swap de vencimiento constante son:
Pros
- Mantiene una duración constante
- El usuario puede determinar el «vencimiento constante» como cualquier punto de la curva de rendimiento.
- Se puede reservar de la misma forma que un swap de tipos de interés.
Contras
- Requiere documentación de la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA )
- Tiene el potencial de pérdidas ilimitadas.