Cómo el sistema de Bretton Woods cambió el mundo
Las aproximadamente tres décadas que coincidieron con los acuerdos monetarios del sistema deconsideran una época de relativa estabilidad, orden y disciplina. Sin embargo, teniendo en cuenta que tomó casi 15 años después de la conferencia de 1944 en Bretton Woods antes de que el sistema estaba en pleno funcionamiento y que no había signos de inestabilidad a lo largo de la época, tal vez no sea suficiente se ha hecho de la dificultad relativa al tratar de mantener el sistema. En lugar de ver a Bretton Woods como un período caracterizado por la estabilidad, es más exacto considerarlo como una etapa de transición que marcó el comienzo de un nuevo orden monetario internacional con el que todavía vivimos hoy.
Intereses divergentes en Bretton Woods
En julio de 1944, los delegados de 44 naciones aliadas se reunieron en un centro turístico de montaña en Bretton Woods, NH, para discutir un nuevo orden monetario internacional. La esperanza era crear un sistema para facilitar el comercio internacional mientras se protegían los objetivos políticos autónomos de las naciones individuales. Estaba destinado a ser una alternativa superior al orden monetario de entreguerras que posiblemente condujo tanto a la Gran Depresión como a la Segunda Guerra Mundial.
Las discusiones estuvieron dominadas en gran medida por losintereses de las dos grandes superpotencias económicas de la época, Estados Unidos y Gran Bretaña. Pero estos dos países estaban lejos de estar unidos en sus intereses, con Gran Bretaña emergiendo de la guerra como una nación deudora importante y Estados Unidos listo para asumir el papel de gran acreedor del mundo. Queriendo abrir el mercado mundial a sus exportaciones, la posición estadounidense, representada porHarry Dexter White, priorizó la facilitación de un comercio más libre a través de la estabilidad de tipos de cambio fijos. Gran Bretaña, representada por John Maynard Keynes y que deseaba la libertad de perseguir objetivos políticos autónomos, presionó por una mayor flexibilidad del tipo de cambio para mejorar los problemas de la balanza de pagos.
Reglas del nuevo sistema
Finalmente se llegó a un compromiso de tarifas fijas pero ajustables. Los países miembrosvincularían sus monedas al dólar estadounidense y, para garantizar al resto del mundo que su moneda era confiable, Estados Unidos vincularía el dólar al oro, a un precio de 35 dólares la onza. Los países miembros comprarían o venderían dólares para mantenerse dentro de una banda del 1% de la tasa fija y podrían ajustar esta tasa solo en el caso de un «desequilibrio fundamental» en la balanza de pagos.
Para asegurar el cumplimiento de las nuevas reglas, se crearon dos instituciones internacionales: el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF; más tarde conocido como Banco Mundial ). Las nuevas reglas se describieron oficialmente en el Convenio Constitutivo del FMI. Otras disposiciones de los artículos estipulaban que se levantarían las restricciones de cuenta corriente mientras se permitieran los controles de capital, a fin de evitar flujos de capital desestabilizadores.
Lo que los Artículos no proporcionaron, sin embargo, fueron sanciones efectivas sobre los países con superávit crónico de balanza de pagos, una definición concisa de «desequilibrio fundamental» y una nueva moneda internacional (una propuesta de Keynes) para aumentar la oferta de oro como un extra. fuente de liquidez. Además, no había un cronograma definitivo para la implementación de las nuevas reglas, por lo que pasarían cerca de 15 años antes de que el sistema de Bretton Woods estuviera realmente en pleno funcionamiento. En ese momento, el sistema ya mostraba signos de inestabilidad.
Los primeros años de Bretton Woods
Si bien EE. UU. Presionó para la implementación inmediata de las disposiciones de los Artículos, las malas condiciones económicas en gran parte del mundo de la posguerra dificultaron la solución de los problemas de la balanza de pagos en un régimen de tipo de cambio fijo sin algunos controles de cambio por cuenta corriente y fuentes externas de financiamiento. Sin una moneda internacional creada para proporcionar liquidez suplementaria, y dada la limitada capacidad crediticia del FMI y el BIRF, pronto se hizo evidente que Estados Unidos tendría que proporcionar esta fuente externa de financiamiento al resto del mundo al tiempo que permitía la implementación gradual de convertibilidad por cuenta corriente.
De 1946 a 1949, Estados Unidos tuvo un superávit anual promedio en la balanza de pagos de $ 2 mil millones. En contraste, en 1947, las naciones europeas sufrían déficits crónicos de balanza de pagos, lo que resultó en el rápido agotamiento de sus reservas de dólares y oro. En lugar de considerar ventajosa esta situación, el gobierno de Estados Unidos se dio cuenta de que amenazaba seriamente la capacidad de Europa de ser un mercado continuo y vital para las exportaciones estadounidenses.
En este contexto, Estados Unidos administró 13.000 millones de dólares de financiación a Europa a través del Plan Marshall en 1948, y a unas dos docenas de países, siguiendo el ejemplo de Gran Bretaña, se les permitió devaluar sus monedas frente al dólar en 1949. Estas medidas ayudaron a aliviar la escasez. de dólares y restableció el equilibrio competitivo al reducir el superávit comercial de Estados Unidos.
El Plan Marshall y los tipos de cambio más competitivos aliviaron gran parte de la presión sobre las naciones europeas que intentaban reactivar sus economías devastadas por la guerra, permitiéndoles experimentar un rápido crecimiento y restaurar su competitividad frente a los Estados Unidos. Los controles cambiarios se levantaron gradualmente. con la convertibilidad total de la cuenta corriente finalmente lograda a fines de 1958. Sin embargo, durante este tiempo la política monetaria expansiva estadounidense que incrementó la oferta de dólares, junto con una mayor competitividad de otras naciones miembros, pronto revirtió la situación de la balanza de pagos. Estados Unidos tenía déficits en la balanza de pagos en la década de 1950 y tenía un déficit en cuenta corriente en 1959.
Aumento de la inestabilidad en la era de High Bretton Woods
El agotamiento de las reservas de oro de Estados Unidos que acompaña a estos déficits, aunque sigue siendo modesto debido al deseo de otras naciones de mantener algunas de sus reservas en activos denominados en dólares en lugar de oro, amenaza cada vez más la estabilidad del sistema. Con el superávit estadounidense en su cuenta corriente desapareciendo en 1959 y los pasivos externos de la Reserva Federal excediendo por primera vez sus reservas monetarias de oro en 1960, esto generó temores de una posible corrida en el suministro de oro de la nación.
Con los reclamos en dólares sobre el oro excediendo la oferta real de oro, existía la preocupación de que la tasa oficial de paridad del oro de $ 35 la onza ahora sobrevaluara al dólar. Estados Unidos temía que la situación pudiera crear unaoportunidad de arbitraje mediante la cual las naciones miembros cambiarían sus activos en dólares por oro a la tasa de paridad oficial y luego venderían oro en el mercado de Londres a una tasa más alta, lo que agotaría las reservas de oro de Estados Unidos y amenazaría a uno de los distintivos del sistema de Bretton Woods.
Pero si bien los países miembros tenían incentivos individuales para aprovechar esa oportunidad de arbitraje, también tenían un interés colectivo en preservar el sistema. Lo que temían, sin embargo, era que Estados Unidos devaluara el dólar, haciendo menos valiosos sus activos en dólares. Para disipar estas preocupaciones, el candidato presidencial John F. Kennedy se vio obligado a emitir una declaración a fines de 1960 de que si era elegido no intentaría devaluar el dólar.
En ausencia de una devaluación, Estados Unidos necesitaba un esfuerzo concertado de otras naciones para revaluar sus propias monedas. A pesar de los llamamientos para una revalorización coordinada para restablecer el equilibrio del sistema, los países miembros se mostraron reacios a revaluar, no queriendo perder su propia ventaja competitiva. En cambio, se implementaron otras medidas, incluida una expansión de la capacidad crediticia del FMI en 1961 y la formación del Gold Pool por parte de varias naciones europeas.
El Gold Pool reunió las reservas de oro de varias naciones europeas para evitar que el precio de mercado del oro se elevara significativamente por encima de la proporción oficial. Entre 1962 y 1965, los nuevos suministros de Sudáfrica y la Unión Soviética fueron suficientes para compensar la creciente demanda de oro, cualquier optimismo pronto se deterioró una vez que la demanda comenzó a superar la oferta desde 1966 hasta 1968. Tras la decisión de Francia de abandonar el Pool en 1967, el Pool colapsó al año siguiente cuando el precio de mercado del oro en Londres se disparó, alejándose del precio oficial. (Para leer más, consulte: Una breve historia del patrón oro en los Estados Unidos ) .
El colapso del sistema de Bretton Woods
Otro intento de rescatar el sistema llegó con la introducción de una moneda internacional, como la que Keynes había propuesto en la década de 1940. Sería emitido por el FMI y ocuparía el lugar del dólar como moneda de reserva internacional. Pero como las discusiones serias sobre esta nueva moneda —con el nombre de Derechos Especiales de Giro (DEG) – comenzaron en 1964, y la primera emisión no ocurrió hasta 1970, el remedio resultó ser demasiado escaso, demasiado tarde.
En el momento de la primera emisión de DEG, el total de pasivos externos de EE. UU. Era cuatro veces mayor que las reservas monetarias de oro de EE. UU., y a pesar de un breve superávit en la balanza comercial de mercancías en 1968-1969, el retorno al déficit a partir de entonces fue suficiente presión para iniciar una corrida sobre las reservas de oro de Estados Unidos. Con Francia filtrando sus intenciones de canjear sus activos en dólares por oro y Gran Bretaña solicitando canjear $ 750 millones por oro en el verano de 1971, el presidente Richard Nixon cerró la ventana del oro.19
En un último intento por mantener vivo el sistema, en la segunda mitad de 1971 se llevaron a cabo negociaciones que desembocaron en el Acuerdo Smithsoniano, mediante el cual lasnacionesdel Grupo de los Diez acordaron revaluar sus monedas para lograr una devaluación del dólar del 7,9%. Pero a pesar de estas revaluaciones, en 1973 se produjo otra corrida del dólar, que generó flujos inflacionarios de capital desde Estados Unidos hacia el Grupo de los Diez. Se suspendieron las paridades, lo que permitió que las monedas flotaran y puso fin definitivamente al sistema de Bretton Woods de tipos fijos pero ajustables.
La línea de fondo
Lejos de ser un período de cooperación internacional y orden global, los años del acuerdo de Bretton Woods revelaron las dificultades inherentes de tratar de crear y mantener un orden internacional que persiguiera el comercio libre y sin trabas y al mismo tiempo permitiera a las naciones perseguir objetivos políticos autónomos. La disciplina de un patrón oro y tipos de cambio fijos resultó ser demasiado para las economías de rápido crecimiento con distintos niveles de competitividad. Con la desmonetización del oro y el paso a monedas flotantes, la era de Bretton Woods debe considerarse como una etapa de transición de un orden monetario internacional más disciplinario a uno con una flexibilidad significativamente mayor.