Comprensión de la terminología comercial de alta frecuencia

Tabla de contenido
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• Co-ubicación
• Comercio flash
• Latencia
• Reembolsos de liquidez
• Motor a juego
• Ping
• Punto de presencia
• Comercio depredador
• Procesador de información de valores
• Enrutadores inteligentes
• La línea de fondo

El aumento del interés de los inversores en el comercio de alta frecuencia (HFT) es importante para que los profesionales de la industria se pongan al día con la terminología HFT. Varios términos de HFT tienen su origen en la industria de redes / sistemas de computadoras, lo cual es de esperar dado que HFT se basa en una arquitectura de computadora increíblemente rápida y un software de última generación. A continuación, analizamos brevemente 10 términos clave de HFT que creemos que son esenciales para comprender el tema.

Co-ubicación

Ubicar computadoras propiedad de firmas HFT y comerciantes propietarios en las mismas instalaciones donde se encuentran los servidores informáticos de una bolsa. Esto permite a las empresas de HFT acceder a los precios de las acciones una fracción de segundo antes que el resto del público inversor. La coubicación se ha convertido en un negocio lucrativo para los intercambios, que cobran a las empresas de HFT millones de dólares por el privilegio de «acceso de baja latencia».

Como explica Michael Lewis en su libroFlash Boys, la enorme demanda de coubicación es una de las principales razones por las que algunas bolsas de valores han ampliado sustancialmente sus centros de datos. Mientras que el antiguo edificio de la Bolsa de Valores de Nueva York ocupaba 46.000 pies cuadrados, el centro de datos de la NYSE en Mahwah, Nueva Jersey, es casi nueve veces más grande, con 400.000 pies cuadrados.

Comercio flash

Un tipo de negociación de HFT en el que un intercambio «mostrará» información sobre las órdenes de compra y venta de los participantes del mercado a las empresas de HFT durante algunas fracciones de segundo antes de que la información se ponga a disposición del público. El comercio flash es controvertido porque las empresas de HFT pueden utilizar esta ventaja de la información para negociar antes de las órdenes pendientes, lo que puede interpretarse como una ejecución inicial.

El senador estadounidense Charles Schumer había instado a la Comisión de Bolsa y Valores en julio de 2009 a prohibir el comercio flash, diciendo que creó un sistema de dos niveles en el que un grupo privilegiado recibía un trato preferencial, mientras que los inversores minoristas e institucionales se encontraban en una desventaja injusta y privados de un precio justo por sus transacciones.

Latencia

El tiempo que transcurre desde que se envía una señal hasta su recepción. Dado que una latencia más baja equivale a una velocidad más rápida, los operadores de alta frecuencia gastan mucho para obtener el hardware, el software y las líneas de datos más rápidos para ejecutar las órdenes lo más rápido posible y obtener una ventaja competitiva en el comercio.

El mayor determinante de la latencia es la distancia que debe recorrer la señal o la longitud del cable físico (generalmente de fibra óptica) que transporta los datos de un punto a otro. Dado que la luz en el vacío viaja a 186,000 millas por segundo o 186 millas por milisegundo, una empresa de HFT con sus servidores ubicados dentro de un intercambio tendría una latencia mucho menor, y por lo tanto una ventaja comercial, que una empresa rival ubicada a millas de distancia..

Curiosamente, los clientes de coubicación de un intercambio reciben la misma cantidad de longitud de cable independientemente de dónde se encuentren dentro de las instalaciones del intercambio, a fin de garantizar que tengan la misma latencia.

Reembolsos de liquidez

La mayoría de las bolsas han adoptado un «modelo maker-taker» para subsidiar la provisión de liquidez de acciones. En este modelo, los inversores y comerciantes que colocan órdenes limitadas suelen recibir un pequeño descuento del intercambio al ejecutar sus órdenes porque se considera que han contribuido a la liquidez de las acciones, es decir, que son «creadores de liquidez».

A la inversa, aquellos que colocan órdenes de mercado se consideran «tomadores» de liquidez y el intercambio les cobra una tarifa modesta por sus órdenes. Si bien los reembolsos son típicamente fracciones de un centavo por acción, pueden sumar cantidades significativas sobre los millones de acciones negociadas diariamente por operadores de alta frecuencia. Muchas empresas de HFT emplean estrategias comerciales diseñadas específicamente para capturar la mayor cantidad posible de reembolsos de liquidez.

Motor a juego

El algoritmo de software que forma el núcleo del sistema de negociación de un intercambio y combina continuamente las órdenes de compra y venta, una función que antes realizaban los especialistas en el piso de negociación. Dado que el motor de búsqueda empareja a compradores y vendedores para todas las acciones, es de vital importancia para garantizar el buen funcionamiento de un intercambio. El motor de emparejamiento reside en las computadoras del intercambio y es la razón principal por la que las empresas de HFT intentan estar lo más cerca posible de los servidores del intercambio.

Ping

Se refiere a la táctica de ingresar pequeñas órdenes comercializables , generalmente por 100 acciones , para conocer las grandes órdenes ocultas en bolsas o intercambios oscuros. Si bien puede pensar en hacer ping como algo análogo a un barco o submarino que envía señales de sonar para detectar obstrucciones próximas o embarcaciones enemigas, en el contexto de HFT, el ping se usa para encontrar «presas» ocultas.

He aquí cómo: las empresas compradoras utilizan sistemas de negociación algorítmica para dividir los pedidos grandes en otros mucho más pequeños e introducirlos de manera constante en el mercado para reducir el impacto de los pedidos grandes en el mercado. Para detectar la presencia de pedidos tan grandes, las empresas de HFT realizan ofertas y ofrecen lotes de 100 acciones por cada acción cotizada.

Una vez que una empresa recibe un «ping» (es decir, se ejecuta la orden pequeña de HFT) o una serie de pings que alerta a la HFT de la presencia de una orden de compra grande, puede participar en una actividad comercial depredadora que le asegura una beneficio sin riesgo a expensas del comprador, que acabará recibiendo un precio desfavorable por su gran pedido. Algunos actores influyentes del mercado han comparado el ping con el «cebo», ya que su único propósito es atraer a las instituciones con grandes pedidos para que muestren su mano.

Punto de presencia

El punto donde los comerciantes se conectan al mercado de intercambio. Para reducir la latencia, el objetivo de las empresas de HFT es acercarse lo más posible al punto de presencia. Además, consulte «Uso compartido».

Comercio depredador

Prácticas comerciales empleadas por algunos operadores de alta frecuencia para obtener ganancias casi libres de riesgo a expensas de los inversores. En el libro de Lewis, el intercambio IEX, que busca combatir algunas de las prácticas HFT más oscuras, identifica tres actividades que constituyen el comercio predatorio:

• “ Arbitraje de mercado lento ” o “arbitraje de latencia”, en el que un comerciante de alta frecuencia arbitra diferencias de precios mínimas de las acciones entre varias bolsas.
• «Electronic front running «, que involucra a una empresa de HFT que se adelanta a una orden de un gran cliente en un intercambio, recogiendo todas las acciones en oferta en varios otros intercambios (si es una orden de compra) o alcanzando todas las ofertas (si es una orden de venta), y luego dar la vuelta y venderlos (o comprarlos) al cliente y embolsarse la diferencia.
• El “arbitraje de reembolsos” implica la actividad de HFT que intenta capturar los reembolsos de liquidez ofrecidos por los intercambios sin contribuir realmente a la liquidez. Además, consulte «Reembolsos de liquidez».

Procesador de información de valores

La tecnología utilizada para recopilar cotizaciones y datos comerciales de diferentes bolsas, recopilar y consolidar esos datos y difundir continuamente cotizaciones y operaciones de precios en tiempo real para todas las acciones. El SIP calcula la Mejor Oferta y Oferta Nacional (NBBO) para todas las acciones, pero debido al gran volumen de datos que tiene que manejar, tiene un período de latencia finito.

La latencia de un SIP para calcular el NBBO es generalmente más alta que la de las empresas de HFT (debido a las computadoras más rápidas y la ubicación conjunta de estas últimas), y es esta diferencia en la latencia, estimada por Lewis para alcanzar ocasionalmente hasta 25 milisegundos, es decir. en el centro de la actividad depredadora de HFT. La Consolidated Tape Association supervisa el SIP para los valores de NYSE, mientras que el Plan UTP hace lo mismo para las acciones de Nasdaq.6

Enrutadores inteligentes

Tecnología que determina a qué intercambios se envían órdenes u operaciones. Los enrutadores inteligentes se pueden programar para enviar piezas de pedidos grandes (después de que un algoritmo comercial los divida) a fin de obtener una ejecución comercial rentable. Un enrutador inteligente como un enrutador secuencial rentable puede dirigir una orden a un grupo oscuro y luego a un intercambio de mercado (si no se ejecuta en el primero), oa un intercambio donde es más probable que reciba un reembolso de liquidez.

La línea de fondo

HFT ha estado haciendo olas y erizando las plumas (para usar una metáfora mixta) en los últimos años. Pero independientemente de su opinión sobre el comercio de alta frecuencia, familiarizarse con estos términos HFT debería permitirle mejorar su comprensión de este controvertido tema.