El mundo del comercio algorítmico de alta frecuencia

Tabla de contenido

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• Estructura HFT
• Potencial de beneficio de HFT
• Comercio automatizado
• Participantes de HFT
• Necesidades de infraestructura HFT
• Beneficios de HFT
• Desafíos de HFT
• El estado actual de HFT
• La línea de fondo

En la última década, el comercio algorítmico (AT) y el comercio de alta frecuencia (HFT) han llegado a dominar el mundo comercial, en particular el HFT. Durante 2009-2010, más del 60% del comercio de EE. UU. Se atribuyó al HFT, aunque ese porcentaje ha disminuido en los últimos años.

A continuación, presentamos un vistazo al mundo del comercio algorítmico y de alta frecuencia: cómo se relacionan, sus beneficios y desafíos, sus principales usuarios y su estado actual y futuro.

Negociación de alta frecuencia: estructura HFT

Primero, tenga en cuenta que HFT es un subconjunto del comercio algorítmico y, a su vez, HFT incluye el comercio Ultra HFT. Los algoritmos funcionan esencialmente como intermediarios entre compradores y vendedores, y HFT y Ultra HFT son una forma para que los operadores aprovechen las discrepancias de precios infinitesimales que pueden existir solo durante un período minúsculo.

El comercio algorítmico basado en reglas asistido por computadora utiliza programas dedicados que toman decisiones comerciales automatizadas para realizar pedidos. AT divide los pedidos de gran tamaño y coloca estos pedidos divididos en diferentes momentos e incluso gestiona las órdenes comerciales después de su presentación.

Los pedidos de gran tamaño, generalmente realizados por fondos de pensiones o compañías de seguros, pueden tener un impacto severo en los niveles de precios de las acciones. AT tiene como objetivo reducir ese impacto en el precio dividiendo los pedidos grandes en muchos pedidos de pequeño tamaño, ofreciendo así a los comerciantes alguna ventaja de precio.

Los algoritmos también controlan dinámicamente el calendario de envío de pedidos al mercado. Estos algoritmos leen alimentaciones de datos de alta velocidad en tiempo real, detectan señales comerciales, identifican niveles de precios apropiados y luego colocan órdenes comerciales una vez que identifican una oportunidad adecuada. También pueden detectar oportunidades de arbitraje y realizar operaciones en función del seguimiento de tendencias, noticias e incluso especulaciones.

El comercio de alta frecuencia es una extensión del comercio algorítmico. Gestiona pedidos comerciales de pequeño tamaño que se envían al mercado a altas velocidades, a menudo en milisegundos o microsegundos: un milisegundo es una milésima de segundo y un microsegundo es una milésima de milisegundo.

Estos pedidos se gestionan mediante algoritmos de alta velocidad que reproducen el papel de un creador de mercado. Los algoritmos HFT generalmente involucran colocaciones de pedidos de dos caras (compra baja y venta alta) en un intento de beneficiarse de los diferenciales de oferta y demanda. Los algoritmos HFT también intentan “detectar” cualquier orden pendiente de gran tamaño enviando múltiples órdenes de pequeño tamaño y analizando los patrones y el tiempo necesario para la ejecución de operaciones. Si detectan una oportunidad, los algoritmos HFT intentan capitalizar los grandes pedidos pendientes ajustando los precios para cubrirlos y obtener beneficios.

Además, Ultra HFT es otro flujo especializado de HFT. Al pagar una tarifa de intercambio adicional, las empresas comerciales tienen acceso para ver las órdenes pendientes una fracción de segundo antes que el resto del mercado.

Potencial de beneficio de HFT

Aprovechando las condiciones del mercado que no pueden ser detectadas por el ojo humano, los algoritmos de HFT se basan en encontrar un potencial de ganancias en un período de tiempo ultra corto. Un ejemplo es el arbitraje entre futuros y ETF sobre el mismo índice subyacente.

Los siguientes gráficos revelan lo que los algoritmos HFT pretenden detectar y aprovechar. Estos gráficos muestran los movimientos de precios tick por tick de los futuros de E-mini S&P 500 (ES) y los ETF de SPDR S&P 500 ( SPY ) en diferentes frecuencias de tiempo.

Cuanto más se profundiza en los gráficos, se pueden encontrar mayores diferencias de precio entre dos valores que, a primera vista, parecen perfectamente correlacionados.

Tenga en cuenta que el eje de ambos instrumentos es diferente. Los diferenciales de precios son importantes, aunque aparecen en los mismos niveles horizontales.

Entonces, lo que parece estar perfectamente sincronizado a simple vista resulta tener un gran potencial de ganancias cuando se ve desde la perspectiva de algoritmos ultrarrápidos.

Comercio automatizado

En los mercados de Estados Unidos, la SEC autorizó los intercambios electrónicos automatizados en 1998. Aproximadamente un año después, comenzó el HFT, y el tiempo de ejecución de la operación, en ese momento, era de unos pocos segundos. Para 2010, esto se había reducido a milisegundos (ver el discurso de Andrew Haldane del Banco de Inglaterra»Paciencia y finanzas») y hoy, una centésima de microsegundo es tiempo suficiente para la mayoría de las decisiones y ejecuciones comerciales de HFT. Dada la potencia informática cada vez mayor, es posible que se pueda trabajar en frecuencias de nanosegundos y picosegundos mediante HFT en un futuro relativamente cercano.

Bloomberg informa  que, si bien en 2010, HFT»representó más del 60% de todo el volumen de acciones de EE. UU.», Eso demostró ser una marca alta. Para 2013, ese porcentaje había caído a aproximadamente el 50%. Bloomberg señaló además que donde, en 2009, «los operadores de alta frecuencia movieron alrededor de 3.250 millones de acciones al día. En 2012, eran 1.600 millones al día ”y“ las ganancias promedio han caído de aproximadamente una décima parte de un centavo por acción a una veintena de un centavo ”.

Participantes de HFT

Idealmente, el comercio de HFT debe tener la latencia de datos más baja posible (retrasos de tiempo) y el máximo nivel de automatización posible. Por lo tanto, los participantes prefieren comerciar en mercados con altos niveles de automatización y capacidades de integración en sus plataformas comerciales. Estos incluyen NASDAQ, NYSE, Direct Edge y BATS.

El HFT está dominado porempresasinforme de Deutsche Bank de 2011encontró que de los participantes de HFT en ese momento, las firmas comerciales propietarias representaban el 48%, las mesas de negociación patentadas de los corredores de bolsa multiservicio representaban el 46% y los fondos de cobertura aproximadamente el 6%.6 Los principales nombres en el espacio incluyen firmas comerciales propietarias como KWG Holdings (formada por la fusión entre Getco y Knight Capital) y las mesas de negociación de grandes firmas institucionales como Citigroup ( C ), JP Morgan ( JPM ) y Goldman Sachs ( GS ).

Necesidades de infraestructura HFT

Para el comercio de alta frecuencia, los participantes deben contar con la siguiente infraestructura:

• Computadoras de alta velocidad, que necesitan actualizaciones de hardware regulares y costosas;
• Co-ubicación. Es decir, una instalación de alto costo que coloca sus computadoras comerciales lo más cerca posible de los servidores de intercambio, para reducir aún más los retrasos;
• Alimentaciones de datos en tiempo real, que se requieren para evitar incluso un retraso de un microsegundo que puede afectar las ganancias; y
• Algoritmos informáticos, que son el corazón de AT y HFT.

Beneficios de HFT

HFT es beneficioso para los comerciantes, pero ¿ayuda al mercado en general? Algunos de los beneficios generales del mercado que citan los partidarios de HFT incluyen:

• Los diferenciales de oferta y demanda se han reducido significativamente debido al comercio HFT, que hace que los mercados sean más eficientes. La evidencia empírica incluye que después que las autoridades canadienses en abril de 2012 impusieron cuotas que desalentaron HFT, los estudios sugieren que “la propagación de oferta y demandaaumentó en un 9% «, posiblemente debido a la disminución de las operaciones de HFT.
• HFT crea una alta liquidez y, por lo tanto, alivia los efectos de la fragmentación del mercado.
• HFT ayuda en el proceso de descubrimiento y formación de precios, ya que se basa en una gran cantidad de pedidos.

Desafíos de HFT

Los oponentes de HFT argumentan que los algoritmos pueden programarse para enviar cientos de pedidos falsos y cancelarlos en el siguiente segundo. Esta «suplantación de identidad» crea momentáneamente un falso pico en la demanda / oferta que conduce a anomalías en los precios, que los comerciantes de HFT pueden aprovechar en su beneficio. En 2013, laMIDAS ), que analiza múltiples mercados en busca de datos en frecuencias de milisegundos para intentar detectar actividades fraudulentas como la «suplantación de identidad».

Otros obstáculos para el crecimiento de HFT son sus altos costos de entrada, que incluyen:

• Desarrollo de algoritmos
• Configuración de plataformas de ejecución comercial de alta velocidad para una ejecución comercial oportuna
• Construcción de infraestructura que requiere frecuentes actualizaciones de alto costo.
• Cargos de suscripción a la alimentación de datos

El mercado de HFT también se ha llenado de gente, con participantes que intentan obtener una ventaja sobre sus competidores mejorando constantemente los algoritmos y agregando infraestructura. Debido a esta «carrera armamentista», a los comerciantes les resulta cada vez más difícil sacar provecho de las anomalías de precios, incluso si tienen las mejores computadoras y las mejores redes.

Y la perspectiva de costosos fallos también está asustando a los posibles participantes. Algunos ejemplos incluyen el «Flash Crash» del 6 de mayo de 2010, donde las órdenes de venta activadas por HFT llevaron a una caída impulsiva de 600 puntos en elíndice DJIA. Luego está el caso de Knight Capital, el entonces rey de HFT en NYSE. Instaló un nuevo software el 1 de agosto de 2012, y accidentalmente compró y vendió $ 7 mil millones en acciones de la NYSE a precios desfavorables. Knight se vio obligado a liquidar sus posiciones, lo que le costó $ 440 millones en un día y erosionó el 40% de la. el valor de la firma adquirida por otra empresa HFT, Getco, para formar KCG Holdings, la entidad fusionada aún continúa luchando.

Por lo tanto, algunos de los principales cuellos de botella para el crecimiento futuro de HFT son su potencial de ganancias decreciente, los altos costos operativos, la perspectiva de regulaciones más estrictas y el hecho de que no hay margen de error, ya que las pérdidas pueden ascender rápidamente a millones.

El estado actual de HFT

HFT como potencial de crecimiento en el extranjero. Las bolsas de valores de todo el mundo se están abriendo al concepto y, a veces, dan la bienvenida a las empresas de HFT ofreciendo todo el apoyo necesario. Por otro lado, se han presentado demandas contra las bolsas por la supuesta ventaja de tiempo indebida que tienen las firmas de HFT. En medio de una creciente oposición, Francia fue el primer país en introducir un impuesto especial sobre el HFT en 2012, al que pronto siguió Italia.

Un estudio realizado por las autoridades estadounidenses evaluó el impacto del HFT en un rápido brote de volatilidad en el mercado del Tesoro el 15 de octubre de 2014. Aunque encontró»que no había una causa única de la turbulencia», el estudio no descartó el potencial de riesgos futuros causados ​​por HFT, ya sea en términos de impactos en los precios, la liquidez o los volúmenes de negociación.

La línea de fondo

El crecimiento de la velocidad de las computadoras y el desarrollo de algoritmos ha creado posibilidades aparentemente ilimitadas en el comercio. Pero, AT y HFT son ejemplos clásicos de desarrollos rápidos que, durante años, superaron los regímenes regulatorios y permitieron ventajas masivas a un puñado relativo de empresas comerciales. Si bien HFT puede ofrecer oportunidades reducidas en el futuro para los comerciantes en mercados establecidos como EE. UU., Algunos mercados emergentes aún podrían ser bastante favorables para las empresas de HFT de alto riesgo.