La gran moderación
¿Qué es la Gran Moderación?
La Gran Moderación es el nombre que se le da al período de disminución de la volatilidad macroeconómica experimentado en los Estados Unidos a partir de la década de 1980. Durante este período, la desviación estándar del producto interno bruto (PIB) real trimestral se redujo a la mitad y la desviación estándar de la inflación se redujo en dos tercios, según las cifras informadas por el presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos, Ben Bernanke. La Gran Moderación se puede resumir como un período de varias décadas de baja inflación y crecimiento económico positivo.
Conclusión clave
- La Gran Moderación es el nombre que se le da al período de disminución de la volatilidad macroeconómica experimentado en Estados Unidos desde mediados de la década de 1980 hasta la crisis financiera de 2007.
- En un discurso pronunciado en 2004, Bernanke planteó la hipótesis de tres causas potenciales de la Gran Moderación: cambio estructural en la economía, mejores políticas económicas y buena suerte.
- Si la Gran Moderación realmente persiste, parece probable que la menor volatilidad se produzca a costa de períodos de expansión menos robustos.
Entendiendo la gran moderación
La Gran Moderación es vista como parte del marco de política monetaria establecido por Paul Volcker y continuado por Alan Greenspan y Ben Bernanke durante su tiempo como presidentes de la Reserva Federal. En un discurso pronunciado en 2004, Bernanke planteó la hipótesis de tres posibles causas de la Gran Moderación: cambio estructural en la economía, mejores políticas económicas y buena suerte.
Los cambios estructurales a los que se refirió Bernanke incluyeron el uso generalizado de computadoras para permitir una toma de decisiones comerciales más precisa, avances en el sistema financiero, la desregulación, el cambio de la economía hacia los servicios y una mayor apertura al comercio.
Bernanke también señaló la mejora de las políticas macroeconómicas que ayudaron a moderar los grandes ciclos de auge y caída del pasado. De hecho, muchos economistas señalaron una estabilización gradual de la economía estadounidense correlacionada con teorías cada vez más sofisticadas de política monetaria y fiscal. Finalmente, Bernanke se refirió a estudios que indican que una mayor estabilidad ha resultado de una disminución de los choques económicos durante este período, en lugar de una mejora permanente de las fuerzas estabilizadoras.
¿Se acabó la gran moderación?
Aunque es un tema de debate, algunos consideran que la Gran Moderación terminó con la crisis financiera y la Gran Recesión. Como los economistas nunca son unánimes en un tema, hay muchos economistas que creen que la Gran Recesión fue simplemente una interrupción de la Gran Moderación en lugar de un final. También hay evidencia que respalda este punto de vista. Desde 2010, el crecimiento económico y la inflación vuelven a estar aproximadamente en línea con el rango visto antes de la crisis financiera.
Curiosamente, incluso asumiendo que otra interrupción de tamaño similar como la crisis financiera y la Gran Recesión ocurrirá cada siete años en el futuro (ya no tuvimos una en 2014), entonces la volatilidad promedio seguirá siendo menor que la volatilidad promedio en el décadas previas a la Gran Moderación. Sin embargo, la fuerza de las expansiones económicas durante la Gran Moderación también es mucho más moderada en comparación con períodos anteriores. Si la Gran Moderación realmente persiste, parece probable que la menor volatilidad se produzca a costa de períodos de expansión menos robustos. Esta es una compensación con la que los inversores están familiarizados, por supuesto, ya que es simplemente la compensación de riesgo-recompensa a gran escala.