Comercio global de divisas

La economía global facilita el movimiento fluido de productos y servicios en todo el mundo, una tendencia que ha continuado prácticamente ininterrumpida desde el final de la Segunda Guerra Mundial. Es poco probable que los arquitectos de este sistema pudieran haber imaginado lo que sería cuando se conocieron en el complejo de Bretton Woods en New Hampshire en julio de 1944, pero gran parte de la infraestructura que crearon sigue siendo relevante en el mercado global actual. Incluso el nombre «Bretton Woods» sigue vivo en una forma moderna, caracterizada por la relación económica que Estados Unidos tiene con China y otras economías en rápido desarrollo. Siga leyendo mientras cubrimos la historia moderna del comercio mundial y los flujos de capital, sus principios económicos subyacentes clave y por qué estos desarrollos siguen siendo importantes en la actualidad.

Al principio

Los delegados de las 44 potencias aliadas que asistieron a la conferencia de Bretton Woods en 1944 estaban decididos a garantizar que la segunda mitad del siglo XX no se pareciera en nada a la primera mitad, que consistió principalmente en guerras devastadoras y una depresión económica mundial. El Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional garantizarían la estabilidad económica mundial.

Con el fin de facilitar un mercado justo y ordenado para el comercio transfronterizo, la conferencia produjo el sistema de tipos de cambio de Bretton Woods. Este era un sistema de cambio de oro que era en parte patrón oro y en partesistema de moneda de reserva. Estableció el dólar estadounidense como una moneda de reserva global de facto. Los bancos centrales extranjeros podrían cambiar dólares por oro a una tasa fija de 35 dólares la onza. En ese momento, EE. UU. Poseía más del 65% de las reservas monetarias de oro del mundo y, por lo tanto, estaba en el centro del sistema, con los países en recuperación de Europa y Japón en la periferia.

Todos juntos ahora

Durante un tiempo, esto pareció una oportunidad de ganar-ganar. Países como Alemania y Japón, en ruinas después de la guerra, reconstruyeron sus economías sobre la base de sus crecientes mercados de exportación. En los EE. UU., La creciente afluencia aumentó la demanda de una gama cada vez mayor de productos de los mercados extranjeros. Volkswagen, Sony y Philips se convirtieron en nombres familiares. Como era de esperar, las importaciones estadounidenses  crecieron y también lo hizo el déficit comercial estadounidense . Un déficit comercial aumenta cuando el valor de las importaciones supera al de las exportaciones y viceversa.

En la teoría económica de los libros de texto, las fuerzas de la oferta y la demanda del mercado actúan como una corrección natural de los déficits y superávits comerciales. Sin embargo, en el mundo real del sistema de Bretton Woods, las fuerzas naturales del mercado chocaron con el mecanismo de tipo de cambio ajeno al mercado. Uno esperaría que el valor de una moneda se apreciara a medida que aumentara la demanda de bienes denominados en esas monedas; sin embargo, el sistema de tipo de cambio requería que los bancos centrales extranjeros intervinieran para evitar que sus monedas superaran los niveles objetivo de Bretton Woods. Lo hicieron a través de divisas (forex) compras en el mercado de dólares y las ventas de libras esterlinas, marcos alemanes y el yen japonés. Esto mantuvo los precios de las exportaciones de estos países más bajos de lo que predecirían las fuerzas del mercado, haciéndolos aún más atractivos para los consumidores estadounidenses, perpetuando así el ciclo.

Un sistema como Bretton Woods se basa en la voluntad de los participantes de apoyarlo activamente. Para los países que habían acumulado grandes tenencias de reservas en dólares estadounidenses, sin embargo, esa disposición disminuyó a medida que se erosionaba el valor de mercado implícito del dólar. Si tiene una gran cantidad de un activo y cree que el valor de ese activo va a disminuir, no es probable que vuelva a comprar más del activo, pero eso es precisamente lo que el sistema ordenó que hicieran.

Bretton Woods ha muerto

El sistema finalmente colapsó en agosto de 1971, cuando el presidente de los Estados Unidos, Nixon, anunció que los bancos centrales extranjeros ya no podrían cambiar dólares por oro al nivel fijo de 35 dólares la onza. En dos años, el sistema de tasa fija se eliminó por completo y las monedas de Europa y Japón  flotaron, cambiando a diario en respuesta a la oferta y la demanda reales. El dólar sufrió una fuerte devaluación y el mercado de divisas creció y llegó a estar dominado abrumadoramente por comerciantes privados en lugar de bancos centrales.

Sin embargo, los sistemas de tasa fija nunca se extinguieron por completo. Los burócratas del Ministerio de Finanzas de Japón y el Banco de Japón vieron un yen débil como un elemento crítico de la política económica orientada a la exportación del país. A principios de la década de 1980, Deng Xiaoping, entonces líder del Partido Comunista de China, exhortó a sus compatriotas a que «hacerse rico es glorioso» y China emergió en el escenario mundial.

A finales de la misma década, Europa del Este y Rusia, que nunca fueron parte del antiguo sistema de Bretton Woods, se unieron al partido de la globalización. De repente, era 1944 de nuevo, con los llamados » mercados emergentes » ocupando el lugar de Alemania y Japón con el deseo de vender sus productos a los mercados desarrollados de Estados Unidos y Europa. Al igual que sus predecesores, muchos de estos países, en particular China y otras economías asiáticas, creían que mantener monedas infravaloradas era clave para el crecimiento y la sostenibilidad de los mercados de exportación y, por tanto, para aumentar la riqueza nacional. Los observadores llaman a este arreglo «Bretton Woods II». De hecho, funciona de manera muy similar al original, pero sin un mecanismo explícito como un intercambio de oro. Al igual que el original, requiere que todos sus participantes, los Estados Unidos y las economías en desarrollo, tengan los incentivos para apoyar activamente el sistema.

El gorila de $ 1 billón

El déficit comercial de EE. UU. Continuó creciendo en todo Bretton Woods II, respaldado por la fuerte demanda de los consumidores estadounidenses y la rápida industrialización de China y otras economías emergentes. El dólar estadounidense también ha seguido siendo lamoneda de reservade facto y la forma en que el Banco Popular de China, el Banco de la Reserva de la India y otros mantienen la mayoría de estas reservas es en obligaciones del Tesoro de los Estados Unidos. China por sí sola tiene reservas de divisas que superan los 3 billones de dólares. Claramente, cualquier movimiento dramático por parte de las autoridades chinas para cambiar el arreglo del statu quo tendría el potencial de crear turbulencias en los mercados internacionales de capital. La relación política entre Estados Unidos y China también es una parte importante de esta ecuación. El comercio global siempre ha sido un tema político delicado y el proteccionismo es un fuerte instinto populista en Estados Unidos. Es concebible que en algún momento, una u otra parte de este acuerdo concluya que su propio interés radica en abandonar el sistema.

Conclusión

Las similitudes entre el sistema original de Bretton Woods y su contraparte más reciente son interesantes e instructivas. A muy largo plazo, las economías se mueven en ciclos y lo que eran las economías emergentes de ayer, como Japón o Alemania, se convierten en los mercados maduros y estables de hoy, mientras que otros países asumen el papel de los tigres emergentes. Por tanto, lo que tenía sentido económico para los mercados emergentes de ayer sigue teniendo sentido para los de hoy y probablemente para los de mañana. A pesar de los cambios dramáticos provocados por las fuerzas de la tecnología, la globalización y la innovación del mercado, los sistemas económicos siguen siendo profundamente humanos. Es decir, existen a instancias de quienes se benefician de ellas y duran mientras estas partes interesadas perciban que el valor supera al costo, o al menos que el costo de desmantelar el sistema sería demasiado grande para soportarlo. A veces, esto sucede de forma gradual y racional, otras veces el aterrizaje es mucho más difícil.