20 abril 2021 6:32

Contratos a plazo: la base de todos los derivados

Tabla de contenido

Expandir

  • Procedimientos de negociación y liquidación
  • Contratos a plazo de divisas
  • Una estrategia de arbitraje de interés cubierto
  • Opacidad del mercado a plazo
  • Forwards y otros derivados
  • La línea de fondo

El tipo más complejo de productos de inversión a menudo se incluye en la amplia categoría de valores derivados. Para la mayoría de los inversores, el concepto de instrumento derivado es difícil de entender. Sin embargo, dado que los derivados suelen ser utilizados por agencias gubernamentales, instituciones bancarias, empresas de gestión de activos y otros tipos de corporaciones para gestionar sus riesgos de inversión, es importante que los inversores tengan un conocimiento general de lo que representan estos productos y cómo los utilizan las inversiones. Profesionales.

De hecho, uno de los derivados más antiguos y más utilizados es el contrato a plazo, que sirve como base conceptual para muchos otros tipos de derivados que vemos hoy. Aquí, echamos un vistazo más de cerca a los avances y comprendemos cómo funcionan y dónde se utilizan.

Conclusiones clave

  • Un contrato a plazo es un contrato derivado personalizado que obliga a las contrapartes a comprar (recibir) o vender (entregar) un activo a un precio específico en una fecha futura.
  • Un contrato a plazo puede usarse para cobertura o especulación, aunque su naturaleza no estandarizada lo hace particularmente útil para cobertura.
  • En los mercados de divisas, los contratos a plazo se utilizan para aprovechar las oportunidades de arbitraje en el costo de llevar diferentes monedas.
  • Comprender cómo funcionan los forwards puede desbloquear una mayor comprensión de productos derivados más complejos y matizados, como opciones y permutas.

Procedimientos de negociación y liquidación

Los contratos a plazo en el comercio over-the-counter (OTC), lo que significa que no se negocian en un intercambio. Cuando vence un contrato a plazo, la transacción se liquida de una de dos maneras. La primera forma es a través de un proceso conocido como » entrega física «.

Bajo este tipo de liquidación, la parte que está larga en la posición del contrato a plazo pagará a la parte que está corta en la posición cuando el activo se entrega realmente y se finaliza la transacción. Si bien el concepto transaccional de «entrega» es simple de entender, la implementación de la entrega del activo subyacente puede ser muy difícil para la parte que tiene la posición corta. Como resultado, un contrato a plazo también se puede completar a través de un proceso conocido como «liquidación en efectivo».

Una liquidación en efectivo es más compleja que una liquidación de entrega, pero aún es relativamente sencillo de entender. Por ejemplo, suponga que a principios de año una empresa de cereales acuerda mediante un contrato a plazo comprar 1 millón de bushels de maíz a $ 5 por bushel a un agricultor el 30 de noviembre del mismo año.

A fines de noviembre, suponga que el maíz se vende a $ 4 el bushel en el mercado abierto. En este ejemplo, la empresa de cereales, que durante mucho tiempo ocupa la posición de contrato a plazo, recibirá del agricultor un activo que ahora vale $ 4 por bushel. Sin embargo, dado que se acordó a principios de año que la empresa de cereales pagaría $ 5 por bushel, la empresa de cereales podría simplemente solicitar que el agricultor venda el maíz en el mercado abierto a $ 4 por bushel, y la empresa de cereales haría un pago en efectivo de $ 1 por bushel al agricultor. Según esta propuesta, el agricultor aún recibiría $ 5 por bushel de maíz.

En términos de la otra cara de la transacción, la empresa de cereales simplemente compraría los bushels de maíz necesarios en el mercado abierto a 4 dólares el bushel. El efecto neto de este proceso sería un pago de $ 1 por bushel de maíz de la empresa de cereales al agricultor. En este caso, se utilizó una liquidación en efectivo con el único propósito de simplificar el proceso de entrega.

Contratos a plazo de divisas

Los contratos a plazo se pueden adaptar de una manera que los convierta en instrumentos financieros complejos. Se puede utilizar un contrato a plazo de divisas para ayudar a ilustrar este punto. Antes de que se pueda explicar una transacción de contrato a plazo de divisas, primero es importante comprender cómo se cotizan las divisas al público, en comparación con cómo las utilizan los inversores institucionales para realizar análisis financieros.

Si un turista visita Times Square en la ciudad de Nueva York, probablemente encontrará un cambio de moneda que publique tipos de cambio de moneda extranjera por dólar estadounidense. Este tipo de convención se utiliza con frecuencia. Se conoce como cotización indirecta y es probablemente la forma en que la mayoría de los inversores minoristas piensan en términos de intercambio de dinero.

Sin embargo, al realizar un análisis financiero, los inversionistas institucionales utilizan el método de cotización directa, que especifica el número de unidades de moneda nacional por unidad de moneda extranjera. Este proceso fue establecido por analistas de la industria de valores, porque los inversionistas institucionales tienden a pensar en términos de la cantidad de moneda nacional requerida para comprar una unidad de una acción determinada, en lugar de cuántas acciones se pueden comprar con una unidad de la acción. moneda nacional. Dada esta norma de la convención, la cotización directa se utilizará para explicar cómo se puede utilizar un contrato a plazo para implementar una estrategia de arbitraje de intereses cubiertos.

Suponga que un comerciante de divisas de EE. UU. Trabaja para una empresa que vende productos habitualmente en Europa por euros y que, en última instancia, esos euros deben volver a convertirse a dólares estadounidenses. Un operador en este tipo de posición probablemente conocerá la tasa de cambio al contado y la tasa a plazo entre el dólar estadounidense y el euro en el mercado abierto, así como la tasa de rendimiento libre de riesgo para ambos instrumentos.

Por ejemplo, el operador de divisas sabe que la tasa al contado del dólar estadounidense por euro en el mercado abierto es de $ 1.35 dólares estadounidenses por euro, la tasa libre de riesgo anualizada de EE. UU. Es del 1% y la tasa libre de riesgo anual europea es del 4%. El contrato a plazo de divisas a un año en el mercado abierto se cotiza a una tasa de 1,50 dólares estadounidenses por euro. Con esta información, el operador de divisas puede determinar si hay disponible una oportunidad de arbitraje de interés cubierto y cómo establecer una posición que generará una ganancia sin riesgo para la empresa mediante el uso de una transacción de contrato a plazo.

Una estrategia de arbitraje de interés cubierto

Para iniciar una estrategia de arbitraje de interés cubierto, el operador de divisas primero necesitaría determinar cuál debería ser el contrato a plazo entre el dólar estadounidense y el euro en un entorno de tipos de interés eficiente. Para tomar esta determinación, el operador dividiría la tasa al contado del dólar estadounidense por euro entre uno más la tasa libre de riesgo anual europea y luego multiplicaría ese resultado por uno más la tasa libre de riesgo anual de EE.

[1,35 / (1 + 0,04)] x (1 + 0,01) = 1,311

En este caso, el contrato a plazo de un año entre el dólar estadounidense y el euro debería venderse a $ 1.311 dólares estadounidenses por euro. Dado que el contrato a plazo a un año en el mercado abierto se vende a 1,50 dólares estadounidenses por euro, el operador de divisas sabría que el contrato a plazo en el mercado abierto está sobrevalorado. En consecuencia, un comerciante de divisas astuto sabría que cualquier cosa que tenga un precio excesivo debe venderse para obtener ganancias y, por lo tanto, el comerciante de divisas venderá el contrato a plazo y comprará la moneda euro en el mercado al contado para obtener una tasa de rendimiento libre de riesgo. la inversión.

Ejemplo

La estrategia de arbitraje de intereses cubiertos se puede lograr en cuatro pasos simples:

Paso 1:

El operador de divisas necesitaría tomar $ 1.298 y usarlo para comprar € 0.962.

Para determinar la cantidad de dólares estadounidenses y euros necesarios para implementar la estrategia de arbitraje de intereses cubiertos, el operador de divisas dividiría el precio del contrato al contado de $ 1.35 por euro por uno más la tasa libre de riesgo anual europea del 4%.

1,35 / (1 + 0,04) = 1,298

En este caso, se necesitarían $ 1.298 para facilitar la transacción. A continuación, el operador de divisas determinaría cuántos euros se necesitan para facilitar esta transacción, que se determina simplemente dividiendo uno por uno más la tasa libre de riesgo anual europea del 4%.

1 / (1 + 0,04) = 0,962

La cantidad necesaria es de 0,962 €.

Paso 2:

El comerciante tendría que vender un contrato a plazo para entregar 1,0 € al final del año por un precio de 1,50 dólares.

Paso 3:

El operador tendría que mantener la posición en euros durante el año, ganando intereses a la tasa libre de riesgo europea del 4%. Esta posición aumentaría de valor de 0,962 € a 1,00 €.

0,962 x (1 + 0,04) = 1,000

Paso 4:

Finalmente, en la fecha de vencimiento del contrato a plazo, el comerciante entregaría 1,00 € y recibiría 1,50 dólares. Esta transacción equivaldría a una tasa de rendimiento libre de riesgo del 15,6%, que se puede determinar dividiendo $ 1,50 por $ 1,298 y restando uno de la suma para determinar la tasa de rendimiento en las unidades adecuadas.

(1,50 / 1,298) – 1 = 0,156

Los mecanismos de esta estrategia de arbitraje de intereses cubiertos son muy importantes para que los entiendan los inversores, ya que ilustran por qué la paridad de tipos de interés debe ser cierta en todo momento para evitar que los inversores obtengan beneficios ilimitados sin riesgo.

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Opacidad del mercado a plazo

Los reenvíos brindan un nivel de privacidad tanto al comprador como al vendedor, y se pueden personalizar para satisfacer las necesidades e intenciones específicas del comprador y del vendedor. Desafortunadamente, debido a las características opacas de los contratos a plazo, el tamaño del mercado a plazo no se conoce con precisión. Esto, a su vez, hace que el alcance de los mercados a plazo sea menos comprendido que otros mercados de derivados.

Debido a la falta de transparencia asociada con el uso de contratos a plazo, pueden surgir algunos problemas potenciales. Por ejemplo, las partes que utilizan contratos a plazo están cámara de compensación formalizada y están expuestas a pérdidas potencialmente grandes si el contrato de derivados está estructurado incorrectamente.

Como resultado, existe la posibilidad de que los problemas financieros graves en los mercados a plazo se desborden de las partes que participan en este tipo de transacciones hacia la sociedad en su conjunto.

Hasta la fecha, los problemas graves, como el incumplimiento sistémico entre las partes que participan en contratos a plazo, no se han materializado. No obstante, el concepto económico de «demasiado grande para quebrar» siempre será motivo de preocupación, siempre que las grandes organizaciones puedan realizar contratos a plazo. Este problema se convierte en una preocupación aún mayor cuando se tienen en cuenta tanto los mercados de opciones como los de swaps.

Contratos a plazo y otros derivados

Como ilustra este artículo, los contratos a plazo se pueden adaptar como instrumentos financieros muy complejos. La amplitud y profundidad de este tipo de contratos se expande exponencialmente cuando se tienen en cuenta los diferentes tipos de instrumentos financieros subyacentes que se pueden utilizar para implementar una estrategia de contratos a plazo.

Los ejemplos incluyen el uso de contratos a plazo de acciones sobre valores de acciones individuales o carteras de índices, contratos a plazo de renta fija sobre valores como letras del tesoro y contratos a plazo de tipos de interés sobre tipos como la tasa de oferta interbancaria de Londres (LIBOR), que se conocen más comúnmente en la industria como acuerdos de tipos futuros.

Por último, los inversores deben comprender que los derivados de contratos a plazo suelen considerarse la base de los contratos de futuros, los contratos de opciones y los contratos de permutas financieras. Esto se debe a que los contratos de futuros son básicamente contratos a plazo estandarizados que tienen un intercambio y una cámara de compensación formalizados.

Los contratos de opciones son básicamente contratos a plazo que brindan al inversionista una opción, pero no una obligación, de completar una transacción en algún momento. Los contratos de swaps son básicamente un acuerdo de cadena vinculada de contratos a plazo que requieren que los inversores tomen medidas periódicamente a lo largo del tiempo.

La línea de fondo

Una vez que se comprende el vínculo entre los contratos a plazo y otros derivados, los inversores pueden comenzar a darse cuenta de las herramientas financieras que están a su disposición, las implicaciones que tienen los derivados para la gestión de riesgos y cuán potencialmente grande e importante es el mercado de derivados para una gran cantidad de entidades gubernamentales. agencias, instituciones bancarias y corporaciones en todo el mundo.

 

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