20 abril 2021 3:48

Visión del diferencial de impuestos de la política de dividendos

¿Qué es la visión diferencial de impuestos de la política de dividendos?

La visión del diferencial de impuestos de la política de dividendos es la creencia de que los accionistas prefieren la revalorización del capital social a los dividendos porque las ganancias de capital se gravan efectivamente a tasas más bajas que los dividendos cuando se consideran el horizonte temporal de inversión y otros factores. Las corporaciones que adoptan este punto de vista generalmente tienen índices de pago específicos más bajos, o un índice de dividendos a ganancias a largo plazo, ya que los pagos de dividendos se establecen en lugar de variables.

Desglose de la visión del diferencial de impuestos de la política de dividendos

La visión del diferencial de impuestos es parte de un debate sobre dividendos versus crecimiento de capital que es antiguo pero aún vigoroso. El pago de dividendos a los accionistas se remonta a los orígenes de las corporaciones modernas. En el siglo XVI, los capitanes de navegación en Inglaterra y Holanda vendieron acciones de su próximo viaje a inversores. Al final del viaje, cualquier capital que se obtuviera del comercio o el saqueo se dividiría entre los inversores y la empresa se cerraría. Con el tiempo, se volvió más eficiente crear una sociedad anónima en curso, con acciones vendidas en bolsas y dividendos asignados por acción. Antes del advenimiento de los rigurosos informes de ganancias corporativas, los dividendos eran la forma más confiable de capitalizar las inversiones.

Sin embargo, con el crecimiento de las empresas y las bolsas de valores se produjo un aumento en los informes corporativos, lo que hizo más factible el seguimiento de las inversiones a largo plazo en función del aumento del valor de las acciones. Además, durante gran parte de la historia financiera moderna, los dividendos se han gravado a una tasa más alta que las ganancias de capital de la venta de acciones. En los Estados Unidos, sin embargo, los dividendos y las ganancias de capital a largo plazo se gravan a la misma tasa (0%, 15% o 20%), dependiendo de los ingresos totales.1

El diferencial de impuestos es una diferencia a largo plazo

A pesar de la tasa impositiva equitativa, los dividendos se gravan todos los años, mientras que las ganancias de capital no se gravan hasta que se venden las acciones. Ese factor de tiempo significa que la inversión de capital aumenta libre de impuestos y, por lo tanto, crece exponencialmente más rápido. Por lo tanto, los defensores de la equidad sobre los dividendos dicen que la preferencia fiscal aún se mantiene. Además, argumentan que las empresas que asumen un punto de vista de diferencial fiscal se centran en la apreciación de las acciones y, por lo tanto, a menudo tienen más fondos disponibles para el crecimiento y la expansión que las empresas que se centran simplemente en aumentar sus dividendos. A su vez, ese crecimiento aumenta el valor de las acciones.

Un argumento en contra es que los pagos de dividendos son algo seguro, mientras que el crecimiento de la empresa es impredecible. Este es el llamado argumento del «pájaro en la mano». Los defensores de este punto de vista también señalan que los pagos de dividendos pueden aumentar el valor de las acciones de una empresa, porque los dividendos en sí mismos son atractivos para los inversores que buscan ingresos regulares. Finalmente, un tercer argumento es que los dividendos no influyen en el valor de las acciones. A pesar de décadas de estudio, la cuestión de los dividendos frente a la equidad sigue sin resolverse.

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