20 abril 2021 3:47

Nota de amortización por devengo dirigida (TARN)

¿Qué es un pagaré de canje por devengo específico?

Una nota de amortización de acumulación específica (TARN) es un derivado exótico que finaliza cuando se alcanza un límite en los pagos de cupones al tenedor.

Las notas de redención de acumulación objetivo (TARN) tienen la característica distintiva de estar sujetas a rescisión anticipada. Si la acumulación de cupones alcanza un monto predeterminado antes de la fecha de liquidación, el titular del pagaré recibe un pago final del  valor nominal y finaliza el contrato.

Conclusiones clave

  • Una nota de amortización de devengo dirigida (TARN) es un derivado indexado que contiene un límite objetivo.
  • El límite se refiere a la cantidad máxima de pagos de cupones acumulados recibidos.
  • Una vez que se alcanza el límite, la nota termina automáticamente.
  • FX-TARNS están vinculados a un índice de divisas en lugar de acciones.

Comprensión de las notas de canje por devengo específico

Una nota de canje de acumulación dirigida es esencialmente una nota vinculada a un índice que tiene una cantidad determinada de cupones que representan el límite objetivo. Una vez que se alcanza el límite objetivo, el pagaré se cancelará y se pagará la paridad del pagaré. Por lo tanto, suele haber un cupón inicial atractivo combinado con la posibilidad de recuperar el valor nominal relativamente rápido. Una nota vinculada a un índice es un producto de inversión que combina una inversión de renta fija con rendimientos potenciales adicionales que están vinculados al rendimiento de un índice de acciones como el índice S&P 500.

Aparte de estas características vinculadas a índices, los TARN son similares a las notas de tasa flotante inversa donde el índice de referencia puede ser  LIBOREuribor o una tasa similar. Los TARN también se pueden conceptualizar como opciones dependientes de la ruta : el usuario final, en efecto, compra una franja de opciones de compra mientras vende una franja de opciones de venta con un valor teórico que es el doble de las opciones de compra. El contrato puede incluir una cláusula de exclusión que lo rescinda si el índice de referencia alcanza un cierto nivel.

Los TARN de divisas o FX-TARN son una forma común de TARN en la que las contrapartes cambian monedas a una tasa predeterminada en fechas predeterminadas. La cantidad de moneda cambiada varía dependiendo de si la tasa está por encima o por debajo de un precio a plazo establecido.

Valoración de las notas de amortización por devengo objetivo

La valoración de las notas de reembolso de acumulación específicas puede ser un desafío porque los plazos de reembolso dependen de los cupones recibidos hasta la fecha. Una vez que se alcanza el nivel de knock-out, se finaliza la inversión y se reembolsa el principal. Desde la perspectiva de un inversor, una excelente tasa de cupón inicial durante un tiempo y una devolución anticipada del capital es un resultado ideal. Sin embargo, dependiendo de cómo se comporten las tasas indexadas, un inversor puede quedarse atascado en la inversión y ver cómo el valor del dinero en el tiempo erosiona lo que alguna vez fue una atractiva inversión a corto plazo.

En términos generales, el valor de un billete es el valor actual de los pagos a la par y del cupón. Sin embargo, existe incertidumbre con las notas de reembolso de acumulación específicas porque no necesariamente se recibirán todos los pagos de cupones. Entonces, en lugar de un cálculo lineal sobre el valor presente, un TARN requiere una simulación de la volatilidad de la tasa de interés para evaluar la probabilidad de activar el nivel de knock-out dados los términos del billete. Los TARN vinculados a índices de referencia volátiles serán necesariamente más difíciles de valorar con precisión.

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