Opciones de LEAP rodante

Las opciones suelen verse como herramientas para la gente del «dinero rápido». Si un operador de opciones puede pronosticar correctamente el precio de una acción dentro de un período de tiempo específico y comprar la opción adecuada, se pueden obtener enormes ganancias en unos pocos meses. Sin embargo, si la predicción es incorrecta, entonces la misma opción podría fácilmente caducar sin valor, acabando con la inversión original.

Sin embargo, las opciones también pueden ser útiles para losinversores que compran y mantienen. Desde 1990, los inversores han podido comprar opciones con fechas de vencimiento que van desde nueve meses a tres años en el futuro. Estas opciones se conocen como opciones LEAP (valores de anticipación de acciones a largo plazo).

Compra de LEAP: los inversores pueden comprar contratos de opción de compra LEAP en lugar de acciones para obtener beneficios de inversión a largo plazo similares con menos desembolso de capital. La sustitución de una acción por un derivado financiero se conoce como estrategia de reemplazo de acciones y se utiliza para mejorar la eficiencia general del capital.

LEAPs acumulados: el mayor problema con las opciones para el inversor de compra y retención es la naturaleza a corto plazo del valor. E incluso las opciones LEAP con vencimientos de más de un año pueden ser demasiado cortas para el inversor más apasionado de comprar y retener.

Sin embargo, una opción LEAP puede ser reemplazada por otro LEAP con un vencimiento posterior. Por ejemplo, una llamada LEAP de dos años podría realizarse durante un solo año y luego venderse y reemplazarse por otra opción de dos años. Esto podría hacerse durante muchos años, independientemente de si el precio del valor subyacente sube o baja. Hacer de las opciones una opción viable para comprar y mantener inversores.

La venta de llamadas LEAP antiguas y la compra de nuevas de esta manera se denomina Opción Roll Forward o, a veces, simplemente Roll Forward. Un inversor realiza pequeños desembolsos regulares de efectivo para mantener una gran posición de inversión apalancada durante períodos prolongados.

Rolling una opción hacia adelante es económico, porque el inversionista está vendiendo una opción similar con características similares al mismo tiempo. Sin embargo, predecir el costo exacto es imposible porque el precio de las opciones depende de factores como la volatilidad, las tasas de interés y el rendimiento de los dividendos que nunca se pueden pronosticar con precisión. El uso del diferencial entre una opción de dos años y una de un año del valor subyacente al mismo precio de ejercicio es una aproximación razonable.

El uso de llamadas LEAP, como cualquier estrategia de reemplazo de acciones, es más rentable para valores con baja volatilidad, como ETF de índice o sector o finanzas de gran capitalización, y siempre existe una compensación entre la cantidad de efectivo que se deposita inicialmente y el costo. de capital para la opción. Una opción en dinero en una acción de baja volatilidad o ETF es generalmente muy económica, mientras que una opción en dinero en una acción de alta volatilidad será significativamente más cara.

Índice de apalancamiento y volatilidad En el dinero, las opciones de compra LEAP tienen inicialmente un mayor apalancamiento y volatilidad. Los cambios menores en el precio de mercado del valor subyacente pueden resultar en cambios porcentuales altos en el precio de la opción, y el valor puede fluctuar en un 5% en un día típico. El inversor debe estar preparado para esta volatilidad.

A lo largo de varios años, a medida que el valor subyacente se aprecia y la opción de compra genera capital, la opción pierde la mayor parte de su apalancamiento y se vuelve mucho menos volátil. Dados los períodos de tenencia de varios años, los resultados de la inversión son relativamente predecibles utilizando estadísticas y promedios.

Tenga en cuenta que un aumento de $ 1 en el valor subyacente no resultará inmediatamente en un aumento total de $ 1 en el precio de la opción LEAP. Debido a que las opciones tienen delta, reciben algo de apreciación de inmediato y luego acumulan el resto a medida que se acercan al vencimiento. Esto también los hace más adecuados para inversores con períodos de tenencia más largos.

Ejemplo En este ejemplo, hemos calculado la tasa de interés implícita y el rendimiento esperado de una opción muy rentable en SPY, el ETF de seguimiento de fondos indexados de S&P 500. Asumimos una apreciación anual del 8%, antes de dividendos, y mantendremos la opción durante cinco años.

Los cálculos del flujo de efectivo descontado se pueden utilizar para determinar tanto el costo de capital como la apreciación esperada.

Se desconoce el costo anual de avance, pero usaremos, como proxy, la diferencia de costo entre una opción de diciembre de 2007 y una opción de diciembre de 2008 al mismo precio de ejercicio. Podría subir o bajar el próximo año, pero con el tiempo, se espera que disminuya. El inversor pagará el costo de renovación tres veces para extender la opción de dos años a un período de tenencia de cinco años.

Tenga en cuenta que en el ejemplo anterior, excluimos los dividendos. Los titulares de opciones no reciben dividendos, pero se benefician de precios de opciones más bajos para tener en cuenta los pagos de dividendos futuros esperados. Al calcular los rendimientos esperados para cualquier LEAP, sea coherente e incluya o excluya dividendos tanto del costo de capital como de la apreciación esperada.

Conclusión La mayoría de los inversores de compra y retención e inversores de índices no saben que las llamadas LEAP pueden utilizarse como fuente de deuda de inversión. Usar opciones de compra LEAP es más complejo que comprar acciones con margen, pero las recompensas pueden ser un menor costo de capital, mayor apalancamiento y ningún riesgo de llamadas de margen.

Las opciones de compra LEAP se pueden comprar y luego renovar durante muchos años, lo que permite que el valor subyacente continúe componiéndose a medida que el inversor paga los costos de renovación. Si la opción es muy rentable y el valor subyacente tiene baja volatilidad, entonces el costo de capital será bajo.

Las llamadas LEAP pueden brindar a los inversores la capacidad de construir carteras a largo plazo de acciones o ETF indexadas y, por lo tanto, controlar inversiones más grandes con menos capital. En el ejemplo anterior, un inversor podría controlar una cartera de índices de $ 143,810 por un pago inicial de $ 31,600.

Por supuesto, siempre es importante planificar cuidadosamente las compras, las ventas y los costos futuros de roll-forward, ya que salir de una gran inversión apalancada durante una recesión probablemente generará pérdidas significativas. A pesar de que muchos compradores de opciones son coberturistas o especuladores a corto plazo, se podría argumentar que las inversiones apalancadas solo son apropiadas para inversores con horizontes muy largos.