Una estrategia comercial alternativa de opciones de compra cubiertas
Los libros sobre el comercio de opciones siempre han presentado la estrategia popular conocida como escritura de llamadas cubiertas como tarifa estándar. Pero hay otra versión del escrito de llamada cubierta que quizás no conozca. Implica emitir (vender) llamadas cubiertas en dinero y ofrece a los operadores dos ventajas principales: una protección mucho mayor a la baja y un rango de beneficio potencial mucho mayor. Siga leyendo para descubrir cómo funciona esta estrategia.
TUTORIAL: Estrategias de propagación de opciones
Escritura tradicional de llamadas cubiertas Veamos un ejemplo en el que se utiliza Rambus (RMBS), una empresa que fabrica y otorga licencias de tecnologías de interfaz de chip. Podemos comenzar mirando los precios de las opciones de compra de mayo para RMBS, que se tomaron después del cierre de operaciones el 21 de abril de 2006. RMBS cerró ese día a 38.60, y quedaban 27 días en el ciclo de opciones de mayo (días calendario hasta el vencimiento). Las primas de las opciones fueron más altas de lo normal debido a la incertidumbre en torno a los problemas legales y un reciente anuncio de ganancias. Si tuviéramos que realizar una suscripción tradicional con opción de compra cubierta en RMBS, compraríamos 100 acciones y pagaríamos $ 3860, y luego venderíamos una opción de compra at-the-money o out-of-the-money. La opción call corta está cubierta por la acción larga (100 acciones es el número requerido de acciones cuando se ejerce una opción call). (Para obtener más información sobre las estrategias de llamadas cubiertas, lea Estrategias de llamadas cubiertas para un mercado en caída ).
En el momento en que se tomaron estos precios, RMBS era una de las mejores acciones disponibles para realizar llamadas, según una pantalla de llamadas cubiertas realizadas después del cierre de operaciones. Como puede ver en la Figura 1, sería posible vender una opción call del 55 de mayo por $ 2,45 ($ 245) contra 100 acciones. Esta escritura tradicional tiene un potencial de ganancias al alza hasta el precio de ejercicio, más la prima cobrada al vender la opción.
Figura 1 – Precios de las opciones de RMBS de mayo con la opción de compra in-the-money del 25 de mayo y la protección a la baja resaltada.
El potencial de retorno máximo en la huelga al vencimiento es del 52,1%. Pero hay muy poca protección a la baja, y una estrategia construida de esta manera realmente opera más como una posición larga de acciones que como una estrategia de cobranza premium. La protección a la baja de la opción call vendida ofrece solo un 6% de amortiguación, después de lo cual la posición de acciones puede experimentar pérdidas no cubiertas por nuevas caídas. Claramente, el riesgo / recompensa parece fuera de lugar.
Construcción alternativa de llamadas cubiertas Como puede ver en la Figura 1, podríamos movernos hacia el dinero para obtener opciones para vender, si podemos encontrar una prima de tiempo en las opciones con mucho dinero. Al observar la huelga del 25 de mayo, que está en el dinero por $ 13,60 ( valor intrínseco ), vemos que hay una prima de tiempo decente disponible para vender. La convocatoria del 25 de mayo tiene un valor de prima de tiempo (prima de precio de oferta) de $ 1.20 ($ 120). En otras palabras, si vendiéramos el 25 de mayo, cobraríamos $ 120 en prima de tiempo (nuestra máxima ganancia potencial). (Obtenga más información sobre otro enfoque para negociar llamadas cubiertas. Lea Opere la llamada cubierta: sin acciones ).
Mirando otro ejemplo, una opción in-the-money del 30 de mayo produciría una ganancia potencial mayor que la del 25 de mayo. En esa huelga, hay una prima de tiempo disponible de $ 260.
Como puede ver en la Figura 1, la característica más atractiva del método de escritura es la protección a la baja del 38% (para la escritura del 25 de mayo). La acción puede caer un 38% y aún no tener pérdidas, y no hay riesgo al alza. Por lo tanto, tenemos una zona de beneficio potencial muy amplia que se extiende hasta tan solo 23,80 ($ 14,80 por debajo del precio de las acciones). Cualquier movimiento alcista produce una ganancia.
Si bien hay menos ganancias potenciales con este enfoque en comparación con el ejemplo de una escritura de llamada tradicional fuera del dinero dado anteriormente, una escritura de llamada en el dinero ofrece un enfoque de cobro de prima de tiempo puro y casi delta neutral debido a el alto valor delta en la opción de compra in-the-money (muy cerca de 100). Si bien no hay espacio para beneficiarse del movimiento de las acciones, es posible obtener ganancias independientemente de la dirección de las acciones, ya que solo la prima por deterioro del tiempo es la fuente de ganancias potenciales.
Además, la tasa de rendimiento potencial es más alta de lo que podría parecer a primera vista. Esto se debe a que la base del costo es mucho menor debido al cobro de $ 1,480 en prima de opción con la venta de la opción de compra in-the-money del 25 de mayo.
Retorno potencial de las escrituras de llamadas in-the-money Como puede ver en la Figura 2, con la escritura de call in-the-money del 25 de mayo, el rendimiento potencial de esta estrategia es de + 5% (máximo). Esto se calcula tomando la prima recibida ($ 120) y dividiéndola por la base del costo ($ 2,380), lo que arroja un + 5%. Puede que no parezca mucho, pero recuerde que esto es por un período de solo 27 días. Si se usa con margen para abrir una posición de este tipo, los rendimientos tienen el potencial de ser mucho más altos, pero por supuesto con un riesgo adicional. Si tuviéramos que anualizar esta estrategia y realizar escrituras de llamadas in-the-money con regularidad en acciones seleccionadas de la población total de posibles escrituras de llamadas cubiertas, el rendimiento potencial sería de + 69%. Si puede vivir con menos riesgo a la baja y vendió la opción call del 30 de mayo, el rendimiento potencial aumenta a + 9.5% (o + 131% anualizado), o más si se ejecuta con una cuenta con margen.
Figura 2 – Ganancia / pérdida de escritura de llamadas in-the-money del 25 de mayo de RMBS
Conclusión La escritura con opción de compra cubierta se ha convertido en una estrategia muy popular entre los operadores de opciones, pero existe una construcción alternativa de esta estrategia de cobro de primas en forma de escritura cubierta en dinero, que es posible cuando se encuentran acciones con altos niveles implícitos. volatilidad en los precios de sus opciones. Este fue el caso de nuestro ejemplo de Rambus. Estas condiciones aparecen ocasionalmente en los mercados de opciones y encontrarlas sistemáticamente requiere un análisis. Cuando se encuentra, una emisión de llamadas cubiertas en el dinero proporciona un enfoque de cobro de prima de tiempo excelente, neutral delta, uno que ofrece una mayor protección a la baja y, por lo tanto, una zona de beneficio potencial más amplia que la tradicional en o fuera de el dinero cubierto escribe.
Para obtener más información, consulte Venga uno, venga con todas las llamadas cubiertas.