19 abril 2021 19:37

Una guía rápida para la tasa de descuento ajustada al riesgo

Tabla de contenido

Expandir

  • La teoría detrás del riesgo y la rentabilidad
  • Razones para ajustar las tasas de descuento
  • Ejemplo de descuento
  • Tasa de descuento y valor actual
  • Uso del modelo de valoración de activos de capital
  • Usando Beta

Al analizar las inversiones o los proyectos para determinar su rentabilidad, los flujos de efectivo se descuentan al valor presente para garantizar que se capture el valor real de la empresa. Normalmente, la tasa de descuento utilizada en estas aplicaciones es la tasa de mercado.

Sin embargo, según las circunstancias relacionadas con el proyecto o la inversión, puede ser necesario utilizar una tasa de descuento ajustada al riesgo.

Conclusiones clave

  • Una tasa de descuento tiene en cuenta el valor temporal del dinero para equiparar los dólares ganados en el futuro con su poder adquisitivo actual.
  • Además del horizonte temporal, se debe tener en cuenta el nivel de riesgo involucrado en una inversión o proyecto que puede crear volatilidad en los flujos de efectivo futuros.
  • Hay varias formas de incorporar el riesgo en la tasa de descuento; pero en cualquier caso, cuanto mayor sea el riesgo percibido, mayor será el ajuste de la tasa de descuento.

La teoría detrás del riesgo y el rendimiento

El concepto de tasa de descuento ajustada al riesgo refleja la relación entre riesgo y rendimiento. En teoría, un inversor que desee estar expuesto a un mayor riesgo será recompensado con rendimientos potencialmente más altos, ya que también es posible que se produzcan mayores pérdidas. Esto se muestra en la tasa de descuento ajustada al riesgo, ya que el ajuste cambia la tasa de descuento en función del riesgo enfrentado. El rendimiento esperado de una inversión aumenta porque existe un mayor riesgo en el proyecto.

El descuento implica reconocer el valor  del dinero en el  tiempo (TVM), o el concepto de que el dinero que tiene ahora vale más que la suma idéntica en el futuro debido a su potencial  capacidad de ganancia. Estos principios básicos de las finanzas sostienen que, siempre que el dinero pueda generar intereses, cualquier cantidad de dinero vale más cuanto antes se reciba.

Razones para utilizar la tasa de descuento ajustada al riesgo

El ajuste más común se relaciona con la incertidumbre en el momento, el monto en dólares o la duración de los flujos de efectivo. Para los proyectos a largo plazo, también existe incertidumbre relacionada con las condiciones futuras del mercado, la rentabilidad de la inversión y los niveles de inflación. La tasa de descuento se ajusta por riesgo en función de la liquidez proyectada de la empresa, así como el riesgo de incumplimiento de otras partes.

Para proyectos en el extranjero, el riesgo cambiario y el riesgo geográfico son elementos a considerar. Una empresa puede ajustar la tasa de descuento para reflejar las inversiones que pueden dañar la reputación de una empresa, dar lugar a una demanda o dar lugar a problemas regulatorios. Finalmente, la tasa de descuento ajustada al riesgo se modifica en función de la competencia proyectada y la dificultad de retener una ventaja competitiva.

Ejemplo de descuento con una tasa ajustada

Un proyecto que requiera una salida de capital de $ 80 000 devolverá una entrada de efectivo de $ 100 000 en tres años. Una empresa puede optar por financiar un proyecto diferente que ganará el 5%, por lo que esta tasa se utiliza como tasa de descuento. El factor de valor presente en esta situación es ((1 + 5%) ³), o 1,1577. Por lo tanto, el valor presente del flujo de efectivo futuro es ($ 100,000 / 1.1577), o $ 86,383.76.

Debido a que el valor presente del efectivo futuro es mayor que la salida de efectivo actual, el proyecto dará como resultado una entrada de efectivo neta y el proyecto debe ser aceptado.

Sin embargo, el resultado puede cambiar como resultado de ajustar la tasa de descuento para reflejar los riesgos. Supongamos que este proyecto está en un país extranjero donde el valor de la moneda es inestable y existe un mayor riesgo de expropiación. Por esta razón, la tasa de descuento se ajusta al 8%, lo que significa que la empresa cree que un proyecto con un perfil de riesgo similar arrojará un rendimiento del 8%. El factor de interés del valor presente es ahora ((1 + 8%) ³), o 1,2597. Por lo tanto, el nuevo valor presente de la entrada de efectivo es ($ 100,000 / 1.2597), o $ 79,383.22.

Cuando se ajustó la tasa de descuento para reflejar el riesgo adicional del proyecto, reveló que el proyecto no debería tomarse porque el valor de las entradas de efectivo no excede la salida de efectivo.

Relación entre la tasa de descuento y el valor actual

Cuando la tasa de descuento se ajusta para reflejar el riesgo, la tasa aumenta. Las tasas de descuento más altas dan como resultado valores presentes más bajos. Esto se debe a que la tasa de descuento más alta indica que el dinero crecerá más rápidamente con el tiempo debido a la tasa más alta de ganancia. Suponga que dos proyectos diferentes darán como resultado una entrada de efectivo de $ 10,000 en un año, pero un proyecto es más riesgoso que el otro.

El proyecto más riesgoso tiene una tasa de descuento más alta que aumenta el denominador en el cálculo del valor presente, lo que resulta en un cálculo del valor presente más bajo, ya que el proyecto más riesgoso debería resultar en un margen de beneficio más alto. El valor presente más bajo para el proyecto más riesgoso significa que se necesita menos dinero por adelantado para hacer la misma cantidad que el esfuerzo menos arriesgado.

Uso del modelo de valoración de activos de capital

Una herramienta común que se utiliza para calcular una tasa de descuento ajustada al riesgo es el modelo de valoración de activos de capital (CAPM). Bajo este modelo, la tasa de interés libre de riesgo se ajusta mediante una prima de riesgo basada en la beta del proyecto. La prima de riesgo se calcula como la diferencia entre la tasa de rendimiento del mercado y la tasa de rendimiento libre de riesgo, multiplicada por la beta.

Por ejemplo, se está planificando un proyecto con una beta de 1.5 durante un período en el que la tasa libre de riesgo es del 3% y la tasa de rendimiento del mercado es del 7%. Aunque la tasa de rendimiento del mercado es del 7%, el proyecto es más riesgoso que el mercado porque su beta es mayor que uno. En esta situación, la prima de riesgo es ((7% – 3%) x1,5), o 6%.

Usando Beta

Para utilizar el modelo de precios de activos de capital, se debe calcular la beta del proyecto o la inversión. La beta se calcula dividiendo la covarianza entre el rendimiento del activo y el rendimiento en el mercado por la variación en los rendimientos del mercado. Esta fórmula calcula la relación entre los retornos de la inversión y los retornos del mercado. Las inversiones con una relación similar al mercado reportarán una beta de uno, mientras que las inversiones más riesgosas que el mercado producirán un valor mayor que uno.