Evaluación de los fondos de bonos para determinar el rendimiento y los riesgos

Tabla de contenido
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  • Comprensión de los riesgos de un fondo de bonos
  • Riesgos de tasa de interés
  • Riesgos de crédito
  • Riesgo cambiario
  • Regreso
  • Costos
  • La línea de fondo

Cuando se trata de fondos de bonos, saber qué información es más importante puede resultar confuso independientemente de si está buscando en un servicio de investigación como Morningstar o en el sitio web o prospecto de una compañía de fondos mutuos.

Como ejemplo, usaremos estos factores para comparar dos de los fondos de bonos más grandes de la industria: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) y Vanguard Total Bond Market Index Fund (VBMFX). El primero representa el extremo de la gestión activa mientras que el segundo representa el extremo de la gestión pasiva. Barclays Capital Aggregate Bond Index es el punto de referencia para ambos fondos.

Conclusiones clave

  • Los fondos mutuos de bonos son una excelente manera de mantener una cartera diversificada de valores de renta fija, que pueden proporcionar un flujo constante de ingresos por intereses con un riesgo relativo menor que las acciones en general.
  • Si bien son más conservadores, los fondos de bonos aún deben evaluarse en términos de riesgo y rendimiento, con varios factores de riesgo únicos aplicables a la inversión en bonos.
  • Las tasas de interés, los eventos crediticios, el riesgo geopolítico y los problemas de liquidez son de interés para los inversionistas de fondos de bonos.
  • Los inversores también deben conocer las comisiones y los posibles eventos imponibles generados por la posesión de una cartera de bonos gestionada de forma activa.

Comprensión de los riesgos de un fondo de bonos

Comprender el riesgo de un fondo de bonos  debería, por supuesto, ser una alta prioridad en su análisis. Hay muchos tipos de riesgos asociados con los bonos. Estos son, por ejemplo, algunos de los riesgos que enumera el prospecto de la PTTRX: tasa de interés, crédito, mercado, liquidez, riesgo de inversión extranjera (o país), riesgo de tipo de cambio, apalancamiento y riesgo de gestión. Pero antes de concluir que los bonos ya no son una inversión segura, recuerde que la mayoría de los fondos de bonos domésticos con grado de inversión están lo suficientemente diversificados contra este tipo de riesgos, siendo el riesgo de tasa de interés la principal excepción.

Riesgos de tasa de interés

Los rendimientos de los fondos de bonos dependen en gran medida de los cambios en las tasas de interés generales; es decir, cuando las tasas de interés aumentan, el valor de los bonos disminuye, lo que a su vez afecta la rentabilidad de los fondos de bonos. Para comprender el riesgo de tasa de interés, debe comprender la duración.

La duración, en los términos más simples, es una medida de la sensibilidad de un fondo de bonos a los cambios en las tasas de interés. Cuanto mayor sea la duración, más sensible será el fondo. Por ejemplo, una duración de 4.0 significa que un aumento de la tasa de interés del 1% provoca una caída de aproximadamente un 4% en el fondo. La duración es considerablemente más compleja que esta explicación, pero cuando se comparan los riesgos de tipos de interés de un fondo con otros, la duración ofrece un buen punto de partida.

Como alternativa a la duración, el vencimiento promedio ponderado (WAM), también conocido como «vencimiento efectivo promedio», es una métrica más fácil de comprender. WAM es el tiempo promedio ponderado hasta el vencimiento de los bonos de la cartera expresado en años. Cuanto más largo sea el WAM, más sensible será la cartera a las tasas de interés. Sin embargo, WAM no es tan útil como la duración, lo que le brinda una medida precisa de la sensibilidad de interés, mientras que WAM le brinda solo una aproximación.

Riesgos de crédito

Dada la cantidad de bonos del Tesoro de EE. UU. Y valores respaldados por hipotecas en el índice Barclays Capital Aggregate Bond, la mayoría de los fondos de bonos comparados con este índice tendrán la calificación crediticia más alta de AAA.

Aunque la mayoría de los fondos de bonos diversifican suficientemente bien el riesgo crediticio, la calificación crediticia promedio ponderada de un fondo de bonos influirá en su volatilidad. Si bien los bonos de menor calidad crediticia generan mayores rendimientos, también generan una mayor volatilidad.

Los bonos que no son de grado de inversión, también conocidos como bonos basura, no forman parte del Índice de Bonos Agregados de Lehman ni de la mayoría de los fondos de bonos de grado de inversión. Sin embargo, como PTTRX puede tener hasta el 10% de su cartera en bonos sin grado de inversión, podría terminar siendo más volátil que su fondo de bonos promedio.

La volatilidad adicional no solo se encuentra en los bonos basura. Los bonos calificados como de grado de inversión a veces pueden negociarse como bonos basura. Esto se debe a que las agencias de calificación, como Standard & Poor’s (S&P) y Moody’s, pueden demorar a la baja en la calificación de los emisores debido a sus conflictos de agencia (los ingresos de la agencia de calificación provienen del emisor al que están calificando).

Muchos servicios de investigación y fondos mutuos utilizan cuadros de estilo para ayudarlo a ver inicialmente la tasa de interés y el riesgo crediticio de un fondo de bonos. Los fondos que se comparan, PTTRX y VBMFX, tienen el mismo estilo de caja, que se muestra a continuación.

Riesgo cambiario

Otra causa de volatilidad en un fondo de bonos es la exposición a divisas. Esto es aplicable cuando un fondo invierte en bonos no denominados en su moneda nacional. Como las monedas son más volátiles que los bonos, los rendimientos cambiarios de un bono en moneda extranjera pueden terminar empequeñeciendo su rendimiento de renta fija. La PTTRX, por ejemplo, permite hasta un 30% de exposición a moneda extranjera en su cartera. Para reducir el riesgo que esto representa, el fondo cubre al menos el 75% de esa exposición a la moneda extranjera. Al igual que con la exposición sin grado de inversión, la exposición en moneda extranjera es la excepción, no la regla, para los fondos de bonos comparados con el Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Regreso

A diferencia de los fondos de acciones, el rendimiento absoluto pasado de los fondos de bonos probablemente dará poca o ninguna indicación de sus rendimientos futuros porque el entorno de las tasas de interés está cambiando para siempre. En lugar de mirar los rendimientos históricos, es mejor que analice el rendimiento al vencimiento (YTM) de un fondo de bonos, lo que le dará una aproximación del rendimiento anualizado proyectado del fondo de bonos sobre WAM.

Al analizar el rendimiento de un fondo de bonos, también debe tener en cuenta las diferentes inversiones de renta fija que tiene el fondo. Morningstar segmenta los fondos de bonos en 12 categorías, cada una con sus propios criterios de riesgo-rendimiento. En lugar de tratar de comprender las diferencias entre estas categorías, busque un fondo de bonos que contenga partes importantes de estas cinco categorías de ingresos fijos:

  1. Gobierno
  2. Corporativo
  3. Valores protegidos contra la inflación
  4. Valores respaldados por hipotecas
  5. Valores respaldados por activos

Debido a que estos tipos de bonos tienen diferentes tipos de interés y riesgos crediticios, se complementan entre sí, por lo que una combinación de ellos ayuda al rendimiento ajustado al riesgo de un fondo de bonos.

Por ejemplo, el Barclays Capital Aggregate Bond Index no tiene ponderaciones significativas en valores protegidos contra la inflación y valores respaldados por activos. Por lo tanto, es probable que se pueda encontrar un perfil de riesgo-rendimiento mejorado al agregarlos a un fondo de bonos. Desafortunadamente, la mayoría de los índices de bonos imitan la  capitalización de su mercado en lugar de centrarse en un perfil óptimo de riesgo-rendimiento.

Comprender la composición de su índice de referencia de renta fija puede facilitar la evaluación de los fondos de bonos, ya que el índice de referencia y el fondo tendrán características de riesgo-rendimiento similares. Para el inversor minorista, las características del índice pueden ser difíciles de encontrar; sin embargo, si hay un fondo cotizado en bolsa (ETF) correspondiente, debería poder encontrar la información del índice correspondiente a través del sitio web del ETF. Dado que el objetivo de un ETF es minimizar el error de seguimiento con respecto a su índice de referencia, su composición debe ser representativa de su índice de referencia.

Costos

Si bien el análisis anterior le da una idea del rendimiento absoluto de un fondo de bonos, los costos tendrán un gran impacto en su desempeño relativo, particularmente en un entorno de tasas de interés bajas. Agregar valor por encima del porcentaje del índice de gastos puede ser un obstáculo difícil de superar para un administrador de bonos activo, pero los fondos de bonos administrados pasivamente pueden agregar valor aquí debido a sus menores gastos. El VBMFX, por ejemplo, tiene un índice de gastos de solo 0,2%, lo que reduce una parte más pequeña de sus devoluciones. Además, tenga cuidado con las cargas iniciales y finales, que, para algunos fondos de bonos, pueden ser devastadoras para los retornos.

Debido a que los fondos de bonos maduran constantemente y se solicitan y negocian intencionalmente, los fondos de bonos tienden a tener una mayor rotación que los fondos de acciones. Sin embargo, los fondos de bonos administrados pasivamente tienden a tener una menor rotación que los fondos administrados activamente y, por lo tanto, pueden proporcionar un mejor valor.

La línea de fondo

La evaluación de los fondos de bonos no tiene por qué ser compleja. Solo necesita enfocarse en algunos factores que le brindan información sobre el riesgo y el rendimiento, lo que luego le dará una idea de la volatilidad y el rendimiento futuros del fondo.

A diferencia de las acciones, los bonos son en blanco y negro: usted mantiene un bono hasta el vencimiento y sabe exactamente lo que obtiene (salvo incumplimiento). Los fondos de bonos no son tan simples debido a la ausencia de una fecha de vencimiento fija, pero aún puede obtener una aproximación de los rendimientos mirando el YTM y WAM.

La mayor diferencia entre los dos fondos se reduce a las tarifas. En un entorno de tipos de interés bajos, esta diferencia se acentúa aún más. La adición de bonos sin grado de inversión y moneda sin cobertura en la PTTRX probablemente aumentará su volatilidad, mientras que una mayor rotación también aumentará sus costos de negociación en comparación con VBMFX.

Armado con una comprensión de estas métricas, evaluar los fondos de bonos debería ser mucho menos intimidante.